圖為不同面值的瑞郎和歐元現鈔。

　　隨著美聯儲即將開始自雷曼兄弟倒臺以來的首次升息，歐洲各國央行[微博]仍在努力復蘇通脹率、使經濟持續增長，但它們面臨的困境卻各不相同。

　　全球經濟和金融危機過去七年之后，主要經濟體在以不同的速度復蘇，日本跌回衰退，中國正努力克服今年的嚴重經濟下滑。

　　外界普遍預期美聯儲12月將按下升息按鈕，自此開始緩慢而穩定的緊縮周期，以因應穩健的經濟和就業增長狀況，歐洲央行(ECB)則可能在12月3日的政策會議上進一步寬松貨幣政策。

　　“既然已經提升了采取行動的預期，它(歐洲央行)不會冒讓市場失望的風險，”法國巴黎銀行駐倫敦分析師Ken Wattret表示，他的看法反映了路透調查訪問的多數分析師的看法。

　　這是因為歐元區整體通脹率仍接近于零，剔除能源價格和季節性因素的核心通脹率剛剛1%，只有ECB不到2%目標水平的一半。

　　另一方面，英國央行(BOE)仍在考慮何時進行首次升息，瑞士和瑞典央行都在為如何應對本幣估值過高而苦惱，因為如果歐洲央行進一步降息，歐元還會貶值。

　　歐元區各國央行，瑞士、丹麥和瑞典央行均已把存款利率降至負值。為了維持匯率穩定，歐元區以外國家只能把存款利率降至更低的負數水平。

　　各國面臨的政策窘境各有不同，但他們存在共同之處：在低投資、高失業和人口老化導致增長潛力長期下降的經濟體，央行越來越難以刺激通脹回升。

　　工具箱受質疑

　　歐洲央行總裁德拉吉暗示下周可能進一步寬松貨幣政策。他強烈駁斥有關歐洲央行工具箱已用盡的說法。但有人質疑，在利率已經處于或者接近所謂的零利率邊界之際，貨幣政策還能有多大作用。

　　“全球范圍內貨幣政策都極度寬松，并歷時極長，根據任何指標判斷，名義利率及通脹調整后的利率水平都是如此，”國際清算銀行(BIS)曾在7月表示。BIS是央行的央行。

　　“在某些管轄區，貨幣政策已在測試外部界限，把邊界拉伸到了不可不能想像的程度，”BIS表示。

　　各國央行在黑暗中前進，因為歐洲央行挹注的廉價資金模糊了市場利率信號，并令人懷疑衡量通脹預期的傳統工具的可靠性。

　　難怪距離管委會召開政策會議只有八天了，歐洲央行還在考慮的選項多達20個。

　　這些選項包括：進一步將存款利率至少調降10個基點或更多、擴大每月公債購買規模、采用雙層存款利率用以懲罰在歐洲央行存放現金的銀行。

　　德國央行總裁魏德曼屬于貨幣政策鷹派，他沒有公開反對進一步放寬貨幣政策，或許是因為德國經濟成長放緩，而且關鍵的亞洲出口市場正在趨弱。

　　“你從未聽說德國人對貨幣貶值表示歡迎，但他們確實非常滿意，”一歐元區國家的央行高層官員指出，自從德拉吉宣揚再度放寬政策后，歐元兌美元已經下跌6%。

　　魏德曼上周說，已經采取的措施逐步對經濟產生效果，這需要時間。他并補充說，超寬松貨幣政策持續的時間越長，風險就越大。

　　來自德國的歐洲央行執委勞滕施萊格堅決反對擴大印鈔。歐洲央行消息人士稱，她經常都屬于持異議的少數派。

　　歐元區之外

　　在歐元區之外，英國央行總裁卡尼表示，他并不知道英國利率何時可能開始調升。何時可以開始讓經濟擺脫對創紀錄低利率的依賴，他對此的表態比以前要模糊。

　　“我心中的問題是何時是恰當的升息時機，而這與國內經濟強度密切相關，”卡尼周二在英國議會稱。

　　他還說，近年來全球各國央行在獨立性方面承受的壓力變得更大。

　　政府、企業和家庭已習慣于超低利率環境，很多人很抵觸形勢轉變。形勢逆轉可能會暴露經濟中潛藏的弱點。

　　雖然英國有自己的貨幣政策機制，但瑞士、丹麥和瑞典卻基本上惟歐洲央行馬首是瞻。

　　經濟學家紛紛要求瑞士央行采取更多措施，使瑞士經濟免遭瑞郎被高估所帶來的影響，但該行的政策工具箱看似越來越捉襟見肘了，因為即便存款利率已經為負值，該國依然是外國資金的避風港。

　　“當前形勢對瑞士央行不利的一面是，他們剩余的政策工具已不多了，”瑞士信貸(22.08, 0.55, 2.55%)銀行的經濟學家Claude Maurer說。

　　央行觀察人士表示，瑞典和丹麥由于沒有作為避風港的負擔，萬一歐洲央行進一步放松政策，兩國也可以一直干預匯市，防止本幣升值過多。(完)

　　(編譯 李春喜/張濤/鄭茵/汪紅英；審校 白云/杜明霞)(路透中文網)