亞洲在2017年將呈現更為不同的局面，相較于2016年所處的位置也更加穩固有利。更重要的是，在歷經長達數年的通脹放緩、甚至是通縮之后，亞洲終于開始見到通脹回溫的跡象。能源價格回升、美國通脹預期上升，以及該地區寬松的貨幣政策都有助于亞洲再通脹。與此同時，大多數市場的企業盈利將保持強勁，從而帶動貿易形勢改善。
在大多數年初之際，由于強勁的基本面和整體趨勢向好，投資者通常愿意擁抱風險并看好來年。但今年情況可不一樣：特朗普勝選，歐洲一體化面臨挑戰，以及世界各地日益加劇的地緣政治緊張局勢，使得即使是最樂觀的投資者也感到不安。
這些風險是否會破壞亞太地區的增長勢頭？如果很不幸尾部風險以及最悲觀的假設情景都一一實現的話，這個可能性不是沒有。因此，投資者心中必須警惕潛在風險，并且對這些事件加劇時要如何有效保護投資組合作好準備。
不容忽視的議題: 特朗普和貿易
亞洲的商業周期傳統上受貿易所驅動。好消息是，美國和歐盟的進口需求已經企穩并初露增長跡象，從而推動亞洲大多數市場的出口增長提速；根據我們對該地區的預測，當前的出口趨勢可望帶動2017年出口名義增長10％。
但壞消息是，美國新任總統唐納德·特朗普的貿易保護主義立場，將可能是阻礙今年企業增長預期的潛在威脅。為了改善美國的貿易赤字，特朗普打算通過退出或重新談判貿易協議（如北美自由貿易協議）和懲罰那些他認為是貨幣操縱國或不公平地支持國內企業而犧牲美國工作機會的國家。自他競選以來，不斷有傳媒報導稱特朗普和他的行政團隊有意全面加征5-20%的進口關稅。
考慮到中國與美國的巨額貿易順差，中國有可能成為懲罰性貿易措施的頭號目標。如果美國以是否獲得稅收補貼和對外國公司的優惠貸款作為評估實施貿易限制的標準，那么中國的工業、原材料和一些非必需家用品行業或將成為被加征關稅的首要候選人。美國也可能關注貿易明顯失衡或是出口版圖較廣的工業部門，例如制造機械、電氣和電子通信、運輸和數據處理設備。
如果中國出口成為美國貿易措施的主要焦點，那么臺灣、韓國和日本的相關供應鏈將首當其沖受到打擊，因為這些市場經由中國最終出口至美國的占比極高。另一方面，東盟和印度部分地區將受惠于出口相關企業離開中國以及引起的空心化效應，這些地區的出口市場較為分散。
地緣政治緊張局勢和脆弱的歐洲一體化
特朗普與自由貿易主義的糾結之外，地緣政治緊張局勢在全球各地不斷升溫，以及民粹主義襲卷歐洲地區，二者都有可能撼動全球金融市場。
特朗普的外交方式可能導致中美政治關系緊張；未來一年內兩個超級大國之間的摩擦可能愈演愈烈。與此同時，中東地區的沖突總是存在擦槍走火而升級的可能性。其他可能讓投資者措手不及并提高風險溢價的潛在風險還包括，恐怖主義，網絡攻擊，俄羅斯的擴張性外交政策，以及南海爭端等。
任何此類發展都可能對風險資產造成壓力，至少在短期內是如此；然而，對市場的影響視乎事件的嚴重程度、持續時間、發生地點以及涉入方，因此有可能為時短暫。在地緣政治緊張局勢加劇、油價上漲之際，投資者涌向避險資產，如黃金、政府債券和日元。
今年歐盟所面臨的挑戰將日益嚴峻，難民危機尚未解決，荷蘭、法國和德國大選又將接踵而至，意大利也可能提前大選。盡管選舉本身不太可能改變歐洲的整體經濟前景或是影響2017年的公司盈利水平，但確實可能令歐洲政治格局發生變化，甚至使整個歐盟計劃受到質疑。
盡管目前看來這一情景的概率較低，但一旦發生，可能終將提高歐洲資產的風險溢價。金融股將首當其沖受到沖擊，而出口相關行業則有望受益于歐元走弱。
在地緣政治風險和貿易保護主義升溫的背景下，對貿易依賴程度較高的小型開放型經濟體（比如新加坡）可能受到最大沖擊。
通貨再膨脹來臨
不確定性揮之不去，投資者需要密切關注政經局勢的發展，我們的基準情景是亞洲將繼續踏入再通脹環境。如果美國提高部分國家的關稅，亞洲各國政府很可能將加大本國寬松力度以彌補風險蔓延所帶來的損失，尤其是貿易相關方面。在通脹升溫的環境下，投資者應如何投資布局？
首先，在伴隨著通脹的增長時期，股票往往比其他資產更具優勢，能夠取得更佳回報。在全球戰術資產配置中，我們加碼全球和美國股票。受益于通脹上升的板塊可能包括：美國和歐元區能源股、美國金融股、醫療保健和科技類股。
其次，美國通脹保值債券（TIPS）的票面價值隨通脹上升，因此有望受益于美國通脹預期的上升，并可成為多元化組合中具吸引力的資產。隨著美國利率逐步上升，美國優先貸款也應帶來可觀的回報。
第三，歷史來看，貴金屬向來受益于實際收益率下滑。如今，在央行加息速度似乎慢于通脹升幅的情況下，貴金屬有望再度受益。此外，經濟增長率和工業需求上升也應會利好鈀和白金。
（作者陳敏蘭系瑞銀財富管理投資總監辦公室亞太區投資主管。本文僅代表作者觀點。）