顏安生

　　2015年全國「兩會」期間，市場盛傳中央將出台總額高達10萬億元之巨的QE，有傳言振振有詞指，中國央行10萬億元QE即將出台，為內地總共17.9萬億元的地方債提供解決方案：地方政府債券置換銀行貸款+央行再貸款買單。傳言還指，央行出台的10萬億元QE已獲得財政部已批覆了3萬億元，等等。此傳言引發市場巨大反響，消息傳到「兩會」代表耳朵，全國政協委員、財政部副部長朱光耀當即表示，中國版QE是不實之詞。地方債務置換是在國務院對地方債批准規模之下、企業與商業銀行之間的契約行為。

　　內地經濟仍充滿活力

　　對中國經濟稍有了解的人都不會相信在這個時候，中國政府會推出10萬億元的QE，因為無論如何，10萬億元規模的QE都屬於一個極端的金融措施，不到萬不得已是不可能祭出如此極端的手段。2008年為了對抗美國金融海嘯的冲擊，中央曾出台了「4萬億」刺激計劃，雖然成功地抵御了外圍冲擊，但當時由於經驗不足，疏於管理，造成了不少負面效果，譬如，推升了通貨膨脹，導致產能過剩，金融泡沫泛起，滋生了無效分配、腐敗等社會問題。其中，眼下的地方債問題根源也與4萬億元不無關系。顯然，「4萬億」的后遺症還未能消除，怎麼可能再推出「10萬億」!

　　當下，中國經濟增長速度的確有所放緩，去年的GDP增長率為7.4%，今年國務院將GDP增長率下調至7%，但這一速度在全世界仍然十分傲人，特別應該看到，將經濟增長的步伐放慢是中國政府有意而為之，更大的目標是提高經濟增長的質量和效率，促進經濟結構轉型升級。也就是說，中國經濟的減速是主動煞車的結果，而不像歐美日等發達經濟體那樣，經濟欲振乏力，在經濟衰退的邊緣掙扎徘徊。有鑒於此，中國完全沒有必要像歐美日那樣為避免經濟衰退而大規模祭出QE，中國經濟仍然充滿生機與活力，靠自身的內生動力已經足以維持7%左右的經濟增長。

　　地方債風險可控

　　還應該看到，中國的地方債問題確實是一個潜在的金融風險，但是，這一問題在兩年前已經得到中央政府的高度重視，并且已經采取措施加以控制，正如官方多次表態的那樣，政府債務風險完全處於掌控之中。何况，中國政府手中掌握有無數的優質資源，即使地方債全部需要由中央政府買單，也不可能成為一個不能解決的問題，更不可能引發債務危機。中國的地方債規模畢竟有限，與西方國家政府的借債模式完全不同，中國的地方債務不僅自身有強大的償付能力，而且還有中央政府作為靠山。現在，已經有不少商業銀行願意與地方政府合作，通過債務與貸款的置換來減輕地方債務壓力，這本身也說明中國地方債的風險可控，商業銀行才會願意接這個「燙山芋」。

　　為了保持中國經濟能夠穩定地在7%的軌道上運行，目前來看，中國的貨幣政策和財政政策都有很大的空間，以貨幣政策為例，中國的存款準備金率仍高高在上，如果能夠大幅下調準備金率便可向市場釋放數以萬億計的資金，同時，中國的息率仍有很大的下調空間，如果市場有足夠需要，那麼，后續還可以進行多次的息率調整，以滿足市場的資金融通需求。此外，人民銀行的公開市場操作、回購與逆回購措施、商業票據的運用等貨幣工具都能夠圍繞經濟增長目標發揮作用。總之，在中國經濟基本面表現十分良好的背景之下，貨幣政策與財政政策的調整已經能夠滿足到經濟增長的需要，因此，不難看出，所謂的「10萬億QE」傳言只不過是一種市場炒作而已!