北京時間2016年5月19日凌晨2點，美聯儲發布的4月議息會議紀要(下文簡稱紀要)顯示，大多數與會者判定，如果二季度經濟增長加快，6月上調基準利率就很可能是合適的。偏鷹派言論導致道指回吐近100點漲幅，當日收低3.36點。

 

　　洛克菲勒投資管理公司首席策略師張致銘在紀要公布后對騰訊財經表示，市場之所以對這份紀要反應偏大，是因為低估了美聯儲在6月加息的可能，“市場一周前太過飄飄然(complacent)”。

 

　　隨著6月聯儲加息預期的回暖，美元在沉寂了三個月之后再度跳漲。而市場擔心，美元的走強，會對人民幣造成新一輪貶值壓力。離岸人民幣兌美元（CNH） 在北京時間凌晨跌至6.5605，創2月以來新低。

 

　　4月紀要偏鷹派 或為夏季升息鋪路

 

　　“這份紀要所暗示的6月加息可能性，比市場原本預想中要高得多。” 英聯邦外匯(Commonwealth Foreign Exchang)首席分析師Omer Esiner在紀要公布后表示。在偏鷹派的會議紀要公布后，市場迅速調整了對6月加息的預期。追蹤市場預期的彭博社全球利率可能性指數（World Interest Rate Probability ,WIRP)）顯示，一周之前的5月11日，市場認為美聯儲6月加息的可能性僅有4%，而在4月紀要公布之后，市場的新預期升至28%。

 

　　張致銘對騰訊財經表示，考慮到英國6月23日的“退歐公投”，美聯儲6月加息可能性仍較低。當前的偏鷹派言論，或為7月加息鋪路。“因為9月加息離美國大選的投票日過于接近。”張致銘表示，雖然歷史上，美聯儲曾經在大選期間加息，但是今年的美國大選因為川普的領跑，而不同于往年，“在美國國會已經要求加大監管的壓力下，美聯儲會盡量避免因為金融市場 的動蕩，而影響選情發展。”在6月接近英國公投，而9月接近美國大選的情況下，7月加息的預期在增加。4月紀要公布后，追蹤市場預期的彭博社的全球利率可能性指數（World Interest Rate Probability ,WIRP)）顯示，市場預期7月加息的可能性漲至42%。

 

　　“但當前美聯儲現在還并不想夸大‘英國公投’對美聯儲貨幣政策的影響，以免驚擾市場。”一位紐交所交易員對騰訊財經表示，“所以現在6月加息的大門仍未關閉。”

 

　　在4月紀要中，聯儲并未回避“英國退歐”對全球市場可能造成的影響。紀要中的表述為，“部分聯儲官員注意到，因為即將展開的英國退歐公投，全球金融市場可能會變得敏感(Some participants noted that global financial markets could be sensitive to the upcoming British referendum on the membership in the EU)”。

 

　　“縮表”擔憂言之過早 聯儲政策轉向將謹慎

 

　　而對于國內市場中熱炒的美聯儲“縮表”概念，張致銘坦言，“擔憂過早（premature）。”本周二，紐約聯儲宣布將出售小規模國債和房屋抵押債券(MBS)后，國內媒體開始探討，美聯儲是否通過小規模測試，逐步開啟“縮表”進程。而一旦美聯儲開啟4.5萬億資產負債表的縮減過程，其威力有甚于加息。

 

　　張致銘則對騰訊財經表示，“當前的出售規模和美聯儲的資產負債表相比，占比相當小。我認為，小規模出售并不意味著美聯儲政策轉向的開端。”本周二，紐約聯儲公布，將于5月24日展開小規模國債公開銷售，面值不會超過2.5億美元，這些國債的到期期限為2-3年。同時，將于5月25日和6月1日分別開展兩次小規模機構住房抵押貸款支持證券（MBS）出售，總金額不超過1.5億美元。

 

　　而對于如何理解紐約聯儲小規模出售國債和MBS，張致銘表示，從供需的角度而言，美國債券的出售，釋放優質資產，有利于提高債券市場的流動性，“畢竟目前歐洲和日本有近7-8億美元債券屬于負利率，國際投資人對于美國國債或是企業債的需求仍強勁。”

 

　　張致銘強調，一旦美聯儲正式“縮表”，會明確表態，首先停止債券再投資，并以每月一定的速率出售所持債券，和當初開啟債券購買時一樣，和市場保持溝通，而不會貿然行動。美聯儲主席耶倫曾經在今年4月于紐約表示，美聯儲已經具有縮減資產負債表規模的策略，將在利率略微更高的時候開始縮減資產負債表規模。

 

　　“考慮到全球資本市場已經習慣了美聯儲低利率環境，因而無論是加息，還是縮表，美聯儲都會相當謹慎。”張致銘表示，美聯儲會考慮政策轉向的溢出效應，包括對新興市場以及中國經濟的壓力。自去年12月加息25個基點之后，美聯儲已經連續第五個月按兵不動。

 

　　而上述交易員對騰訊財經表示，即便當下市場對聯儲6月加息預期有所回升，也并不代表美聯儲真的會選擇在6月加息，“畢竟美國一季度的GDP增速仍相當疲軟。”美國在4月底公布一季度GDP增速僅為0.5%，為兩年來最差。