每經記者 歐陽凱 每經編輯 趙 橋
3月15日，有著“A股眼鏡零售第一股”的博士眼鏡正式上市交易，其高毛利、低淨利問題依舊成為外界熱議的話題。
招股書顯示，2014年至2016年，博士眼鏡的主營業務毛利率分別為73.08%、75.82%和 75.65%，單只鏡片的平均采購成本只有28.82元，但是平均售價則高達241.23元。與高毛利率形成鮮明反差的，則是博士眼鏡不足10%的淨利率，這讓外界對博士眼鏡上市後的未來疑竇叢生。
“采訪問題我們已經收到，會有相關部門給予回應，但具體回應時間我們無法保證。”針對前述問題，博士眼鏡證券部人士如此回應《每日經濟新聞》記者。而截至記者發稿，尚未獲得公司的回應。近日，記者走訪博士眼鏡線下門店，采訪多位眼鏡行業從業人士及專家，以期揭開博士眼鏡的“暴利”之謎。
售價高出進價5倍多
根據招股書，2016年博士眼鏡的單副鏡架和單片鏡片的平均采購成本分別為89.06元和28.82元，對應售價分別高達434.23元和241.23元，即一副采購成本不過147元的眼鏡，在博士眼鏡的直營門店櫃台進行售賣後，價格一躍飆漲至916.69元，進價與售價相差了5倍多。
此外，公司經營的太陽鏡、隱形眼鏡、隱形護理液以及老花鏡在2016年的平均采購成本分別為141.75元、48.82元、28.2元和28.81元，而在博士眼鏡直營門店的零售收入中，售價分別為513.69元、149.49元、67.13元和121.44元。
“我們只做鏡架，像博士、寶島等都是直接下單給我們，他們有量，一次都是好幾千副。”一家給博士眼鏡供貨的上遊企業內部人士向《每日經濟新聞》記者證實，財報體現的89元只是各個品牌鏡架的平均成本價，公司供給博士眼鏡的鏡架更為便宜，平均一副單價在20元左右。
另一家眼鏡代工廠內部員工亦向記者坦言，一副眼鏡的成本最多幾十塊錢。該員工表示，其准備積累幾年出來開個眼鏡零售店，“上遊供貨的我有足夠的資源，可以拿到比較便宜的價格，本身開店門檻不高，只要自己再學驗光方面技能就好了。”
記者發現，從2014年到2016年，博士單幅眼鏡的平均售價從1054.7元降到916.69元，降幅約13%，采購成本則從190.75元降到146.7元，降幅約23%，成本的降幅遠遠大過售價的降幅。
也正是如此大的價差，博士眼鏡近三年來的平均毛利率都在70%以上。招股書披露，2014年度、2015年度和2016年度，博士眼鏡的主營業務毛利率分別為73.08%、75.82%和75.65%。從單個產品毛利率來看，鏡片的毛利率最高，2016年達到了86.21%，隱形眼鏡及隱形護理液的毛利率相對最低，分別為63.64%和55.03%。
線上線下打折促銷
記者留意到，目前在美團、百度糯米等多個團購網站上，均出現博士眼鏡旗下多個門店開展的低價團購套餐，折扣在3.9折到4.5折不等，參與團購人數最多的有近4000人，比如對外宣傳為價值1878元配鏡套餐，在團購網站僅售880元。
除了線上團購套餐，線下門店也有不少打折優惠活動。近日，《每日經濟新聞》記者走訪了一家位於深圳市福田區的門店。該店銷售人員告訴記者，目前博士旗下自有品牌萊博特德推出折扣套餐，鏡架有199元、299元和699元三個不同價位，均屬板材架，若要鏡片，只需再加1元，便可贈送一對價值390元的鏡片。
“鏡片也可以不選價值390元的套餐，我們也有進口鏡片，比如折射率為1.74的豪雅鏡片，價格在4980元。相比之下，國產鏡片價格會低點，但折射率最高只能到1.67，價格在720元左右，折射率越高鏡片就越薄，相應價格也會貴一些，主要看你的度數。若度數小，可以選國產的折射率低一點的，價格比較便宜，也有一兩百的。”前述銷售人員補充說道。
對於其他品牌的眼鏡是否有如此折扣，該銷售人員表示，目前像雷朋等進口品牌，所有的消費者享有會員折，即消費滿2000元打8.8折，不足2000元的打9.5折。
當記者問到單獨驗光是否能免費時，該銷售人員表示，若不配鏡，單獨驗光需另收20元驗光費，配鏡則不收驗光費。
眼鏡行業資深研究人士、問道咨詢首席顧問王翔飛告訴記者，對於零售眼鏡店而言，提供給消費者的價格不僅僅是一副眼鏡的產品，配一副眼鏡關鍵是驗光的准確性，真正具有價值是驗光服務，但中國眼鏡零售行業，這塊服務大多是不收費的，而國外是收費的。
“去每一個店都被告知都有打折，這其實說明行業產品價格本身不透明，消費者對眼鏡價格沒有概念。”一位不願具名的零售研究人士坦言。
銷售費用占營收半壁江山
值得注意的是，即便有高毛利的支撐以及線上線下打折促銷的推廣，博士眼鏡的賺錢能力依然不足。記者研究公司招股說明書發現，雖然博士眼鏡2016年營業收入有4.15億元，毛利潤為3.15億元，但淨利潤只有3778.47萬元，淨利率只有9.1%。
公司淨利潤低的原因，可以從銷售費用中看出“端倪”。2014年、2015年和2016年，博士眼鏡的銷售費用呈現逐年上升趨勢，分別為1.84億元、2.02億元和2.24億元，占營收的比重分別為50.97%、53.84%和53.88%，吞掉了毛利的大部分。
根據招股書，博士眼鏡的銷售費用主要構成為員工薪酬、租賃費、折舊攤銷費等。細看銷售費用可發現，2016年公司的租金、物業、水電費達1.13億元，占銷售費用的50.67%，如果再算上工資、社保，兩者合計占比就已超過了銷售費用的九成。
王翔飛分析稱，對於眼鏡行業而言，銷售費用占比在50%以上已屬較高，正常而言這個數據在行業是40%左右，主要原因或因博士眼鏡大部分店鋪集中在廣東尤其是深圳，各項費用成本均較高。
對此，博士眼鏡在招股書中也坦言，銷售費用逐年增加主要與公司經營規模擴大和門店數量增加有關，公司大部分門店均為直營店，由於門店選址要求較高，單位面積租金高，且租賃門店數量多，導致銷售費用較高。
博士眼鏡解釋稱，根據各地的最低工資標准政策上調基本工資。此外，隨著經營規模的擴大和市場促銷活動的增加，員工薪酬中銷售提成和促銷獎勵費用增加。
博士眼鏡號稱是國內銷售規模、門店數量領先的眼鏡連鎖零售企業之一。截至2016年末，公司擁有318家連鎖門店，其中直營門店304家，加盟門店14家。數據顯示，2016年公司直營門店營業總額為4.05億元，平均單店產值只有133.5萬元，其中博士眼鏡平均營收為132.36萬元/店、總統眼鏡為246.05萬元/店。
王翔飛坦言，從這些數據看，博士眼鏡、總統店均屬行業平均水平，但是放在深圳這樣的大城市，其單店產值已經很難盈利。根據招股書，在江西、北京、重慶、成都等15家博士眼鏡的全資子公司中，有9家仍處於虧損狀態。其中，安徽、深圳兩家子公司虧損最為嚴重，2016年，這兩家公司分別虧損152萬元和110萬元。
“這些店如果用來賣服裝，或遠超過上述銷售額，眼鏡本身是一個低頻次的銷售品類，如果沒有這么高的毛利率支撐，在深圳根本沒辦法支付相應的費用，如果毛利率再低點，這些店根本撐不住。”王翔飛進一步解釋道。
“從投資回報角度分析，博士眼鏡因為要上市，所以很多東西都做得比較規范。”王翔飛舉例稱，在員工保險、稅收等方面，如果只是個人去投資開一個眼鏡零售店，不用繳納員工保險，利潤比較可觀，但如果把員工保險、稅收等費用加進去，淨利率不到10%也屬正常，不光是博士眼鏡，在眼鏡行業都差不多。
行業上下遊利潤分配不合理
目前，A股上市公司中沒有主營業務為眼鏡零售的企業，也難以找到在財務指標、經營模式上能和博士眼鏡進行對比的企業。而在博士眼鏡上市前，眼鏡行業的“暴利”早已成公開的秘密。
對此，不少眼鏡行業從業人士就向記者“喊冤”，表示強行將“暴利”標簽貼在眼鏡行業並不公平，眼鏡零售店本身其實並不賺錢。
在王翔飛看來，目前整個眼鏡產業鏈裏面利潤分配並不合理，比如生產端的供應商，利潤就非常薄，更多毛利出現在零售終端，這也導致眼鏡供應商沒有品牌出現，因為沒有利潤做品牌。
以同樣在A股上市，號稱全球眼鏡市場上中國最大的供應商之一的康耐特為例，主要從事樹脂眼鏡鏡片和鏡盒等的研發、生產和銷售。數據顯示，截至2016年三季度，康耐特的營收為5.54億元，毛利潤為1.84億元，主營業務毛利率平均為33.46%，淨利率為8.76%。
同為消費產品，眼鏡行業的淨利率其實不算低，比如賣鴨脖的煌上煌，去年的淨利率只有7.65%。但比起服裝行業，博士眼鏡稍顯遜色。記者對比了一家去年10月在香港上市的杭州服裝企業江南布衣根據最新公布的2016年下半年業績報告，江南布衣的毛利率雖略遜於博士眼鏡，但也高達64.4%，淨利率為17.4%，賺錢能力遠勝博士眼鏡。
前述不願具名的零售研究人士表示，相比其他終端零售，博士眼鏡平均70%的毛利率的確偏高，但如果對比服裝行業有些企業還是有些遜色，只是因為眼鏡行業的品牌附加值未能體現出來，包括服務的價值都沒讓消費者感知到。
