美銀美林在周二的一份報告中援引205名基金經理的反饋稱，現金平均占投資組合的5.5%。這個比例與2008年雷曼兄弟倒閉以及去年中國人民幣貶值之后的水平相當。

 

　　美銀美林表示，英國公眾投票脫離歐盟被認為是對市場而言最大的尾部風險，并促使投資者們將英國股票持倉降低至7年多以來最低水平。中國潛在的人民幣貶值和違約事件、央行寬松政策無法重振經濟增長也被基金經理看作風險因素。英國6月23日脫歐公投的不確定性已經推動英鎊匯率下跌超過5%，由于私募股權投資公司回避在英國的交易，英鎊杠桿貸款發行規模也降至16年最低。

 

　　盡管有上述種種擔憂，接受美銀美林調查的基金經理中，有71%的回應者預計英國公投結果是留在歐盟。

 

　　“為什么投資者正在逃離資本市場？”這個問題已經變得廣為關注。

 

　　以下對于當前市場風險和擔憂的分析來自于Brean資本的Russ Certo以及彭博的市場分析團隊。他們所關注的方面不僅僅有全球資本市場上空的烏云，還有為什么投資者開始從市場逃離。市場中僅剩下各國央行在獨立支撐。

 

　　風險上升，交易者向市場“豎中指”。

 

　　因為全球市場的不確定性帶來的極端估值，投資者正在逃離資本市場，交易量正在大幅下滑。而這些與貨幣政策和政治決定有關的因素曾經造成了2007年至2009年的金融危機。資本的逃離造成了一個負面循環。

 

　　Brean資本執行主管Russ Certo表示，“首先是中國，之后是日本，然后是歐央行。當你開始打擊投機者時，他們就不會再繼續留在市場中。”

 

　　大撤退

 

　　全球主要銀行已經開始減少貿易操作，作為監管規則不斷收緊情況下削減支出的一部分。投資者不希望將資金投入到一個倒金字塔計劃中。

 

　　中國的投機者也在快速退出市場。中國三大主要交易所當前交易量不到去年4月22日高峰時的一半。

 

　　富時100指數股票的換手量自2月以來下滑21%；美國股市5月12日的交易量為710萬，而1月20日時為1200萬。

 

　　芝加哥商品交易所最新的利率，匯市和股指期貨和期權交易量數據顯示：

 

　　外匯期貨同比下滑6.2%，每天減少69.9萬分合約，環比下滑16.2%；外匯期權同比下滑22.5%，每天減少7萬分合約，環比下滑7.7%。

 

　　利率期貨同比增加8.3%，每天增加420萬份合約，環比下滑14.2%；利率期權同比增加，每天增加133萬份合約，環比下滑11%。

 

　　股指期貨同比上漲31%，每天增加215萬分合約，環比下滑16.5%；股指期權同比增加20.9%，每天增加54.4萬份合約，環比增加0.5%。

 

　　政策風險

 

　　主要風險在于全球金融市場對于政策震動非常脆弱，很多資產都已經達到估值極限。股指接近歷史最高點，國債收益率接近歷史最低點。

 

　　投資者正在喪失信心，特別是在經歷了央行的突然襲擊之后，例如日本央行在4月27日宣布擴大貨幣刺激計劃。

 

　　美聯儲：風險在于美聯儲向市場釋放出其將在全球經濟疲軟的環境下或是市場價格變動前加息的信號。在第一個環境下加息會增加風險資產的壓力，第二種情況則會帶來負面效應。

 

　　歐央行：歐央行的量換寬松計劃的效果持續不佳，因為經常賬賬戶和市場流動性規模已經接近歷史新高。

 

　　日本央行：日本央行可能對不斷升值的日元失去控制，以及無法刺激經濟增長以及拉升通脹率。安倍政府的財政政策持續無效。

 

　　巴塞爾協定的風險：國家監管政策持續要求商業銀行持有更多的高質量流動性資產進一步增加了全球流動性匱乏。

 

　　政治風險

 

　　英國退歐

 

　　英國退歐的不確定性給市場，英鎊和經濟政策帶來影響；美國財政部有關英國退歐的分析報告將于本月公布。

 

　　根據5月9日益普索的一項民調顯示，近一半的比利時，法國，德國，匈牙利，意大利，波蘭，西班牙和瑞典的記者們認為他們自己的國家也應該就是否留到歐盟進行全民公投。

 

　　ICM民調顯示40%的英國人選擇留在歐盟，41%選擇脫離歐盟。上周的民調數字是44%選擇留在歐盟，45%選擇離開歐盟。

 

　　英鎊走勢已經受到英國退歐風險的影響。一些分析師預測英鎊的走強顯示英國最終留在歐盟的幾率更大，盡管有一些人警告這一走勢可能誤讀了近期的民調。

 

　　中東歐的核心國家受到英國退歐風險的影響更大，因為波蘭是歐盟最大的受援助國家，而英國是第三大貢獻國。

 

　　歐盟

 

　　歐盟國家面臨的風險在于其無法解決難民涌入所帶來的國內民族主義情緒高漲和國內沖突問題。

 

　　歐洲外圍國家金融存在問題的風險不斷上升。政治不確定性上升，不良貸款上升，經濟增長放緩。

 

　　意大利：沒有達到債務減記的目標，經濟增長低于政府預計。銀行資產質量持續惡化，Atlante基金計劃被證明是無效的，基金規模為42.5億歐元，而2015年底意大利不良貸款總量達到了驚人的3600億歐元。

 

　　希臘：希臘證明其無法達到其債務協議的要求，這將不得不進行新一輪的談判。

 

　　西班牙：6月26日的選舉給西班牙政局帶來另一場僵局的風險。此外針對現任首相拉霍伊的反政府聯盟形成也給西班牙帶來風險。

 

　　中國

 

　　中國經濟可能迎來比預期更加糟糕的硬著陸。人民日報指出在政府應該將去杠桿放在刺激短期經濟增長之上，因為政府可能會喪失對去杠桿化的控制，這將會增加金融市場波動和經濟硬著陸的風險。

 

　　中國未來可能會喪失對資本外流的控制或是被迫允許人民幣快速貶值。內地從香港進口激增204%，顯示中國存在巨大的資本外流情況。

 

　　中國外匯儲備持續下滑的風險。中國外匯儲備從曾經的110億美元一路上漲至3.316萬億美元。中國外匯儲備下跌的部分原因是因為美元自身的貶值。

 

　　中國大宗商品交易所近期的期貨交易呈現瘋狂之勢，讓一些全球最具流動性的市場看上去顯得非常清淡。但是在瘋狂過后，中國鐵礦石的價格出現自由落體。

 

　　根據彭博社的數據，中國的金屬和礦業或是煤炭公司必須在6月償還2396億元人民幣的票據，創季度最大金額記錄。

 

　　石油

 

　　低油價可能會進一步壓迫美國的原油生產商并帶來更多的違約事件，從而引發小銀行，私募基金/對沖基金的信貸問題。這會引發機構賣出其他資產以彌補損失的下行壓力。

 

　　歐佩克在6月的會議上達成停產協定的可能很小，而一個月前的談判也無疾而終。這進一步拖累了油價。

 

　　沙特新任石油部長似乎會繼續以創紀錄的產量來捍衛沙特的市場份額，以擠垮高成本的頁巖油生產商。

 

　　油價的下跌可能迫使沙特不斷拋售外匯儲備以維持里亞爾釘住美元的匯率政策，這將會增加人們對于這一外匯政策最終失敗的猜測。沙特外匯儲備從2014年8月的7450億美元下降至當前的5870億美元。

 

　　俄羅斯經濟正在經歷20年以來最長的衰退。因為油價為俄羅斯首要收入來源，油價持續的暴跌會讓俄羅斯經濟進一步萎縮。

 

　　新興市場國家可能會面臨更大的壓力，因為這些國家的國有能源公司是各國收入貢獻最大的一部分。

 

　　美國

 

　　除去美國政治的不確定性，美國經濟還存在增長放緩的風險。這將會引發風險資產價格的下跌，從而進一步拖累經濟并造成下行螺旋。

 

　　本季度有超過三分之二的標普500指數公司公布財報，不及預期的財報顯示經濟并沒有從第四季度的衰退中迅速恢復。

 

　　標普500 5月6日發布的第一季度財報顯示營收下滑7.9%。標普500指數公司自2009年以來已經花費2萬多億美元進行股票回購。截止4月底，今年已經有40家公司發生違約事件，為2009年以來最快速度。此外今年已經發生了53起全球違約事件，2009年的數字為67起。

 

　　波多黎各總督Padilla警告，除非美國國會通過法律，否則債券投資者將在7月遭遇一連串的違約事件。同樣擔心的還有像奧本海默基金這樣的市政基金，因為其馬里蘭投資組合的43%是投資在波多黎各債券上的。