【香港商報網訊】記者伍敏報道：人民幣加入特別提款權(SDR)后引來大鱷虎視眈眈，國際大鱷群起沽空人民幣造勢如火如荼。日前再有外國傳媒報道指現時國際大鱷之所以垂涎中國，主要是因為中國槓桿債務已達GDP的350%，銀行的壞帳問題正不斷受到關注，故此市場對人民幣貶值的預期亦越來越強烈。

　　大鱷之一的對沖基金大佬、曾在2008年金融危機中沽空次按而名聲大噪的巴斯(Kyle Bass)在接受外國傳媒訪問時表示，中國最大的問題在於銀行系統的規模。中國在過去8年銀行規模增長了4倍，不良貸款也跟隨膨脹至驚人程度。故此，市場對人民幣貶值的預期越來越強烈。回顧歐洲危機爆發的時候，歐洲國家像骨牌般倒下的原因正是相對於GDP或政府收入而言，銀行規模過於龐大。

　　內地陷入進退兩難困境

　　報道稱，現今中國陷入進退兩難的困境，一方面希望穩定經濟同時去槓桿化；另一方面希望能發放更多的貸款但又不想繼續產生壞帳。如果不繼續發放貸款，民眾收入將受影響；但繼續發放貸款而產生債務違約，企業倒閉及衍生失業問題，這是中國現時要面對的困境，亦是引起群鱷狙擊的原因。

　　有分析員保守估計，中國目前不良貸款數額至少已超過了中國GDP的10%。有中國的銀行家亦表示，中國確實存在可怕的不良貸款，但仍將繼續經營放貸業務。除此之外，日本央行上周五宣布實行負利率，令人民幣貶值壓力大增。

　　春節為離岸沽空盤提供機會

　　瑞穗銀行(Mizuho Bank)亞洲外匯策略師張建泰在日內最新報告中指出，中國農歷新年期間，外匯市場干預頻率將降低，預計離岸市場將在缺乏中間價指導的情況下，提供新一輪可觀的人民幣賣盤機會。

　　報告指出，目前人民幣貶值壓力仍存，對離岸人民幣一季度的表現仍保持謹慎態度。市場仍缺乏刺激政策及經濟改善的信號，越來越多的對沖基金正在加入沽空中國的陣營，離岸人民幣的賣盤壓力仍持續存在，市場將從平靜轉為震蕩。

　　美國銀行表示，在2月27日上海G20峰會舉行之前，人民幣有機會大幅貶值。農歷新年長假期臨近，人民幣拆息輕微抽升，三個月同業拆息高企6.32厘，建行亞洲3個月期存息加5點子至4.75厘。

　　衍生工具市場 戰況或升級

　　最近市場沽空人民幣消息不絕於耳，可以說被傳媒大肆炒作，故不論國際大鱷沽空實情如何，市場對人民幣的信心現已大打折扣。值得關注的是離岸人民幣持續於6.6關口徘徊，市場似乎無視人行近期推出的維穩匯率措施，并不排除炒家或進一步利用槓桿做淡人民幣。

　　逾3萬億美元儲備抵抗惡意沽空

　　市場普遍認為中國逾3萬億美元外匯儲備足以抵抗大鱷的惡意沽空，加之人行亦可以通過不同的途徑穩定人民幣匯價，包括抽高拆息增加沽空成本，於在岸市場買入人民幣，調高人民幣中間價，及進行購匯干預等手段。

　　不過據了解，為避免被人民銀行直接干預而「打沉」，大鱷主要是靠人民幣金融衍生工具發動攻勢，常見手法包括利用遠期外匯市場、期權市場及信貸違約掉期。正如A股去年股災時，炒家亦曾利用新加坡富時中國A50，輕而易舉沽空A股。

　　CDS受政府直接干預最少

　　目前人民幣遠期市場較人民幣現貨市場的賣盤壓力更大，因更多交易商在人民幣遠期市場押注人民幣貶值；期權市場方面，離岸人民幣兌美元1個月、3個月，以及12個月的風險逆轉指標均大幅下挫，暗示了期權市場上大批投資者押注人民幣貶值。另一方面，信貸違約掉期（CDS）因受政府直接干預最少，或許是投機者沽空人民幣最佳選擇。現時中國信貸違約掉期的交易價為128個基點，反映正有大批投資者沽空人民幣。香港商報記者伍敏