长江基建与电能实业合并遭遇「滑铁卢」，出手太低固然是最直接原因，长建未明确提出并购方向，诱使小股东「袋住先」同样造就了昨日的「悲惨」结局。在「蚀底」心态作祟下，电能小股东宁愿「揽炒」，亦要向他们心目中的不公平方案说不。长建电能合并失败，可算是长建管理层与股东之间的双输局面。

　　虽然今年9月公布合并方案时，李泽钜强调合并完成後，长建将进行「国家级」巨额并购，但换股比例之低，始终予电能股东不公平的感觉。电能虽属「现金牛」，但公用概念极浓，且欠缺并购概念；相反，长建属增长类股份（GrowthStock），若电能获长建纳入，对电能股东而言，将带给他们另一个「增长故事」。

　　年长投资者关注换股比例

　　当然，上述观点或许只适用於年轻投资者。但电能实业的股东大多为长者，持股数十年，大多旨在收息，不在乎盈利增长的多寡。目前，电能手上的闲置现金达678亿元，合并完成後再派特别股息本应皆大欢喜，但长建或未想到，换股比例的多少对年长投资者尤为重要，皆因换股比例过低令投资者感觉手上资产贬了值。

　　即使长建构划的增长远景如何美好，长者们亦无福消受，加上特别股息的金额未达他们预期，致使年长投资者在别无选择之下出手否决议案。

　　长建合并电能失败，还意味长建无法成功染蓝，不少指数型交易所买卖基金（ETF）会因而亦少了一个「局跟」目标，以优化手上的投资组合。香港商报记者邝伟轩