本欄昨天表示，大市日前跌近300點或1%，但本欄推介的合景泰富(1813)卻在其他大部分大型內房股下跌之下，逆市創52周新高，昨天合景泰富更上一層樓，大升逾半成;而昨天介紹的海天國際(1882)，更大升逾8%。據悉，在其日前公布業績後，於本地的媒體投資版之中，昨天只有本欄作出推介，筆者對讀者算有交代。然而，要常保持如此成績，並不容易，今天想休息一下，不作推介，但解構李寧(2331)在昨天公布業績後股價急跌之謎。

　　李寧公布，去年營業額升13%至80.2億元(人民幣，下同)，毛利升16%至37.1億元，毛利率提升1.2個百分點至46.2%，純利6.4億元，按年升近44倍;純利包括出售紅雙喜10%股權的淨收益3.13億元。期內，公司對採購成本進行有效的控制，零售及批發新舊品銷售佔比結構均改善，電商業務的顯著增長也對毛利率帶來有利的影響。經營現金流進一步增加至9.95億元，現金循環周期改善縮短了17天。

　　去年盈利遜預期

　　李寧經營數據有改善，為何股價急跌?問題在於與市場期望有出入。如摩根大通表示，李寧撇除出售紅雙喜股權一次性收益，稅後盈利差過預期;雖然去年下半財年經營盈利較上半年好，但幅度遜預期，顯示業務好轉過程較困難;經營資本指標得到改善，相信李寧業務轉型正在進行中，但市場對集團利潤擴張看法過分樂觀，市場或對其盈利增長預期改變。

　　卓聞