市場原本憧憬美國經濟持續增長，利好股市。怎知10月份全球股市來個大轉變，10月是傳統股災月，今年也有特別原因，令全球股市急跌。道指由10月8日至10月18日7個交易日急挫1035點。為何美國經濟持續增長下，失業率跌至6%以下，美股仍大幅下調。這要看歐洲最大經濟體德國的表現，法蘭克福達斯(Dax)指數由9月19日至10月15日，一個月內急挫1336點或13.5%，跌幅遠大於美股。

　　歐洲成為全球主要經濟體的病夫，拖慢全球經濟增長。2008年9月金融海嘯發生后，美國聯儲局推出量化寬松政策，大印鈔票，令市場資金氾濫，又把利率降至近零。鼓勵美企借錢投資，聯儲局資產由海嘯前不足1萬億美元升至3萬億美元以上。過去5年聯儲局把2萬億美元的資金注入經濟，支持美國經濟復蘇。歐洲經濟轉壞速度超預期9月份美國失業率降至5.9%，是2008年5月以來，首次低過6%。美國經濟復蘇，支持全球經濟及股市表現。美國五年牛市，支持德國Dax指數在今年7月4日創10051歷史高位。但兩個月后，歐洲的牛市已變成熊市，Dax指數三個月內跌17%。

　　事實是歐洲經濟轉壞速度遠比經濟學家預測快。投資者本認為美國經濟持續增長可支撐全球經濟及股市。但這樂觀看法最近動搖，今年歐洲經濟表現不理想，歐元區國家經濟增長接近零，通脹也近零。歐洲央行需要兩次減息至近零，但是仍未能刺激經濟增長，上月歐央行公布將在市場購入有資產抵押債券。市場認為歐央行效法美國聯儲局量化寬松政策，是太遲及太少。第一，歐洲本身的有資產抵押債券總量不多，只有約1000億歐元，也就是注入資金太少。第二，量化寬松政策推行太遲。希臘在2009年出現債務問題，幾年來歐盟及國際貨幣基金等機構借了1300億美元給希臘，渡過違約危機。歐央行受德壓力無量寬其實當時歐央行是需要實施量化寬松挽救下滑的歐洲經濟。英國及美國在2009年已大力推量化寬松政策來支持經濟。歐央行受德國壓力，沒有推出量化寬松及大印鈔票。德國在1920年代曾經歷超級通脹，經濟蒙受嚴重冲擊，對印鈔特別敏感，因此歐洲沒有及早推量化寬松，令問題今年浮現。回看五年來，美英的經濟已步出衰退，失業率減至金融海嘯前;反而歐元區陷入日本式的流動陷阱，即是經濟增長是零，通脹是零，利率是零，任何政策都不能有效刺激經濟增長。

　　歐洲經濟危機，影響最大是商品價格，尤其是能源。原油在兩周內從100美元以上挫至80美元，期油更跌破80美元。8月份德國出口急跌5.8%，是近年罕見。黃金跌破1300美元，鐵礦砂跌破100美元。當然歐美因為烏克蘭制裁俄羅斯，令德國出口減少。令歐洲陷入危機，應是嚴重的經濟結構問題，歐洲各國占經濟生產比例太高，令私人企業不肯投資。稅率太高，窒礙投資意欲。勞工法例過分保障勞工，令户主不肯請人。歐洲各國需要退出經濟，讓私人投資主導市場才能搞活經濟。

　　智易東方證券行政總裁藺常念(作者為證監會持牌人) 逢星期二刊出