作者：郭施亮

　　進入2015年下半年，當屬中國股市“去杠桿化”“去泡沫化”的關鍵階段。經歷了半年多的清理過程之后，中國股市潛在的系統性風險也得到了較大程度地降低。但，這一清理過程，卻導致了期間股市市值的大幅縮水。

　　今年2、3月份，對于遭遇到沉重沖擊的中國股市來說，是一個比較好的回暖期。期間，以上證指數為例，指數亦從2638低點回升至近期最高的3000點上方位置，股市累計最大漲幅接近15%。然而，在市場投資信心稍有回暖之際，備受市場關注的場外配資，卻似乎有卷土重來的意味。

　　其中，根據21世紀經濟報道，多家股份銀行放大了場外配資杠桿。其中，據了解，廣發、光大以及招行等股份銀行的場外配資杠桿倍數，亦從此前的1：1或1：1.5，擴大到1：3的杠桿率。至于劣后的實際杠桿比率，或許會更高。

　　與此同時，從不同的渠道獲悉，隨著市場的回暖，部分民間配資公司也先后重啟股票配資業務，其整體杠桿倍數相對較高。由此一來，隨著部分場外配資業務的重啟，給市場的最大感覺，莫過于市場風險會否再度聚集。

　　筆者認為，無論是多家股份銀行放大場外配資杠桿的行為，還是部分民間配資公司重啟股票配資的業務，實際上都反映出一個事實，即股市賺錢效應逐漸得到浮現，而當前市場的投資機會也受到了市場的認可。

　　但是，從實際操作上，經歷了前期轟轟烈烈的“去杠桿化”“去泡沫化”過程之后，不少參與場外配資業務的渠道，其整體的配資風控要求也有所增強，而其對應的風控也顯得更趨嚴格。

　　不過，部分民間配資平臺或互金平臺的股票配資業務重啟，始終還是給市場帶來了一定的隱憂。或許，對于部分平臺而言，其將股票配資業務定位為短期性的盈利業務，并試圖利用股市回暖的契機，以達到其增加其收入來源的目的。但是，作為前期強監管的重點對象，部分平臺的做法似乎存在一些僥幸的態度。

　　“成也杠桿，敗也杠桿”當屬14、15年中國股市的真實寫照。

　　其中，在此期間，滬深市場的兩融業務規模也一度逼近2.27萬億的水平，短期內實現了倍數式的增長態勢。但是，與之相比，場外配資的發展狀況卻更為迅猛。據不完全的數據統計，在去年3至5月間，場外配資的增長速度卻遠大于同期場內融資的增長速度，而其潛在的規模甚至達到了2萬億以上。

　　此外，需要注意的是，對于處于監管灰色地帶的民間配資業務，因其缺乏嚴厲的風控監管體系，且沒有實行實時的監管體系，在其瘋狂發展的背后，不僅給監管者帶來了很大的監管難度，而且還給市場埋下了巨大的隱憂。因此，對于近期部分民間配資平臺或互金平臺重啟股票配資等做法，難免會引起市場的憂慮。

　　但是，對于當前的市場而言，場外配資野蠻生長的情況或許已經有所改觀，而卷土重來的場外配資，其對市場的實際沖擊力或許已經大打折扣了。

　　其中，經歷了前期股災風波的接連沖擊，更多股民的投資心態更傾向于理性。近期，雖然股市稍顯賺錢效應，且存在部分資金不斷尋求擴大資金杠桿來滿足其利潤最大化的欲望，但因市場普遍存在謹慎的心態，也從某種程度上制約了場外配資的快速崛起現狀。

　　與此同時，經過了之前轟轟烈烈“去杠桿化”“去泡沫化”的過程之后，市場對場外配資的風控監管也逐漸成型，而隨著時下配資通道的規范化，也倒逼部分信托公司陸續轉接至券商PB系統，而場外配資的無序野蠻發展狀況也得到了一定程度上的改觀。

　　但是，對于部分非常隱蔽的配資方式，仍然需要引起市場的重視。若缺乏實時有效的監管與規范，則A股市場潛在的高杠桿風險還是不可小覷的。但是，從整體上來看，經過了之前沉痛的經驗教訓之后，監管者的治市水平也得到了顯著地提升，卷土重來的場外配資，其實際沖擊影響或許已經大不如前了。