長和系上周五收市后公布歷來最大規模重組計劃，主角長江實業(001)及和記黃埔(013)周一開市便急升，釋放潛在股值的目的即時實現，不少散戶亦即時沽貨止賺離場。現在追入是否太晚？追入的話應選擇長江實業還是和記黃埔？合併后分拆出來的長地又是否炒得過？市場有不同見解。香港商報記者 陳輝

　　簡單而言，是次重組是把長江實業及和記黃埔重組為長和，其后分拆地產業務以介紹形式上市，是為長地。長和會沿用長江實業1號的上市編號，長地會否沿用和記黃埔13號的上市編號則有待公布。和記黃埔股東可以每股換0.684股長和股份，在長地分拆上市時，每持1股長和股份可獲派1股長地股份。公司料整個重組方案可於今年上半年末前后完成。

　　券商多數樂觀

　　券商普遍看好長江實業及和記黃埔。長江實業方面，幾乎所有券商都給增持或跑贏大市的投資評級，目標價多逾160元，以瑞信看得最牛，看184元。但交銀國際下調投資評級至中性，看145.2元。和記黃埔方面，摩根士丹利維持中性看法，給予目標價為104元。其餘多給予增持或跑贏大市評級，目標價普遍在120元以上，惟摩根大通下調該股的目標價。

　　經歷周一的急升后，長江實業及和記黃埔是否值得再追，市場有不同看法。金利豐證券研究部執行董事黃德幾表示，雖然他上周跟媒體評論時，僅預期兩者周一股價會升一成，但這并不表示兩者升逾一成便不值博。他認為兩者於周一所見的低位，即長江實業在140元及和記黃埔在95元水平，便是眼前最好吸納機會，因為兩者目前已無多大下跌空間。

　　他建議投資者可直接選擇長江實業，因該股與未來長和的換股比例是一比一，不會衍生碎股的問題。但若和記黃埔因換股問題出現較大折讓，投資者亦可伺機追入。他又提醒：長江實業及和記黃埔在擬議的換股機制下，兩股已「二合為一」，前者的地產業務及后者的電訊業務，均會影響對方的股價。

　　訊匯證券行政總裁沈振盈則持相反意見。他建議持貨的投資者要及早趁高沽貨，沒有貨的投資者可等待長地上市后伺機短炒。他形容長地從長和分拆出來后，屬「乾凈易炒」貨色，認為要炒地產股，長地會較今日的長江實業更好炒。他列舉電訊盈科(008)分拆香港電訊(6823)，以及電能實業(006)分拆港燈電力投資(2638)的例子，指出此類分拆實物較母公司更好炒。

　　但沈振盈不建議投資者高追長江實業以等待分派，認為該股現時估值已偏貴。他直指：「長和系現時業務，零售不行、港口不行、能源不行、電訊方面歐洲市場不行，無投資價值。」他認為，股價一般會有資產折讓，現時長江實業及和記黃埔股價上升反映資產凈值，但這失去估值平衡，因盈利及市盈率未必能支撐。

　　他亦提醒，從長和分拆出來的地產股長地，資產凈值經已得到反映，但在盈利及派息下跌的憂慮下，長線基金會多伺機選擇把分得的長地拋售獲利。

　　勿預期再分拆

　　在重組計劃公布前，市場對長和系分拆充滿憧憬及揣測，從出售百佳超市到分拆屈臣氏。今次重組后股權架構更清晰，有意見認為這是為長和系往后再分拆業務鋪路。但黃德幾卻不以為然。他不認為長和系短期內會進行另一次分拆，又指長和系忙於處理公司整合，換股及派長地股份等工作，投資者現應先集中關注整合最終能否順利落實。

　　他指投資者不應預期長和系今年內搞分拆，因這不會對釋放潛在價值再起多大作用。「正如食自助餐，經已吃飽了，還要再來意粉跟牛排，一定吃不消。」他相信即使是把屈臣氏分拆上市，也會是兩至三年后的事情，現階段毋須過早憧憬而進行提早炒作。

　　沈振盈亦相信，長和系短期內不會有分拆，因為今次重組帶來的得益經已足夠。他直指當時傳出分拆屈臣氏時開價太高，因為市場氣氛并不支持如此高的估值，情況至今未變。