上周是A股市場7年多來表現最差的一周。上證綜指一周累計下跌13.3%。而6月12日，上證指數曾經創出2008年1月以來的最高水平，超過5000點。雖然23~24日股市已連漲兩天，但反內幕交易與劃定融資渠道的消息，顯示決策層在催生慢牛的同時，有一套其自有的監管邏輯。

　　股市下挫引來要求提振股市的呼聲，投資者發現等來的卻是另一則消息。6月20日上午，證監會發布消息稱，經查，證監會發行監管部處長李志玲配偶違規買賣股票，根據相關規定，證監會決定對李志玲作出行政開除處分。同時，因涉嫌職務犯罪，李志玲已被移送司法機關。證監會表示，將進一步嚴肅工作紀律，從嚴管理、從嚴要求，對違紀違法行為，發現一起、查處一起，絕不手軟。

　　由于融資、再融資動輒牽涉上億元資金，監管者成為審批者后，手握大權，在要害部門的公職人員也是得罪不起的“財神”。李志玲在2012年證監會內部機構大調整時，從發行部調研員升任了發行部四處處長；2014年4月，證監會內部機構調整，李志玲擔任六處處長，負責再融資的法律、財務審核。A股市場再融資是股價異動的溫度計之一，審核越嚴，尋租租金越高，越有利于李志玲等審批者。

　　去年12月1日，證監會紀委發布公告稱，證監會投資者保護局局長李量涉嫌違法違紀接受組織調查。李量當年在證監會發行監管部和創業板發行監管部“叱咤風云”，2011年10月，郭樹清就任證監會主席后，證監會系統內輪崗，李量遠離一線業務部門。

　　出事的根本原因是尋租租金太高。從上世紀90年代開始，李量就參與了新股發行審核工作，并在此后的創業板籌備中成為主力。2009年，創業板發行部成立，李量任副主任。之后3年多時間里，創業板迎來井噴式發展，數百家公司上市，高價發行蔚然成風，形成復雜的關系網和利益群體。

　　監管者成為審批官員，出事是大概率事件。2004年11月落馬的王小石是證監會發行監管部發審委工作處副處長，證監會原副主席王益的權力更大。在《證券法》修訂、注冊制落實后，也許內幕交易不會消失，但錯誤的激勵機制以及裁判員燈下黑的情況會助長內幕交易的滋生。

　　這幾年證監會為注冊制做準備進行了大刀闊斧的改革，以便上市交易回歸交易所。機構調整松動了鐵板一塊的利益集團，有利于黑幕浮出水面，是典型的“馬桶圈效應”。

　　有市場的才能進入市場，守住底線防止股市變成出老千的大賭場，這是注冊制實行之前必要的洗牌過程。當監管者恢復監管之身，交易所受到適當監管，法律底線原則得到堅守，市場化務實推進，A股市場的清理才算告一段落。

　　不烘托短期市場，而是回歸監管內幕交易的本職，這是好事。發行制向注冊制轉變是A股市場的重要改革，監管者必須扎住籬笆，公平監管，把發行與交易還給交易所。

　　證監會發行審批交給交易所是市場常態化的前提，某些官員的尋租租金也將隨之大幅下降。據媒體報道，2014年全年，證監會約有30名處級以上干部離職，其中大多數投身市場機構。目前正在辦理離職手續的也不下20人。更多的能人成為市場人士，了解市場的疾苦有益無害，這樣市場才能更接地氣。而監管層騰出手來真正做監管之后，市場也就有了獨立的裁判員，交易所才能在監管之下相對公平地從事交易。

　　但筆者的擔憂是，交易所若獲得實質上的審批權后也進行尋租怎么辦？這是個問題，但與“運動員、裁判員集一身”這個心腹之患相比，只是癬疥之疾。

　　沒有什么能夠阻擋改革的步伐。就像市場震蕩成為常態，金融界“減租”也會成為常態，這是個漫長的過程，李志玲不是第一個，從概率上來說，恐怕也不是最后一個。