王長久

　　上周五A股千股跌停，這一周演變成了兩千隻股跌停;兩周下來，上證綜指從5178點回到4139點，千餘點大跌讓「槓桿牛」花容失色，萬馬齊喑。這就是股市，這就是中國股市，漲起來任性，跌起來亦然。

　　氣球紮個洞會點樣

　　去年7月21日開啟的本輪行情，本來是一輪具有合理性的行情。舉目四望，美股走出次按危機陰影，屢創歷史新高;日股牛蹄奔騰，歐股不甘落後。中國股市沒有理由一熊到底。隨著滬港通開啟，A股確認了2500點合理性;三次降息兩次降準，牛市感覺終於找到。但是，問題也隨之而出——最大的就是槓桿資金逐漸失控，場外配資槓桿從1比4甚至到了1比9;合規的兩融槓桿也上了天，最多時有2.24萬億元之多。槓桿資金入市基本靠賭，賭對了一夜暴富，賭錯方向輸錢虧本。如此，A股成交屢創世界紀錄，滬股最高一天成交了1.3萬億元!

　　然而，靠賭博資金支撐的只能是短命牛市。2000年，經濟學家吳敬璉曾說A股連賭市都不如。到了2015年，終於等同賭市了!今年，內地已少有人再談價值投資了，市盈率被拋棄，市膽率、市夢率、市傻率橫行。

　　最近兩周，A股究竟怎麼了?兩周前，A股已成被槓桿資金吹大了的氣球，裏面太多賭性十足的空氣。就在本月12日和13日，有關方面曾聲色俱厲地宣布封殺場外配資入口。這看上去就像是給氣球紮了個洞，很小也很細。但常識話你知，氣球被紮個洞會怎樣?洩氣是第一反應，爆炸是第二反應。上周暴跌是洩氣，昨日暴跌是爆炸，爆炸的是槓桿牛市的泡沫。

　　26歲A股還是細路仔

　　內地股市有26年歷史，說起來時間好長，但放在世界股市歷史裏還是極短。26年來，A股持續上演的是牛熊輪迴，牛短而熊長是基本特點。

　　為何26歲了，依然還像個不經事的細路仔?關鍵是A股還沒有成為價值投資的市場。股票在許多投資者手上其實就是撲克牌，或者說是麻將牌，拿撲克牌的人是不關心牌是否有價值，關心的是如何用好以及獲利。一場牌局下來，交換的只是人民幣的輸贏，而非手上的撲克或麻將。牌局過後，各回各家，鮮有人關心麻將或撲克本身了。

　　同時，證券分析界26年來一樣沒長大。行情來了，一個勁地唱多;行情沒了，又一個勁地唱空，堅持理性分析、價值分析的人太少了。

　　資金堆積的牛市沒了

　　當下A股，是牛市調整還是熊市開啟?爭論不休。但是，不管是牛市還是熊市，投資者對股市還需常懷敬畏之心。

　　滬指兩周跌去1000點，後市如何走?一須看管理層態度，二要看資金還能不能回來。上周大跌後，中證監沒有就此作評，這本身就是一個信號。本周大跌之後，28家公司集體發行繼續放行，這也是一個信號。今天又是周末，中證監如何表態就是風向標。

　　隨著股市下跌，A股成交額亦開始下降。這說明資金特別是賺大錢的主力資金開溜了，躺著也賺錢的日子過去了，做多資金是輕易不會回來的。場外配資平倉盤差不多出盡，融資盤也在連續暴跌中受到考驗。股市行情靠的是賺錢效應，有賺錢效應在，資金自然不愁多;反之，虧錢效應來了，即使挨家動員還有無人應答。A股上億散戶能夠參與的只能是躺著賺錢的階段，餘下時段基本上也就是炮灰。

　　現在是不是熊市?還不好說。但至少已經不是資金堆積的牛市。帳面上賺錢的，不妨一走了之;帳面上保本的，可暫且離場;就是虧本的，也要適時減倉，防止股指繼續回落。散戶能參與的也就是牛市，熊市肯定不是散戶天堂。