作者：郭施亮

　　進入2016年，無論是對國內資本市場，還是對全球的資本市場而言，都是一個不平靜的開局。

　　以中國股票市場為例，在2016年的首個交易月中，股市出現了接近20%的單月跌幅，創出了近年來的單月跌幅水平。與此同時，今年1月份股市再度刷新了自15年6月調整以來的新低紀錄，期間股市最大下跌幅度超過了45%。

　　資金決定著股市的去向。然而，在以資金推動為主導的市場環境下，14至15年杠桿資金的全面撬動，卻引發了當時股市全面走牛的直接原因。與此同時，在市場賺錢效應持續顯現的背景下，更多的高杠桿資金工具得到了全面性的激活，進而把市場的做多熱情推向了高潮。

　　然而，“成也杠桿，敗也杠桿”同屬最近兩年A股市場的真實寫照。顯然，經歷了去年下半年一系列的“去杠桿化”過程之后，杠桿資金卻給市場帶來了顯著的助跌影響，期間股市接連的非理性下跌更是將市場投資信心降至了冰點。

　　不過，在股市獲得數月的短暫穩定期之后，今年1月份的A股，卻再次遭遇到沉重的沖擊。然而，促使這一次股市暴跌的緣由，卻是由多因素構成。

　　其中，年初熔斷政策的推出，卻把股市再度拖進了非理性下跌的困局之中。

　　本來，熔斷政策的本質意義就在于給不理性的市場創造出一段“冷靜期”，但卻不會從本質上改變市場的運行趨勢。然而，隨著中國版熔斷機制的推出，其非但沒有起到穩定市場的影響，反而還起到了間接助跌股市的沖擊。期間，滬深300指數先后在今年1月4日以及1月7日觸碰到7%的熔斷閥值，被迫于政策對股市的非理性沖擊，熔斷政策不得不在短時間內遭遇到了叫停。

　　熔斷政策的推出，卻把本已平靜的股市再度拉進了非理性下跌的困局之中，這確實值得我們深思。與此同時，結合期間人民幣匯率、港元匯率大幅波動等因素的沖擊，也直接促發了股市的持續下行走勢。

　　顯然，面對當前的A股市場，卻再度陷入了弱不禁風的狀態。與此同時，市場內外部環境的實時變動情況，也將會深刻影響著A股市場的最終去向。由此可見，對于目前疲軟的A股市場，關鍵還是在于穩定市場的人心，而目前的市場環境還是經受不起任何的風吹草動。

　　此外，對于時下的市場而言，管理層并不希望股市在3000點下方持續運行。究其原因，主要在于市場在3000點下方運行時間越長，或者往下砸出的空間越大，則市場潛在的系統性風險或很容易觸發。時下，雖然市場整體的風險仍然可控，但對于非理性的市場環境而言，任何風險都具有一定的不可預知性，若市場持續維持在3000點下方位置運行，則仍需警惕市場系統性風險的發生。

　　不過，從另一種角度分析，經過了近期非理性的下跌之后，目前市場基本進入“去泡沫化”“去杠桿化”的中后期階段。對此，經歷了股市持續性的風險釋放過程之后，部分優質上市公司已逐漸展現出中長期布局的機會。

　　但是，從整體上分析，目前市場估值仍然存在明顯的分化跡象。對此，雖然市場已經經歷了一輪非理性的殺跌風波，但對于部分高估值的前期爆炒股而言，其“去泡沫化”過程還遠遠沒有終結。