子木

　　美聯儲加息25個基點日，人民幣對美元匯率不貶反升。3月16日，人民幣兌美元中間價報6.8862，較上日中間價6.9115大幅升值253個基點，上調幅度創近兩個月來最大。離岸人民幣兌美元在美聯儲公布利率決策後大漲近400點，創兩個月來最大漲幅並攻入6.85強方。3月17日，人民幣仍呈強勢，對美元中間價報6.8873，較上一交易日僅僅下跌11基點。

　　到3月17日，人民幣對美元匯率中間價今年以來累積升值497個基點或0.7164%，這樣的結果出乎各方在去年底的意料。

　　一山容不了二虎

　　美聯儲加息，歡呼雀躍的不僅僅是人民幣，還有內地股市。16日內地兩市場均拉出4連陽，上證綜指17日創出今年1月16日以來的反彈新高3274點，距離前波行情高點3301點近在咫尺。而深成指也創出今年1月16日反彈以來的新高。香港恒生指數更飆升超過2%，再次站上24200點線。

　　股市的表現讓人詫異，好像美聯儲加息是多大的利好，而實際上，至少對於中國內地來說，美聯儲加息絕對算不上利好，卻是實實在在的利空。第一，中國經濟遇到了真正的挑戰。美聯儲現在能連續三次加息，就在於美國經濟正強勢歸來。2007年開始，美國陷入嚴重的次按危機，經濟出現衰退，給了中國經濟發展的黃金十年。中國經濟增速雖然也從11%逐級回落到去年的6.7%，但總的還保持了世界經濟火車頭的地位，一直是發展最快的世界最主要經濟體。可是，現在美國緩過來了，GDP持續增長，失業率低到不足5%。美國終於又和中國一起，成為世界經濟的兩大發動機。

　　中國人最懂得，一山是容不了二虎的，美國開始牛了，美國股市從2009年3月9日到2017年3月9日連續牛了8年多，中國內地股市正好熊了8年多。人民幣對美元匯率中間價也從最高的6.05跌落到最低的6.95，貶值9000多個基點或14.79%。

　　而現在美聯儲連續加息，中國面對的應該是嚴峻的挑戰而絕不是鮮花和掌聲。

        中國一時無力還手

　　美國不是紙老虎，是真老虎。美國一旦緩過身來，世界都會感受得到壓力。

　　美聯儲又加息了。這是2008年國際金融危機之後美國第三次加息。與第一次和第二次加息間隔了一年相比，這次加息與上次間隔了只有90天。而且，美聯儲今年還將進行兩次乃至更多次加息。更有分析說，未來三年美聯儲將有9次加息。也就是說，世界將面對的是美聯儲加息的暴風驟雨。

　　美聯儲連續加息肯定是為美國利益著想的，頻繁的加息肯定是符合美國利益，也意味著美國正在徹底告別寬松政策，這可能對世界經濟帶來嚴重沖擊。首當其沖的就應該是世界第二大經濟體的中國。

　　自1月底、2月初中期借貸便利(MLF)和央行逆回購操作中標利率上行10BP之後，3月16日央行逆回購和MLF中標利率再次上行10BP，央行回應說，逆回購和MLF中標利率上行並不是加息。由此也可以看出，面對來勢洶洶的美國加息潮，中國央行可作為的空間十分有限。

　　中國無力與美聯儲展開加息的正面戰斗，因為中國現在缺乏內在的加息必要性。剛剛公布的數據顯示，今年2月份中國CPI漲幅只有0.8%，而中國一年期銀行存款利率為1.5%。沒有通脹的壓力，加息的理由就不充分。而現在美國通脹預期在加大，股指在狂飆，加息有其內在迫切性。

　　中國經濟現在處在比較困難的階段，L型走勢現在是在尋找拐點還是走到了橫向徘徊期還有爭論，供給側結構改革還在進行中，增長乏力，今年預期經濟增速會回落到6.5%，還難言徹底見底。新經濟增長引擎還沒有形成，實體經濟欲振乏力。在這樣的大背景下，中國斷不肯和美聯儲展開加息戰，至少現在還無力還手。最終要作出抉擇

　　今年中國的貨幣政策是穩健中性，從現在的貨幣政策看，中國能動用的是銀行的存款準備金率，現在仍有較大的下調空間。而面對美國加息，中國暫時還只能以變相的隱性加息來救急。但是，這終歸不是長久之計。美聯儲持續加息勢必讓中國感受到威脅，輕則加劇中國的資本外逃、經濟失血，重則讓中國面臨全面的經濟困難和壓力。

　　現在，美聯儲加息讓中國央行陷入兩難境地，一方面內在的加息動能不足，一方面不加息會越來越被動。如果美國年內真的再加息兩次，那美聯儲基準利率總的將調升50個基點，從0.75%至1.0%上調至1.25%至1.5%，而現在中國人民幣一年期存款的基準利率就是1.5%。也就是說，弄不好到年底人民幣和美元的基準利率差就會沒了。如果中國今年不加息，而未來三年美聯儲真的加息9次，則意味著美聯儲基準利率總的將調升225個基點，也就是從0.75%至1.0%上調至2.75%至3.25%，那人民幣一年期1.5%的基準利率如何堅守?所以說，中國央行勢必要在兩難中作出抉擇。