【香港商報網訊】自美國大印銀紙救經濟，漸見成效，全球央行有樣學樣，爭相仿效，但負利率就如糖衣毒藥，愈依賴只會愈難戒掉。再且，負利率也有極限，國基會(IMF)也指，當負利率超過-0.75%(最多-2%)，國民會寧願將錢提出，擔憂未來而囤積更加不會花錢，只會愈抓緊手里現金。香港商報記者 林德芬

　　今次日本首相安倍經濟學的如意算盤未能打響(即日圓未能如期大幅度貶值以刺激內需及出口，從而改善日本積弱不振的經濟)，擴大負利率政策範圍引致更多的利差交易(Carry Trade)進行，而當外匯市場有任何風吹草動，特別是美國經濟情況未如預期的穩步增長，市場隨時出現利差交易拆倉潮，使日圓在外匯市場的波動性進一步加劇。

　　增婦女投入勞動市場記一功

　　日本首相安倍經濟學是否已預告失敗？上海商業銀行研究部主管林俊泓認為，不能貿然說安倍經濟學失敗，因安倍做了個很重要的措施，就是提高婦女的勞動參與率，這個非常重要，因日本人口老化，增加婦女投入職場，正好可以紓緩日本勞動力不足問題。

　　他又指，負利率下，日圓不跌反升，除了因其貨幣政策令人失望外，還有因日本股市長期疲弱，令日圓向上。日本股市疲弱，令海外投資者的動態調整對沖部署的需求減少，即沽日圓以購買日本股票的對沖需求減少，令日圓升值。

　　倘日本加碼量寬 日圓短期或低見115

　　想暢游日本的市民，近日可能對日圓匯率「一去不復返」感懊惱。不過，上周五市傳日本央行打算對商業銀行推出負利率貸款，消息一出，日圓兌美元即挫逾1.9%至111.8。日本今明兩日議息，市場普遍預料日本會繼續采取方法擴大量寬(QE)，分析料，日圓兌美元有機會返回115的合理水平。

　　自實行負利率政策以來，眾所周知，日圓不跌反升。踏入4月，日圓持續波動，日圓兌美元從3月底的近113.8一路升至本月11日的107.6，之后又止升回貶、上周五市傳日本央行(BOJ)打算對商業銀行推出負利率貸款，日圓一口氣重貶逾1.9%至111.8。

　　大家都知借人錢，一般要付利息，沒有人會想到債主會向債仔支付利息，這天方夜譚的事可能隨時發生於日本。因上周五市場一度傳出日本央行(BOJ)擬對商業銀行推負利率貸款，即如果日本銀行向日央行貸款時，央行或會向當地銀行支付利息。

　　溫灼培：加碼QE短期不利日圓

　　如果日央行真的落實這種措施，真的可謂「前無古人」，勢必影響日圓走勢。恒生投資服務首席分析員溫灼培表示，若日本央行今日真的公布落實貸款負利率，又執行順利時，或會導致更多銀行將資金借出予央行，令市場日圓供應增加，這將不利日圓匯價。假設日本央行會加碼量寬(QE)，須視乎加碼QE額度，預期日圓兌美元有機會返回115的合理水平。

　　不過，他認為，日圓近日突然下跌，并非與日本貨幣政策有關，最主要是市場擔心6月英國脫歐公投問題，市場出現避險情況，資金遂流入日圓。

　　林俊泓：量寬符預期 日圓或止跌回升

　　上海商業銀行研究部主管林俊泓則指，由於市場早已預期日本央行今日會推實質措施，現時日圓貶值壓力早已反映市場的預期，若日本央行如期推刺激經濟措施，未必對日圓構成貶值壓力，料日圓兌美元或會反撲110.5水平，英國公投前可望試107水平。

　　瑞信也大膽預測，日圓兌美元會在3個月內升至109、高於先前該證券預測的111，理由是日圓似乎遭到低估。瑞信最新報告指，日本央行也許會擴充資產負債表或加深利率轉負的程度，但就是不會買進更多股票ETF，因央行對日股的持股比重如今已經超過50%，央行成為日本多數重量級企業大股東的怪象，可能招人非議。

　　瑞信：3個月上看109

　　瑞信認為，日本央行想要模仿歐版QE，對日圓也沒有幫助。歐洲央行雖於上月10日實施新一輪的定向長期再融資操作(英文簡稱TLTRO2)，但歐元兌美元卻僅在一開始走貶、之后就止貶轉升，至今已比3月10日當天低點強升4%之多。

　　瑞信解釋，這是因為TLTRO2雖可擴大歐央行的資產負債表，但重點卻是放於信用擴充、而非透過負利率壓抑歐元，投資者想明白后，市場氣氛也為之一變。