常常出現在股票市場的板塊輪動現象近來似乎被搬到了期貨市場。不少投資者對此前不久黑色系期貨的集體爆發記憶猶新，繼以黑色系為首的“上漲第一梯隊”為期貨市場上演“開門紅”之后，本周農產品期貨接過上漲大旗，出其不意地走出了全面大漲的行情，把那些試圖利用黑色系下跌而布局商品空頭頭寸的空頭們涮了一把。

　　資金流動“澆花”

　　期市“老滑頭”轉戰

　　在黑色系中元氣大傷的李先生終于在農產品上扳回一局。

　　5月9日（本周一）上午開盤后，當大家還沉浸在折戟黑色系的悲傷中時，李先生來到工作室，與伙伴們商定本周交易計劃——輕倉做多豆菜粕，且在遠月合約上布局。面對美國農業部（USDA）報告發布窗口及黑色系調整行情，李先生在執行自己這一判斷時還有一定保留。

　　增倉、天氣炒作、豬周期拐點等，多重因素讓他堅信黑色系上消散的多頭情緒不會一擊而散，從黑色系的席位變化上，李先生推測，黑色系進一步走出大行情的可能性已經比其他板塊小很多。因此，他決定跟隨市場注意力的轉移去捕捉新的熱點。

　　在上周黑色系并沒有出現較大調整的情況下，其他品種大幅調整，豆粕、菜粕則選擇高位震蕩，強勢信號明顯。這讓李先生更加堅定了自己的判斷。

　　行情并沒有令人失望。本周，在外盤美豆突破及本身趨勢完好的情況下，豆粕、菜粕合約都以漲停的姿態將前期高點各個擊破。

　　5月9日布局的多單已經形成盈利，結果甚至大出李先生意料，但近期縈繞腦海的謹慎情緒令他在加倉至6成后便把部分倉位盈利落袋。

　　中量網高級運營經理單忠北同樣站到了農產品的風口。他告訴中國證券報記者，有兩個理由支撐豆粕價格上漲。一是，農產品期貨主要受季節性影響，金融屬性較弱，目前正處于豆類品種生長期，氣候不確定因素導致的傳統炒作的黃金期，外圍美豆大幅上漲給予豆粕、菜粕有力支撐；第二，國內養殖行業的豬周期達到新高，生豬存欄下降周期出現拐點，從需求端對豆粕價格有一定支撐。

　　“豆類期貨自上市以來就受到廣大期貨投資者偏愛。每隔3至4年會出現一波大牛市，例如2007年至2008年、2012年，今年后期行情同樣值得期待。”單忠北說。

　　但“狡猾”的李先生已經從豆粕期貨上離場。在多“的摸爬滾打中，李先生發現，和股市一樣，期貨也具有板塊輪動效應。近期的板塊輪動節奏令他有些眼花繚亂。“化工品上或許有更多的機會。”他說。

　　“資金需要流動，不可能在一兩個品種上死磕，期貨和股票一樣，都要感受板塊的輪動。”李先生神秘地說。

　　化工和有色：接棒還是當“淡定哥”

　　回頭看前明星品種黑色系行情，螺紋鋼期貨主力合約rb1610，自高點2787元/噸至昨日收盤價2074元/噸已調整700元/噸，調整幅度達25.6%。分析人士稱，從成交量來看，目前成交量已經下降至日均1000萬手以下，市場空頭氛圍較明顯。

　　與黑色系和農產品板塊的“輪番上陣”相比，同期的有色金屬及化工品走勢則相對溫和。PVC、PP、塑料等在內的期貨品種本周價格波動幅度較上周明顯收窄；有色板塊表現亦不溫不火。

　　而望著相繼爆發的黑色系和農產品，很多交易員不禁思索：農產品會否是商品上漲的最后一棒？

　　商品期貨市場大體分為四個板塊：農產品板塊、黑色金屬板塊、有色金屬板塊以及能源化工板塊。如果說板塊輪動是商品波動加強的一種表現，那么其直接受益著，便是投資者。明星期貨品種通常是商品期貨大鱷的誕生契機。

　　回顧以往年份的表現，2007年明星品種是豆類，收益超過40%；2009年明星品種是銅，收益將近100%；2010年國內外的明星品種是棉花，收益將近60%。也就是說，2007年是農產品板塊當道的一年，2009年金屬板塊當道，而2010年回歸到農產品板塊。

　　反觀眼下，有分析人士指出，商品期貨市場的表現更像是輪動式反彈，熱點并沒有持續聚焦到某一兩個品種上。

　　對于其余板塊，單忠北解釋稱，近期經濟基本面及消息面較利空金屬、化工產品期貨相關品種，不過由于外盤原油期貨走勢依舊堅挺，導致金屬化工上下兩難。

　　商品市場震蕩加劇

　　需系好“安全帶”

　　如何看待這一輪板塊輪動？

　　寶城期貨金融研究所所長助理程小勇認為，從資產配置角度來看，2016年大宗商品可能是唯一泡沫不是很嚴重的資產。因此，2016年大宗商品內部板塊輪動反彈不斷展開，如一季度的黑色、農產品到化工，甚至有色金屬。

　　“其背后邏輯有兩個：一是大宗商品價格連續下跌，本身泡沫很小，和實體經濟、供需基本面并不存在明顯的背離；二是諸多數據顯示通脹周期已經逐漸 拉開，盡管部分觀點認為產能過剩會抑制物價的上升，但是歷史經驗表明，在貨幣寬松，優質資產荒背景下，通脹回升并不會因產能過剩而止步。”程小勇說。

　　海通證券期貨研究主管高上表示，大宗商品吸引資金的櫥窗效應顯現。2016年經濟軟著陸的核心是供給側改革的成功，這涉及諸多產業鏈，櫥窗效應逐漸顯現。商品市場被關注，就會吸引市場資金，盡管基本面還不支持，但技術筑底態勢已經逐漸明確了。

　　不過，程小勇同時表示，由于本輪通脹不同于以往的經濟增長下需求拉動型通脹，很大可能是滯脹，因此大宗商品內部板塊會分化，部分商品如貴金屬以 及與通脹關系密切的農產品會有很好的表現，但很多供應過剩、產能過剩的工業品可能不會有很好的表現，因此也不能一概而論說商品見底。

　　然而，與直線反彈對投資者在勇氣方面的要求相比，這樣的震蕩上漲讓不少散戶投資者大受其苦——多頭沒敢多吃，空頭栽了大跟頭。

　　據中國證券報記者統計，4月11日至4月21日，衡量國內期市綜合表現的文華商品指數累計反彈幅度達11.3%，不過隨后出現連續下跌，4月22日至5月9日，指數跌幅為7.2%。其中，黑色系等品種的震蕩更為突出。

　　著名私募青澤投資有限公司總經理蔡芳芳表示，散戶投資者的困擾，也是震蕩市的一個特點。“商品期貨經歷了多年熊市，商品價格普遍跌去了50%甚至75%。空頭趨勢雖然到了尾聲，在成本支撐下繼續下行空間不大，但又不可能很快實現反轉。現在面臨著上下都很難突破的困境。”她說。

　　在程小勇看來，對于投資者而言，資產配置在部分和通脹關系密切的品種具有較高的安全邊際，但并非所有商品都值得配置。另外，這種資產配置是基于穩增長下貨幣政策不會大規模轉向和美聯儲加息可能性下降的背景下的合適選擇，一旦背景出現變化，應當適當調整投資頭寸和節奏。