導讀：隨著大選日漸近，市場正屏息靜待美國新總統的產生。目前市場已經開始體現選舉的風險，推升“恐慌指數”——芝加哥期權交易所（CBOE）的波動率指數（VIX）。高盛認為，在11月8日選舉日前后，標普500的隱性波動率期限結構“扭曲”會變得更突出。
距離11月8日的美國大選日僅剩不到兩周時間，特朗普和希拉里正在為入主白宮做最后的努力。在上周舉行的總統候選人第三場電視辯論中，兩人再次就經濟、就業以及貿易政策激烈“過招”。辯論結束后，被市場視為特朗普勝選概率反向指標的墨西哥比索匯率，由辯論期間的下跌急轉直上創六周新高，市場反應顯示希拉里在這場辯論中再度獲勝。隨著大選日漸近，市場正屏息靜待美國新總統的產生。
局勢不會立即發生變化
摩根士丹利此前預計，希拉里將成為下一任總統，但民主黨可能不會贏得國會兩院的控制權，但若情況相反，即特朗普意外贏得總統之位，共和黨可能獲得壓倒性勝利。不過最近特朗普獲勝幾率有所下降，局勢開始偏向希拉里，不少人猜測她的勝利是否能夠引領民主黨的壓倒性勝利。摩根士丹利分析師Michael Zezas團隊近日指出，局勢可能沒那么快變化。
Michael Zezas團隊表示，隨著特朗普獲勝幾率的下滑以及希拉里支持率的節節攀升，民主黨獲得壓倒性勝利的幾率雖然有所上升，但仍然較小。盡管并不預期特朗普得票數會在11月8日之前實現大反轉，但他得票數進一步降低的可能性也不大。
該團隊認為，如果民主黨大獲全勝，政策的執行仍將面臨挑戰。共和黨可能保留在參議院中阻撓議事的權力，而且，在2018年幾位關鍵的參議院民主黨人可能在共和黨掌控的州以及搖擺州中面臨重新選舉，這可能會削弱他們對改革性更強的政策的熱情。
高盛首席美股策略師David Kostin的團隊在最新的報告中同樣探討了民主黨此次大獲全勝的可能性，指出民主黨再贏得32個席位成為眾議院多數黨的概率為35%，并稱該事件的發生將導致爭議性提案更容易通過，也更容易在需要立法通過時獲得選票，最近的一個例子就是2008年民主黨的大獲全勝對平價醫療法案通過的促進作用。
選舉風險推升“恐慌指數”
高盛認為，如果民主黨在今年美國總統全國大選中獲得壓倒性勝利，美股還是可能下跌。
以David Kostin為首的高盛分析師指出，客戶們現在關注的是大選有多大概率成為有利于民主黨的“浪潮選舉”（wave election）——民主黨大獲全勝、從而改變國會一院或兩院的政治格局。
高盛分析師將浪潮選舉界定為某一黨的提名人當選總統，同時贏得至少1個參議院席位和至少20個眾議院席位。評估1932年以來歷次選舉，高盛發現有六次符合這一浪潮選舉的標準，這類選舉結束后一個月，標普500通常跌2%，選舉后三個月累跌4%。
對于過往15次不符合上述浪潮選舉標準的選舉，選舉后第一個月和三個月內標普500的回報中位值分別是零和6%。
目前市場已經開始體現選舉的風險，推升“恐慌指數”——芝加哥期權交易所（CBOE）的波動率指數（VIX）。高盛認為，在11月8日選舉日前后，標普500的隱性波動率期限結構“扭曲”會變得更突出。
在具體板塊方面，高盛預計，無論民主黨會不會重掌國會兩院，基礎設施支出都可能是兩黨的政策焦點，所以那些與政府營收密切相關的公司可能受益。上上周一籃子這類公司的個股表現不及大盤，但今年以來已累漲6.7%，漲幅高于標普的4.3%。
Kostin團隊對金融和制藥行業未來所受影響表達了擔憂。該團隊在報告中指出，若民主黨獲得壓倒性勝利，醫藥、金融以及更廣泛的風險資產受到的影響最大。制藥和金融業都將受阻，而由于基建設施支出是兩黨關注的焦點，風險資產則能夠從中獲益。
高盛分析師還看好那些將在海外進行再投資并獲得最高收益的公司，認為這些公司最有可能因匯回海外盈利的減免稅政策而得益。兩黨可能都會支持減免企業海外收入匯回稅，一籃子50只這類標普500成分股今年以來累漲8.5%。
法國興業銀行此前在一份報告中表示，和特朗普當選相比，如果希拉里當選，人們對貿易保護主義的擔憂就會相對較輕，在這種背景下，墨西哥比索將會成為新興市場貨幣中的最大贏家。過去一個月，比索已經升值7%。法興認為，未來美元/比索將試探17.5-18.0區間。
法興還認為，如果希拉里當選，大選的不確定性以及市場對特朗普當選的擔憂將會消失，投資者會認為奧巴馬政府的政策框架將會延續，市場風險偏好將會改善。
盛傳耶倫或提前下臺
花旗的最新報告剖析了一個頗為尖銳的問題：美國目前針對美聯儲的政治阻力如此強烈，耶倫是否會在大選政治風暴的沖擊下，提前終結其原本應在2018年2月截止的美聯儲主席任期？
雖然對限制美聯儲權利和貨幣政策獨立性的呼吁已是老生常談，但隨著近期美聯儲審查的加強，尤其是今年選舉季期間特朗普強烈的批判言論，使有關耶倫或將提早下臺并離開美聯儲委員會的猜測更加強烈。
美國政治局面變幻對耶倫主席之位的影響體現在以下三個問題上：1.耶倫會不會提前請辭？2.新總統上臺之后是否會讓耶倫提前下臺？3.新總統上臺之后，耶倫2018年能否得到連任？
花旗報告指出，近年來“反對美聯儲”的國會議案數量井噴，再加上經濟不確定性加劇，美聯儲危機指數不斷飆升。尤其是美聯儲因為低利率政策而壓力加劇。市場認為低利率政策導致資產價格膨脹，加劇了財富不平等，并且長期以來呼吁限制美聯儲作為美國貨幣政策的唯一仲裁者的權力。
但花旗分析師指出，耶倫并不會選擇在大選季主動請辭，畢竟主席之位的提前空缺將加劇市場對于美聯儲政治化的爭論。美聯儲近幾年盡力將自己塑造成為獨立機構，其成員任期和政策決議理論上應該規避政治影響。
事實上，美聯儲并不能完全隔離于美國總統和國會的影響。因為美聯儲主席和成員均需要政治任命，其日常運營受到國會審計約束。
目前來看，美聯儲的貨幣政策已經獨立于國會和執行分支機構審查超過40年之久。一旦美國下任國會真的試圖限制美聯儲的獨立性程度，那么一些聯邦公開市場委員會（FOMC）成員通過辭職以抗議的局面或將發生。
總體來看，花旗認為耶倫在當前任期內主動請辭的可能性不大。同時，耶倫曾激烈反對美聯儲的政治化趨勢，因此也很難因為選舉期間迸發的反對美聯儲的情緒而做出相應妥協。
但花旗指出，特朗普上臺后，耶倫幾乎不可能連任。特朗普曾多次高調攻擊耶倫，質疑美聯儲的獨立性，并公開表示“非常可能把她替換掉”。
特朗普此前在采訪中直指，耶倫應該為自己正在對美國做的事情感到“羞恥”，并稱耶倫將利率保持在低水位，是帶有明顯政治傾向的創造虛假繁榮，其目的是粉飾奧巴馬執政政績。
相比而言，希拉里對美聯儲的態度更為溫和，并沒有明確提出要讓耶倫下臺的建議。但這并不影響她對美聯儲提出重要的改革建議，其中包括改變美聯儲組成成員。
總體來看，耶倫能否在新總統上任后連任還沒有定論。但花旗指出，無論是否選擇連任，新上任的美國總統都不會花費政治資本來讓耶倫提前下臺。如要耶倫提前下臺，需要找到其瀆職的證據。
花旗同時指出，一旦耶倫無法在2018年獲得連任，那么她極有可能選擇同樣離開美聯儲委員會，正如其美聯儲前任主席們的選擇一樣。耶倫的美聯儲委員會委員任期應至2024年1月31日完結。