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行业大浪淘沙 紙業股見底回升

2016-08-18
来源:香港商报网

   去年,內地造紙業公司仍面臨產能過剩、污染嚴重等問題,惟隨行業整合,「大浪淘沙」後留下的龍頭造紙公司自今年以來業績回穩,股價亦穩步提升。綜合內地紙業供求關係重新平衡、廢紙資源的增值稅退稅政策優惠、龍頭造紙公司議價能力不斷增強等因素,有理由相信紙業股已見底回升,中長期看好龍頭公司業績增長,推薦理文造紙(2314)及玖龍紙業(2689)。香港商報記者 王理琪

 
  理文造紙是內地第二大箱板紙生產商,半年報中純利增27.7%至14.3億元,高於市場預期;每噸紙淨利潤可達536元,在同行業中屬於高水平。
 
 
  理文:越南項目有利毛利提升
 
  理文下半年業績增長動力集中於包裝用紙與紙巾兩大板塊。包裝用紙方面,受季節性因素影響,市場下半年包裝紙需求將比上半年為高,銷量將有提升,公司管理層亦表示考慮在8月份提升相關紙品價格;惟廢紙價格近期有所上漲,利潤率或有輕微放緩。
 
  值得注意的是,公司於近年積極擴展海外包裝紙市場,已於越南投資興建造紙廠,越南後江造紙項目預計將於今年底投產,屆時年產量將達40萬噸,產品售價將較內地生產的紙張高15%,加上原材料價格持續下跌,將有利集團毛利率改善。而早前市場傳其越南紙廠有污染情況,一度拖累股價,現時管理層已經澄清此問題,越南紙廠尚未運營,未有污染物排放。
 
  紙巾業務成新增長亮點
 
  紙巾方面,理文雖為「後生」,但此項新業務將成為理文造紙未來新的增長亮點。生產線方面,理文積極布局,現時集團於重慶設立的4臺紙巾生產線已全面投產,總產能13.5萬噸,預計至2017年底,公司再新增4臺生產線,屆時產能可達57.5萬噸,成為內地第五大紙巾生產商。隨產能提升,紙巾利潤率長期目標達每噸1000元。
 
  而觀測市場空間,內地人均用紙量連年增加,紙產品為快速消費品,與內地經濟放緩關聯性不大。而與發達國家相比,內地人均用紙量仍有頗大差距,未來市場空間仍然龐大。
 
  另外,網購於內地的普及亦給予了包裝用紙及紙巾無限商機,且利於銷售渠道成本的降低。據理文管理層表示,公司已在互聯網端作積極部署,而通過互聯網銷售佔比也將在未來逐年提升。
 
  美銀美林發表報告指,公司可成為行業供應側改革的主要受惠者,紙巾業務在盈利下擴張,相信其能夠維持目前歷史高位的每噸純利水平,目標價升至7.1元,維持評級「買入」。
 
  玖紙:人民幣貶值壓力應已消除
 
  玖紙業績一度受人民幣貶值拖累承壓。公司於2015年在營業額、毛利率等方面均有增長,惟權益持有人應佔盈利減少54.1%,此部分主要源於人民幣貶值而產生的匯兌損失。
 
  惟玖龍紙業於同行業內表現可圈可點,其「內地最大箱板原紙產品生產商」之地位短時間內亦難撼動。在經受去年匯兌方面的巨大損失後,公司積極進行債務重組,預期公司人民幣債務所持比例將由上半財年28%升至全年逾50%,至2017年底可達80%。
 
  瑞銀發表報告指,料玖龍紙業人民幣貶值壓力應消除,並可降低潛在匯兌損失,料有助提升集團2016-18年每股盈利年複合增長率至33%。該行上調其2016、2017、2018年每股盈測13%、7%及6%,目標價上調至8.95元。
 
 
  供求改善利行業發展
 
  常年奮戰於股市中的朋友一定明白一個道理,買股票便是要買它見底後的上升期。筆者循此道理,發現在今年消費品普遍慘淡的情況下,紙業股卻是「一枝獨秀」,從前幾年的陰霾中慢慢走出,行業龍頭企業更爆發出新的活力。
 
  筆者推薦紙業股,根本原因在於看好其於內地供求關係的改善。據統計局數據顯示,內地造紙業今年首兩個月、3月及4月份原紙及產成品庫存按年變幅分別為負0.2%﹑0%及負1%,反映行業去庫存有效。相對應,內地對紙類消費品的需求仍在穩步提升,對紙巾及包裝用紙的質量要求亦在逐步提升。這些對優質紙業公司無疑是利好。
 
  其次,筆者於正文推薦的兩隻股票現在估值偏低,業績優良,估值偏低的股份深受資金偏好,目前兩隻股股價再創高位後漸趨回吐,各位不妨伺機而動。
 
  王理琪
[责任编辑:程向明]
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