【香港商報訊】中國計劃投資「一帶一路」及亞太自貿區項目數千億美元，計劃由財政部通過發行特別國債向央行購買外匯的方式實現。內地多位專家建議，應該變為對外直接投資方式，這才是化解24萬億存量外儲的核心。

　　據悉，目前外管局正在研究利用外儲加快企業「走出去」方案。側重點包括兩方面：一是通過外匯貸款辦公室，對國開行等政策性金融機構增加外幣貸款，為「走出去」的企業提供融資支持;二是建立一些新領域的海外投資產業基金，例如目前國開行的中非產業基金，未來將在加大直接投資方面發揮主要作用。

　　匯儲改革迫在眉睫

　　國家主席習近平在北京APEC會議上宣布，未來10年中國對外投資將達到1.25萬億美元。這意味著未來10年中國對外直接投資將增長近3倍。學界紛紛將此看成中國未來20年經濟增長的動力之一;德意志銀行全球策略師桑杰夫·桑亞爾索性下結論：未來中國將由「世界工廠」轉換成「世界投資人」。

　　戰略角色的轉換再次將中國的外儲管理改革推上前臺。這意味著，需要從廣義外匯儲備的角度出發，重新設計外儲管理改革的頂層方案：包括從根本上解決外匯儲備的形成機制、消除雙順差;確立不同種類外儲資產的管理主體;確立立法監督體系，用以評估外儲運作效率。

　　中央黨校國際戰略研究所世界經濟室副主任陳建奇表示，「一帶一路」戰略的確立，表明了中國正式從「引進來」戰略轉向「走出去」戰略，這種轉向最主要體現在改變現有的外匯投資結構，即將目前外儲主要投資於金融衍生品或國債等金融虛擬資產的形式，轉變為投資到實體經濟上。

　　在「走出去」戰略的新形勢下，國家外匯儲備管理體系改革已經迫在眉睫。截至今年三季度，中國外儲已達3.89萬億美元(約合23.88億元人民幣)。而自2005年7月中國啟動匯率形成機制改革，人民幣匯率呈現升值趨勢，對美元升值已超過30%。外管局局長易綱亦公開表示，目前中國繼續積累外匯儲備的邊際成本已經超過邊際收益，繼續增加外匯儲備已不合算。近10年美國對中國的直接投資平均回報率是15%~20%，遠高於中國外儲投資美國國債的收益率。

　　通過市場化走出去

　　對外儲的投資管理成為中國政府面臨的巨大挑戰。國務院去年出臺的「金10條」中就曾明確提出，要創新外匯儲備的運用。而「一帶一路」的融資需求也為化解外儲壓力開辟了一條新路徑。

　　據統計，中國在涉及亞太自貿區建設的初期承諾投資至少有3000億美元，其中包括金磚國家開發銀行及相關基金1500億美元、亞投行500億美元、絲路基金400億美元，以及對上合組織銀行的出資額及其他援助和貸款。不過，3000億美元尚不及目前外儲的1/10，且這部分外儲是由財政部通過發行特別國債向央行購買外匯的方式使用。「這還是間接的對外匯儲備的使用，類似中投的模式，而非對外直接使用方式。」多位專家認為，對外直接投資，才是化解24萬億存量外儲的核心。

　　「外匯儲備多其實不是問題，未來的問題是要建立一個機制，讓資金可以回到民間、回到企業，通過市場化方式走出去，而非政府主導走出去。」陳建奇說。但他亦提及，中國企業海外投資還缺乏經驗，對東道國的法律風險、政治風險、管理風險等都存在認識欠缺，這需要國家層面給予指導。

　　雙順差需改變

　　國際金融問題專家趙慶明提到，「一帶一路」更大的作用是「引子」。「一帶一路」的價值在於以此實現中國政府動用巨額外匯儲備支持企業「走出去」、加大對外直接投資和收購海外資產，減少對美元依賴，儲備自然資源和能源，在大宗商品市場取得話語權和定價權等等。

　　「完成從對外輸出儲蓄到對外輸出資本的轉變，成為國際投資大國，是重中之重。」對外經貿大學金融學院院長丁志杰稱。據悉，目前外管局正在研究利用外儲加快企業「走出去」方案。側重點可能包括兩方面：一是通過外匯貸款辦公室，對國開行等政策性金融機構增加外幣貸款，為「走出去」的企業提供融資支持;二是建立一些新領域的海外投資產業基金，例如目前國開行的中非產業基金，未來將在加大直接投資方面發揮主要作用。

　　在資本輸出的同時，還要減少貿易項下順差。「改變雙順差是解決外儲增量的根本手段。」國際金融學者吳念魯建議，應解決外匯結構不平衡問題，在經常項目管理方面，改革出口稅制，對以資源消耗、環境污染為代價的低端產品的出口，應取消優惠措施，同時引進高新技術和產品的進口;通過對進口商品的大幅減稅，以擴大消費。

　　可以預見，過往30年以鼓勵「出口退稅」和「進口替代」為主的外貿政策將向「鼓勵進口」的政策轉變。