蕭竹

　　滴滴和Uber合並的傳言看上去沒有停息的樣子，即使有來自滴滴和Uber方面的明確否認，但仍然不能阻擋相關傳言的傳播。

　　兩家中美互聯網出行服務寡頭，各攜百億巨資的大戰仍未停止，但是，無論前述消息是否屬實，這反映了外界對他們之間競爭關系的相對緩和的預期。並且，在他們之間，即使競爭強度可能會有反複，但緩和已是主要趨勢。

　　而對於整個互聯網產業而言，以他們為代表的補貼模式，看上去已經有了終結的苗頭。寡頭的出現以及資本供給的下降，表明了補貼大戰的時代已經終結這個判斷，已是題中之義。在這個背後，其實勾勒出了新興領域的產業演化規律：脈沖式的產業發展路徑已經確立。這對於未來的投資與創業，有深刻的影響。

　　這首先要追溯到整個事件的起源。

　　創業公司需要迅速成長以在市場立足，在新興的互聯網產業，馬太效應非常強烈。創業者總是希望自己能夠成為最後還活著的那一位，那么首先得讓自己變成最大的那位。按照以往的經驗，流行的方法是免費，免費提供服務，以在最短時間內積累用戶，而獲取競爭優勢。

　　大約兩年前開始，免費的手段已經不夠用了，這次創業公司決定用送錢的方式來擴大市場。送錢除了能夠獲得用戶之外，還能夠基於用戶規模形成競爭優勢，消耗對手的資本，讓自己成為最後一家，則是燒錢運動的終極目標。

　　送錢或者說補貼大戰的高潮是在2014年開始到2015年上半年。這個時間裏，百億計的資金蒸發了，以至於在滴滴和快的合並的時候，他們自己都定性稱，這是“惡性的大規模持續燒錢的競爭”。滴滴和快的燒錢的時候，其他領域的燒錢大戰也在繼續，位於北京的望京區域，有一條“掃碼一條街”聞名一時。

　　大規模燒錢發生的時候，樂觀者提出這是補貼時代的開局，免費時代的升級版本。實際上，這是一個虛妄的幻覺。這個現象的發生，以及在這個時間點發生是有條件的。

　　這首先與產業結構有關系，創業潮使得在熱門的創業領域極其的擁擠。面對之前O2O、共享經濟等等時髦的創業趨勢，創業者面臨在短時間內迅速做大的強大壓力。創業潮為補貼大戰發生的前提。

　　市場資金的空前供給，為燒錢戰爭提供了彈藥。2014年下半年開始，中國資本市場開始迅速活躍。最初，人們認為這是一種大戰略。“國家牛市論”的背景下，股票指數迅速上漲，即使有不同的聲音打壓，依然沒有能夠抑制住這個市場的瘋狂。公司估值水平飆升，拉動了創業熱潮，而飆升造就的財富效應，也讓很多人產生了資本無限供給的幻覺。

　　直到股票市場在政策的大棒下崩潰。對違規配資的查處，引發連鎖反應，導致市場迅速調轉方向。市場的方向一旦調轉，趨勢就難以扭轉。即使國家“暴力救市”，也難免一時的頹勢，極端的時間裏，整個市場的流動性都消失了。這個影響直到今天仍在延續。

　　市場的崩潰，以及隨之而來的資本市場的淡靜，使得資本無限供給的條件被破壞。而隨著大量的互聯網公司在競爭中失敗而退出，在諸多細分領域的寡頭已經開始形成，這使得燒錢大戰失去了繼續大規模持續下去的必要性。

　　實際上，往回看30年，我們其實已經多次經曆過了這種輪回。這其實是在很多傳統產業價格戰的翻版，只是：傳統領域的價格戰只是消耗利潤，互聯網的價格戰，實際是在直接消耗資本。

　　產業發展由充滿活力的分布的、散落的競爭，走入集中的、寡頭的競爭，都是一個必然的過程，而互聯網領域，通過極端的燒錢大戰，大大壓縮了這個產業演化的過程。所以，很多新興的產業，在一、兩年間就形成了巨大規模，並為關鍵少數所主導。接下來，我們會看到一個持續的再平衡過程。

　　新的投資熱點，如果伴隨活躍的資本市場，那么脈沖式的產業發展模式，就存有必然性了。這或為我們描畫了下一輪投資熱潮的路線圖提供了可能。也許，是否我們能夠得出結論，投資機構規模為王的時代已經到來?