滬港通稀有板塊成焦點
A股買軍工 港股揀騰訊
雖然「滬港通」未必在本月底前正式「通車」，但機構投資者仍未有鬆懈，加緊布局兩地股票市場，散戶應如何把握「滬港通」機遇？綜合不同券商的研究報告及基金意見，發現他們均一致認為，應選取兩地市場中較獨特的板塊，如A股的軍工板塊，港股則有騰訊（700）較受市場看好，而AH折讓股、高股息等股，亦值得考慮。 香港商報記者 潘奕祺
不少外資券商都認為，「滬港通」帶來A股的投資機遇。渣打中國與香港證券研究部主管歐文在接受本報訪問時表示，很多海外投資者對A股市場有濃厚興趣，而目前A股市場與發達國家的股市相關系數（correlation）不高，所以A股是他們分散投資風險的選擇。他認為，A股市場上有一些獨特板塊如白酒和軍工，這些公司不但在香港股票市場上罕見，在海外市場同樣是稀有，料「滬港通」開通後，對這些股份會有較大利好的作用。
大行一律看好軍工板塊
值得一提的是，軍工板塊可以說是「無人敢看淡」，除了一眾外資投行，花旗、高盛、大摩等看好，各大中資券商亦認為軍工股行情看俏。海通證券（6837）首席投資顧問彭孝影認為，軍工股極具投資機遇，特別是中央成立國家安全委員會後，更重視內外安全，之前劃分東海防空識別區，及南海的發展等，已令市場更關注軍工股。
同時，軍工股亦有資產注入的概念，彭孝影說：「現時部分內地上市的軍工股市值不大，因為母公司仍有些資產未注入上市公司，而這些資產可能比上市公司資產大好幾倍，若這些資產落實注入上市公司，屆時股價可望大升。」他又強調，內地軍工股股價上升，並非單純因業績和估值因素，反而與當時局勢有關，例如東海局勢發生一些情況，不少軍工股便會大升，故即使軍工股已有一定的升幅，亦仍可以看高一線。
彭孝影又表示，近年新能源車備受關注，因內地新能源汽車政府目標和高補貼政策，推動行業連續兩年增速300%的高彈性，建議投資者不要低估短周期新能源汽車本土需求爆發力度，同時更不要低估長期新能源汽車的成長機遇，料未來走勢繼續向好。他又提到，有見內地部門逐步放棄使用外國文書處理軟件，轉用國產軟件，或令相關股份可以看高一線。
內地投資者偏好細價股
港股方面，渣打歐文認為，滬港通有足夠流動性推動個別股份，而內地投資者傾向投資本港高增長、高系統性風險（High Beta）股份，故認為中小型股份能較大型股份更受惠。渣打亞洲股市策略分析師蔡建國表示：「內地投資者對細價股有強烈偏好，相信『滬港通』開通後，本港中小型上市公司會受到南下資金追捧，尤其是市值低於30億美元的細價股。而大型上市公司方面，內地投資者對現時無法於內地接觸的股票，例如騰訊（700）及港交所（388）等會有較大興趣。」
對於「滬港通」開通後的大市表現，歐文認為，「滬港通」對A股有較大的正面影響，料A股在今年年底或升至2800點，但對本港股市的正面影響較小，料恒指在年底前能反彈至24000點附近的水平。
至於基金界，資產管理規模（AUM）高達45900億美元的貝萊德（Blackrock）同樣較為看好A股的表現。貝萊德中國股票投資主管朱悅認為：「『滬港通』開通後，肯定對A股的正面影響大於港股。」至於投資機會方面，朱悅指，四中全會有政策改革，對能源及電訊行業特別有利，因能源國企須採納市場價格，並更有效地控制資本開支，而電訊公司也要削支增利，其他機會包括國企趨向更為市場導向，而工業方面亦有望在短期內重新獲利，與政府改革計劃接軌之市場板塊，例如再生能源，可望出現周期性反彈。
AH折讓股投機味較濃
最後值得一提的是，AH折讓股屬熱炒概念，但炒作空間已收窄，因市場在過去半年反覆炒作相關股份。例如，4月時，H較A折讓最大的股份為浙江世寶（1057），當時H較A折讓達85%，但現時折讓收窄到昨日的56%。分析認為，「滬港通」開通後，AH折讓股會受A股散戶歡迎，進一步令兩地股價差距收窄，但未必可達致完全一致。同時，AH折讓股的波動性大，投機味較濃，需留意風險，投資者除了留意AH折讓幅度外，更要留意基本因素，穩陣派可選擇四中全會配合的國策股。
機構投資者關注的滬港通概念股
A股港股
大盤藍籌股中小市值股份
A+H股折讓較多的A股A+H股折讓較多的H股
受益國企改革的國企股受益國企改革的國企股及紅籌股
A股獨有概念股份H股獨有概念股份
A股獨特概念板塊港股獨特概念板塊
（龍頭股）（龍頭股）
中藥博彩
天士力（600535）銀河娛樂（027）
片仔?（600436）金沙中國（1928）
永利澳門（1128）
白酒醫療機械
貴州茅台（600519）威高股份（1066）
旅遊芯片
黃山旅遊（600054）中芯國際（981）
軍工股其他
航天動力（600343）騰訊控股（700）
高德紅外（002414）龍源電力（916）
A股與港股財經術語對照
A股港股
多方好友
空方淡友
跳空裂口
抄底撈底
箱體橫行
ST股績差股
井噴爆升
補漲追落後
權重股重磅股
空殺空挾淡倉
權證窩輪
套牢坐艇
A股投資風格：三喜
自「滬港通」消息在4月宣布以來，投資者一直都關注港股會否「A股化」。所謂「A股化」，是指港股市場的投資文化可能受到A股的炒作風格影響，而A股的炒作風格包括「三喜」：喜小，喜差和喜新。
喜小?喜差?喜新
所謂「喜小」，是指內地莊家喜歡炒作市值細的股份，市值愈小愈受追捧，造成龍頭股估值不及三四線股。實際上，近月不少資深股評人都表示，細價股升跌幅度較以前誇張，現在動輒升跌幾成甚至逾倍。
「喜差」是指炒作基本因素差的股份，A股股民「喜差」，主要是博股份重組併購、賣殼，或出售/注入資產概念，股價可在短時間爆升，但炒差風險高，投機味濃。值得一提的是，近年港股市場流行「炒殼」，而正正殼股就是一些市值細和業績差的股份，而這些殼股可以在短時間內有超過300%的升幅。
「喜新」是指內地投資者熱衷抽新股及炒半新股，原因是內地新股在上市初期都有非常可觀的升幅。雖然現時內地人並不能透過「滬港通」，抽香港的新股，但炒作半新股的風氣越見明顯，即使發盈警，大市急跌，近月上市的半新股大部分在上市初期都有很可觀的升幅。
內地資金南下來港，投資風格難免「A股化」，但市場亦不必過度擔心「A股化」會有損港股市場的形象，只要香港市場堅持嚴厲的市場監管，堅守並完善有效的投資者保護機制，那麼港股只是在投資風格上「A股化」。同時，在「滬港通」開車後，內地股票市場亦有望加強市場監管而做到「港股化」。
投資者賠償基金 不保風險
相信不少內地及香港散戶都有興趣透過「滬港通」投資H股及A股，但當中有些風險是不能不知道。不論是香港或海外投資者北向買A股，抑或內地股民南下買港股，暫時所有相關投資均不包括在投資者賠償基金的保障範圍，令「滬港通」投資者少了一重保障。
香港的投資者賠償基金於2003年以保障投資者，現時本港股民透過券商或銀行買港股，一旦該中介人倒閉，投資者可獲最多15萬元賠償。而透過「滬港通」買賣A股並不會涵蓋在該基金的保障範圍，因為A股並不是在香港聯合交易所或香港期貨交易所上市及買賣的產品。一旦證券行倒閉，相關持倉的A股將不會獲得賠償。
港股不納保護基金範圍
內地也有投資者保護基金，情況與香港類似，若有券商倒閉破產，或因挪用客戶資產而給投資者造成了損失，那保護基金會按照規定比例補償投資者的一部分損失。但保護基金不會保障透過「滬港通」南向買賣港股的內地投資者，因為所有南向交易的產品就不屬於上交所，故並不納入投資者保護基金保障的範圍。
賠償基金無疑是投資者的安全網，「滬港通」不包括在賠償基金保障範圍內，無疑令「滬港通」投資者要自己承受持牌中介人或認可財務機構的違責風險。不過，在「滬港通」下合資格買賣的股票有不少都是行業的龍頭股，但某部分則未必在行業具有領導地位，如恒生綜合中型股指數成分股，購入這些股票則要注意風險。
四中全會 予滬港通投資啟示
中共十八屆四中全會於周一（20日）在北京召開，「滬港通」也可能在今年內起航，從投資角度去看，會議內容對「滬港通」投資目標有重要的啟示。是次四中全會首次討論「依法治國」主題，估計改革速度將提升，可以預見的是，後續的經濟改革將會因此獲得更有利保障。在市場憧憬「滬港通」的情況下，筆者相信以下的三大投資主題會特別受到關注：
（A）新興產業成長主題
「創新領域」類型企業的成長速度將加快。相信改革與創新會催生新的市場機遇，而新興產業將受惠，尤其是科技、媒體和通信（TMT）等板塊。在經濟轉型期，「創新領域」往往會跑贏傳統「藍籌領域」。筆者估計在今年互聯網相關領域的投資機會較大，當中包括信息安全、互聯網金融、互聯網醫療、互聯網旅遊、以及互聯網智慧家居裝置等等，而受益於移動互聯網行業發展的相關企業，在「滬港通」下將會較受關注。
（B）司法體制改革主題
筆者估計「依法治國」包括了不少重要內容，涉及全社會的司法體制的改革，同時也涉及黨內紀檢制度的改革，或包括人事任免及公務員薪酬等話題。估計一系列的偵查、監測、司法及執法環節在未來將採用更為科學化及高科技化的裝備，市場對另類產業，如測謊、防暴、監獄管理和武裝設備等需求將會大大提升，這些特殊的機遇也將大大改變市場的需求，帶動相關產業和企業的利潤及投資價值，這些都是市場早前較少留意的，而「滬港通」開通後，受關注的程度或會提升。
（C）農墾及土地改革主題
在未來土地改革的新政策下，以農業經營為主體的企業發展將進入一個新的發展期，發展及盈利模式均需要進行創新。農墾改革的發展或將參考國企改革作為藍本，估計也將以資產證券化以及混合所有制為主幹。農墾系統改革將帶動及刺激後續的土地流轉速度，理論上有助內地新型城鎮化的發展，在新需求及新資源的帶動下，若農業能順勢加速產業發展，將能利用更好的資源進行創新，而具有豐富土地資源的企業將受益，而農業相關的主題同樣會受到關注。 資深投資銀行家 溫天納