中國有句諺語：樹倒猢猻散。

　　周二，中國股市的大樹倒了，會被華爾街稱做“提線木偶”的散戶投資者——他們豪賭股價將不斷上漲——四散而逃。

　　上海股市在盤中上漲逾2%之后暴跌5.4%，這是自2009年以來的最大單日跌幅，而且大于2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒閉次日的跌幅。

　　專跑股市新聞的記者得到的培訓是針對每一次價格變動提供一個基本面的解釋，但這需要時間；就連彭博(Bloomberg)最初在倉促中也只能提到“震蕩行情”以及創紀錄的成交量——股票在散戶中間快速易手。

　　最終，記者們打定主意認為，稍早出臺的限制將低評級債券用于回購協議的決定導致了股市下挫，因為此舉將減少流動性，不利于近期由債務支撐的股市豪賭。但在該決定出爐后，股市維持了幾小時的漲勢，午后才開始下跌。

　　對于這種規模的股市行情逆轉，最佳的解釋不是基本面的，而是技術性的：圖形技術分析者會指出，近期股價出現井噴式漲勢，不可避免地導致消化不良，只要有一丁點不利消息就會急劇逆轉。按照衡量短期逆轉可能性的指標——相對強弱指數(Relative Strength Index，簡稱RSI)，周一中國股市達到史上最嚴重的超買程度。鑒于中國曾在2007年出現史上最令人驚嘆的投機泡沫之一，這一點頗能說明問題。

　　昨日下跌之前，按美元計算，上海股市今年迄今領先世界，突顯經濟表現(大幅放緩，雖然在絕對值意義上仍然可觀)和股市之間的落差。現在，上海股市今年的表現遜于埃及、阿根廷和巴基斯坦，但仍上升32%，與此同時，樓市(被中國資本(4.5, 0.00, 0.00%, 實時行情)管制鎖定的人民幣的另一大去處)看上去搖搖晃晃。

　　昨日的拋售并不是全盤的。大銀行領跌，四大銀行的股價跌幅都在9%或以上。這并不奇怪，因為它們在上漲時就跑贏大盤。即使在下跌后，追蹤大股票的滬深300指數的金融板塊今年仍上升54%。能源股也遭到嚴重拋售——盡管之前它們提供了泡沫心態的最有力證據：自今夏油價大幅下滑以來躍升37%。

　　周二一些券商成為大贏家，海通證券(Haitong Securities)股價上漲7%。這類經紀公司是中國股市重返賭場資本主義狀態的主要受益者。

　　其他漲幅較大的個股似乎表明，中國還沒有失去豪賭的沖動：滬深300指數的兩只成份股上漲10%，盡管13只成份股下跌10%。若將范圍擴大至較小公司，有11只股票上漲逾10%。

　　盡管如此，大盤下跌肯定會嚇得一些后來者四散逃走。缺乏更好的資金去處，以及人們對于中國政府希望看到股市上漲、并將繼續支撐經濟的印象，也許有助于讓股民安心。但即使在周二劇烈下挫后，上海股市仍比去年的低點高出54%；不受歡迎的國有銀行比重較小的深圳股市已上漲93%。如果“猢猻們”不能重新集結，中國股市還有很大下行空間。