新浪科技 崔西

　　不到一個月，聚美優品股價從20美元跌到12美元左右，跌幅達到40%以上，尤其第三季財報後遭遇三家美國律所訴訟。

　　連沉默多時的聚美CEO陳歐都坐不住了，昨天下午公開發表一篇“你永遠不知道，我這半年在做什么”的文章，對遭遇訴訟及跨境電商等焦點話題簡單回應。

　　在電商公司紛紛加大第三方平台力度時，聚美優品為何要逆勢弱化第三方平台?聚美優品打算如何做跨境電商，能給業務帶來什么樣的增長?綜合陳歐披露的信息及我們與聚美內部相關人士的溝通，對聚美業務分析如下：

　　先來看看股價為何暴跌?

　　一、第三季財表現不佳。聚美優品11月20日發布第三季財報，披露營收為1.577億美元，同比增28%;淨利潤1950玩美元，同比增88.6%。根據華爾街8位分析師平均預計，1.577億美元的營收未達分析師預期。

　　雖然淨利潤同比增長88.6%，但淨成交總額、毛利率環比均下降，營收連續兩個季度環比0增長，運營利潤更同比降16%。

　　這樣一份財報使得當日聚美收盤時跌4.22%，盤後股價更暴跌11.83%，股價跌破20美元。

　　二、不到一個月，聚美股價從20美元跌至12美元左右，屢創上市以來股價新低。原因有兩方面，第一是中概股整體疲軟集體下跌，第二是遭遇美國部分律師事務所調查和集體訴訟。

　　美國律所為何要起訴?起因於第三季財報後披露的信息：聚美從9月起實施計劃，將第三方平台的化妝品業務的絕大部分轉至自營，第三方平台的化妝品銷售將由品牌合作、專櫃購買和聚美海外購取代。

　　這些美國律所認為，這種模式變化將給此前成功的財務帶來巨大風險，並且聚美沒有像之前承諾那樣拓展第三方平台，尤其不利事實出現後，股價暴跌損害投資者的利益。

　　陳歐也很清楚遭遇訴訟的原因：聚美在負面沖擊和砍掉奢侈品第三方業務雙重影響下，增速放緩股價下跌，一堆華爾街律所跳出來聯合公司起訴要求賠償，這樣律所就能夠賺錢。

　　不過事實上這類訴訟並不可怕，此前蘭亭集勢、新東方都曾遭遇過集體訴訟，有美股分析人士認為，在公司股價受到意外壞消息打擊重挫以後，這類訴訟都不可避免，尤其公司未能持續高成長，估值會很快下降。最後通常都會以小部分賠償達成和解。

　　美國資本市場是一個靠業績說話的地方，只要保持業績良性高增長，股價自然會回歸合理水平，那么對於聚美來說問題來了，究竟為何弱化第三方業務?為何要踏入競爭逐漸白熱化的跨境電商?

　　來看一下新業務構成：

　　之前聚美的業務結構為自營化妝品+第三方平台(品類包含化妝品和鞋服類)，調整後的業務則為自營化妝品(原有自營+品牌合作授權+跨境自營)+第三方平台(僅為鞋服類)。

　　為何要弱化平台業務?

　　聚美內部人士的說法是“並不賺錢”，根據內部數據，第三方業務品類以服飾類(幾千個合作品牌)為主，化妝品只是小部分，由於服飾類商品價格相對較高，所以貢獻接近50%的GMV，但實際貢獻淨利潤只有百分之十幾。

　　與唯品會入倉做法不同，聚美第三方服裝配飾業務並不入倉，由商家自行發貨。在模式上，聚美只收傭金，並未涉及賺錢的廣告直通車之類業務。

　　在聚美規劃中，希望以跨境電商帶來的化妝品，來替代第三方平台的化妝品，將化妝品業務全面轉為自營。在自營品質控制方面，聚美采取的措施是建立真品聯盟(占比已達化妝品總數的70%)、品牌授權以及跨境采購。

　　而在此之外，第三方平台中的服裝配飾品類並不會發生變化。

　　上市後被黑出翔的聚美經常陷入“假貨”風波，化妝品又是渠道混亂的行業，專櫃有時也會出現假貨。聚美此次弱化第三方平台，也是想加強渠道控制力，希望徹底擺脫“售假”指責。

　　跨境電商如何做?

　　聚美跨境電商9月上線，到現在沒有可披露的數據，內部預計明年將會在財報上體現業績。目前跨境品類以化妝品為主，韓國及日本品牌是聚美合作主力。

　　在跨境方面，聚美已經與鄭州保稅區達成合作，通過行郵保稅模式，將在國外采購的貨品備至鄭州保稅區，然後再進行質檢和銷售。化妝品類的行郵稅相對較高，這部分成本主要由聚美承擔，並不計劃在商品價格上有所體現。

　　聚美內部透露，即使買單行郵稅，做跨境電商依然能夠盈利。

　　聚美希望以能夠控制的跨境商品，替代原有第三方平台控制力弱的化妝品。更為重要的是，跨境電商是今年最火熱的概念，吸引大量資金投入，也是未來電商發展的重要契機，聚美也想分一杯羹。

　　聚美是否還有空間?

　　事實上整個電商行業增速放緩是普遍趨勢，聚美只有保持業績持續向好，並找到業績新增長點，才能重新提振投資者信心。

　　目前聚美市值在18億美元左右，有6億美元現金。

　　利好消息有三個方面：第一是跨境電商方面的嘗試，有可能成為明年聚美業務中的黑馬。第二是宣布1億美元股票回購計劃。第三則是一些資本運作的可能性(投行圈有消息稱京東有意投資聚美，該消息未經證實，雖然聚美和京東方面都表示沒有聽說，但該傳聞具有想象空間)。

　　不太確定的消息則有：訴訟還會有一些後續負面效應，聚美轉型短期可能會影響收入和增長，跨境電商這個增長點是否能落實到財報中，還需要看具體執行情況。另外跨境電商也處於初始期，很多政策問題有待解決，不少公司都在觀望，是否能順暢走下去還不確定。

　　有投行人士認為，聚美股價在連續被打壓下來後，有可能進入平穩及回升通道。對於未來股價走勢，還需要看整體中概股大走勢、以及後續跨境方面對業務的貢獻，建議投資者保持長期關注，謹慎操作。