昨日，九州證券全球首席經濟學家鄧海清發布研報稱，大宗商品需求的增加，是此輪大宗商品周期歸來的根基，“大宗商品周期歸來”仍將繼續。

　　鄧海清表示，本輪大宗商品周期歸來，始于2015年12月，主要受三方面因素影響：一是政府將“去產能”作為重點工作，扭轉供給側預期；二是政府強調積極財政政策，扭轉需求側預期；三是美元周期見頂，從價格因素上利好大宗商品。“總結起來，主要受匯率因素和對未來供需預期的影響，真實需求并沒有回升。”

　　鄧海清稱，2016年2月，與中國相關的黑色系大宗商品開始暴漲，而其他大宗商品價格則漲幅相對較弱，例如銅、原油等。此時開始的暴漲是因為對供、需的預期變為現實，甚至不斷超預期。

　　鄧海清表示，決定大宗商品價格方向的是需求的增減。由于積極財政政策和房地產投資回暖，經濟出現兩年來的首次明顯改善，大宗商品需求增加，是此輪大宗商品周期歸來的根基。決定大宗商品價格上升斜率的是供給側改革。由于“去產能”仍在繼續，導致供給彈性較小，同時企業庫存處于歷史低位，也阻礙了供給的增加，大宗商品價格上漲的斜率非常陡峭。

　　“總結起來，本輪大宗商品周期歸來的原因正是以下三點：美元周期見頂、投資回暖需求改善、供給側改革去產能。這三點分別是商品上漲的起點、商品上漲的決定性因素、商品上漲速度的決定性因素。”鄧海清表示。

　　針對大宗商品未來走勢，鄧海清表示，維持他2015年12月份提出的觀點不變，即2016年經濟L型拐點已過，“大宗商品周期歸來”仍將繼續。主要邏輯為以下三點：歐、美、日貨幣政策方向收斂的趨勢不會變，美元仍將長期走弱；與2012年相比，此輪經濟下滑市場出清程度更高，經濟和投資回暖的時間將更長，房地投資有望長期穩定在5%~10%，足以帶動大宗商品需求不斷回升；去產能的大方向不會變，但是如果大宗商品價格繼續飆漲，則去產能可能放緩，屆時上漲幅度和速度將取決于市場內生的供給彈性。