原標題：為國接盤 中國政府才是股市上漲最大的贏家？

　　俠之大者，為國接盤。

　　中國股市上漲的最大贏家是政府。在產生數以十億美元計賬面利潤的同時，中國政府寄望于股市上漲帶動經濟、幫助債務負擔沉重的國企實現改革。

　　中國政府反復表達對股市上漲的喜悅。散戶主導的A股市場市值躍升到了20.19萬億元，是過去一年的兩倍多。這些升值飆升的上市公司中，有不少是中央和地方的國企。

　　不過，更大的好處來自股市上漲對于國企改革的推動，中國政府希望藉此改善更加廣泛層面的經濟表現。

　　資產規模320億美元的中國南方基金首席策略分析師楊德龍對《華爾街日報》表示：

　　中國領導人從根本上改變了對股市的看法。股市曾經更多地被認為是一個投機的場所。現在它被用于提振經濟和實施改革。

　　政府推高股市的努力體現在官媒不厭其煩地評論股市。例如，4月21日，就在上證綜指成交量創歷史新高之際，《人民日報》發文稱，4月10日滬指超越4000點“只是牛市的開始”。

　　本周一滬指收于4283.49點，今年迄今上漲超過32%。

　　中國證監會也支持股市上漲，盡管它反復站出來抑制杠桿資金入市。證監會曾表示，中國人民銀行自去年11月以來三次降息幫助企業渡過難關，股市的上漲也是合理的。

　　去年夏天首次開戶的Yunfeng Wu告訴《華爾街日報》，“牛市完全是由政府驅動的。你知道為什麼嗎？因為經濟太差了，政府真的需要一些能讓人們呼呼雀躍的事情。”

　　中國政府最大的希望之一是，股市的上漲能夠幫忙修復企業的資產負債表。據麥肯錫，自2007年以來，中國總體債務水平翻了四倍。2007年至2014年，中國新增債務20.8萬億美元債務，佔到全球同期新增債務的1/3。債務增長最大的來源是非金融機構（包括房地產開發商）的借款。中國的公司債務佔到GDP的125%，為全球最高之一。

　　其中，最大的債權人就是國企。據環亞經濟數據（CEIC），國企的負債比率由2007年股市見頂時的58%上升至了當前的65%。

　　法國巴黎投資管理公司（BNP Paribas Investment Partners）大中華區股票部負責人Francois Perrin表示，健康的負債比率應在50%左右；但是如果要把企業債務降低，中國政府需要提供超過15萬億元資金。

　　這是一筆規模十分巨大的錢，但是如果資本市場相對健康，這類融資需求將變得更容易消化。

　　隨著股市上漲，已經有不少企業進行增發或減持，其中不乏國有企業的身影。

　　據上證報資訊5月11日統計，今年1月1日至4月30日，滬深兩市共有817家公司的股東進行了股份減持，合計凈減持規模高達2198億元，較2014年前4個月增加了4倍以上。從單月數據來看，1至4月各個月份的凈減持規模分別達到434億、340億、644億、780億元，基本呈現出逐月環比遞增的態勢（剔除2月份春節長假因素）。其中，國企減持約佔一半。

　　該報記者通過梳理及采訪多位投行人士了解到，在新一輪的牛市中，重要股東減持背後的邏輯遠非高位套現這般簡單。

　　“與大股東高位減持被解讀為一項重大利空不同，一些國資類上市公司的減持操作抑或是為日後整合運作鋪路，尤其是在各地大力推進混合所有制改革的大背景下；對于民企而言，部分大股東的減持是為了蓄勢並購而儲備資金，因此，此類的減持無疑給了市場更多遐想。”上海博觀投資的一位資深合夥人如此分析認為。