顏安生

　　過去的2014年，內地A股成為全球最耀眼的投資市場，在2014年最后一個交易日上證綜指以3235點報收，漲幅達到53%;深成指報收11014點，較2013年上漲36%。進入2015年，A股上漲勢頭不減，目前，上證綜指已經突破4500點大關，深成指也突破15000點關口，而且成交量不斷放大，以往滬深兩市偶爾才會出現的萬億成交量現在幾乎成為常態。A股市場可謂熱火朝天，據調查顯示，八成投資者在A股市場上收穫賺錢的財富效應，并且吸引越來越多的普遍老百姓投身股市。

　　A股暴漲特性令周期不持久

　　而對於A股市場的后續表現，內地的證券分析機構大多唱好，其中一個簡單的比較便讓許多投資者深信不疑：早在八年前的2007年內地A股曾高唱赞歌，上海綜合指數從年初的不到3000點到升至10月16日的6124點。如果僅僅以2007年的最高點為目標，A股上升空間仍然很大。更有分析指出，目前政府希望股市紅火起來，這不僅能夠讓更多的企業進入股市集資，刺激生產，而且還可以讓股民賺錢，刺激消費，這對目前相對低迷的中國經濟有百利而無一害。由於中國的股市仍是政策市，政府的態度對股市表現十分重要，因而，從政府的需要出發，A股造好是政府所期望的結果。有了政府的托市，根本不用擔心A股有什麼風險。

　　內地A股的上漲周期究竟有多長，誰也說不清楚，如果以美國股市在2015年之前的這一輪上漲周期作為參考，那麼，美股的上漲周期長達六年之久。如果A股能夠沿襲美股的走勢，那麼，內地A股造好的表現才剛剛開始。然而，應該看到，美股雖然上漲周期較長，但其上升過程總體比較緩慢，幅度較小，即便最瘋狂的2013年，道指上升幅度也只有26.5%，是1995年以來最大升幅，納指上升38%，創09年以來最大升幅，標普上升29.6%，創1997年以來最大升幅。美股的這些指標與A股53%的年漲幅簡直是小巫見大巫。因此，由於A股的暴漲特性，決定了其上漲周期不可能持久漫長。

　　歷史教訓深刻

　　當前，內地投資者對A股前景一片看好，這令筆者想起2007年時的情景，當時，據內地某證券行針對機構投資者所做的一個調查顯示，近九成機構投資者認為A股市場不會進入熊市，大部分機構投資者認為2008年市場仍將上漲，其中認為滬市點位會到6000點以上占54.7%，更有23.5%的機構投資者認為會漲到7000點以上，甚至有個別機構上看萬點。只有4.1%和7.54%的極少數機構投資者認為A股市場會走入熊市或認為市場不確定。

　　然而，就在A股突飛猛漲一片唱好之中，本港商界名人李嘉誠對A股發出了嚴厲警醒之聲，2007年5月中旬，李嘉誠針對內地股市的近乎瘋狂表現亦向內地投資者作出提醒：內地股市已經存在泡沫，股民要量力而為。他說：「作為一個中國人，我會為內地現在的股市擔心，因為一個市盈率50至60倍的情形，由任何過去歷史看，結果是會撞板的。」2007年10月份之后，A股開始出現暴跌，投資者血流成河，股市一蹶不振長達七年之久，教訓極為慘痛。

　　在股市火熱之時吹吹冷風對投資者是有必要的，面對近來內地A股的暴漲，李嘉誠沒有吭聲，但中國證監會卻坐不住了，4月以來中國證監會連續提示股市風險。4月16日肖鋼提示牛市風險，投資者需守住底線，切勿跟風盲從;4月17日證監會再次警示風險，回應大量新股民入市;4月23日證監會投保局三方面提醒新股民，股市有風險;4月28日證監會投保局發布關於新投資者激增、全民炒股風險的問答。管理層一個月之內四次提示風險，說明了什麼?值得A股投資者冷靜思考。