輝山乳業股價遭斷崖式下跌，盤中跌逾90%創曆史最大跌幅，市值瞬間蒸發42億美元。
傳言稱，其原因為輝山乳業大股東挪用輝山約30億現金投資沈陽房產，目前無法收回。“此前渾水做空報告出來後，各家銀行去調查審計，中行發現輝山村子單據造假”。
輝山乳業董事長楊凱表示，網絡傳言都是謠言，“公司股價暴跌我也是一點准備都沒有”。但對於輝山乳業股價暴跌的具體原因他並未多說。
據悉，該公司於去年12月27日發通告指，大股東楊凱於2015年6月5日質押34.34億股公司股份(占已發行股本約25.48%)，以換取24億元貸款。並於2016年底，與平安保險旗下的平安銀行簽署了一份補充協議，將該24億元2年期銀行貸款中，約21.41億元貸款餘額之到期日延長1年。
去年底，美國做空機構渾水曾發表做空報告狙擊輝山乳業財務虛假。
渾水報告中給出的理由如下：
1、存在財務欺詐行為，欺騙性地膨脹了毛利潤和報告利潤
Since at least 2014， the company has reported fraudulent profits largely based on the lie that it is substantially self-sufficient in producing alfalfa. We found overwhelming evidence that Huishan has long purchased substantial quantities of alfalfa from third parties， which gives us no doubt that Huishans financials are fraudulent.
自2014年起，該公司報告了欺詐性利潤，主要基於它謊稱在生產苜蓿(Alfalfa)(飼料的一種)基本上是自給自足的。 我們發現大量
的證據表明輝山長期以來從第三方購買了大量苜蓿，這使我們毫無疑問輝山的財務是欺詐的。
2、董事會主席楊凱似乎從輝山至少竊取了1.5億元的資產
Chairman Yang appears to have stolen at least RMB 150 million of assets from Huishan – the actual number is quite possibly higher. The theft relates to the unannounced transfer of a subsidiary that owned at least four cow farms to an undisclosed related party. It is clear to us that Chairman Yang controls the subsidiary and farms.
楊主席似乎從輝山至少竊取了1.5億元的資產 - 實際數量可能更高。 盜竊涉及將擁有至少四個牛場的子公司未經通知地轉讓給未披露的關聯方。 我們很清楚，楊主席控制子公司和農場。
3、過高的杠杆已使公司處於違約邊緣，股權接近無價值
Even if Huishan‘s financials were not fraudulent， the company appears to be on the verge of default due to its excessive leverage. Taking Huishan’s financials at face value， its credit metrics are horrible. The leverage is so substantial that in FY16， Huishan‘s auditor appears to have stopped just short of issuing a “going concern” qualification. Given that we conclude Huishan’s reported profits are fraudulent， we have no confidence that Huishan can make it through the next year without defaulting. There are clear signs of enormous financial stress，including the types of financing Huishan is trying to employ and halted projects. The asset side of Huishans balance sheet， in our opinion， is massively overstated due to fraudulent profits and cash， overvalued biological assets， and certain highly suspicious asset accounts.
即使輝山的財務不是欺詐，公司似乎由於其過度的杠杆而處於違約的邊緣。以輝山的財務表現，其信用指標是可怕的。 杠杆是如此
巨大，以至於2016財年，輝山的審計師似乎停止了發出“持續經營”資格。 監於我們得出的結論是輝山報告的利潤是欺詐性的，我
們不相信輝山可以在明年沒有違約的情況下通過。 有明顯的跡象表明巨大的財政壓力，包括輝山試圖雇用和停止項目的融資類型。
我們認為輝山資產負債表的資產方面由於欺詐性利潤和現金，高估的生物資產和某些高度可疑的資產賬戶而被大量誇大。
5大理由反駁
隨後，輝山乳業在香港聯交所發布澄清公告並申請複牌，對渾水的做空事件做出了逐條回應。
公告稱：
1、對於通過虛假宣稱苜蓿草全部自供來誇大利潤率的質疑，渾水在報告中稱其消息源包括了他們自己的調查員、對公司牧場員工的采訪、國內及國外某苜蓿草供應商等。但輝山公告稱，集團於過去三個財年內每年向外部供貨商購買約1萬噸苜蓿草，主要用以補充本集團種植場每年收割(每年六月前後開始)前飼料供應，外購量占比約4.3%至9.2%。輝山股份在公告中表示，“過往三個財政年度從未自And erson &Grain Company采購團苜蓿草。”
2、另外，渾水曾質疑輝山集團主席可能通過未披露的關聯方交易偷漏價值至少1.5億人民幣資產，而此次輝山乳業在公告中解釋稱，此前輝山曾經考慮延伸業務至肉牛飼養業務，並於2014年4月成立附屬公司，著手建設4個肉牛飼養場，後因乳制品行業市況不佳及牧場建設未完工，集團管理層決定延遲牛肉擴展計劃，並將4個肉牛牧場出售。隨後集團主席經過董事會批准，於2015年8月以其個人名義開展牛肉產業投資。輝山認為，“所有交易均符合交所證券上市規則的規定，輝山在財報說明會中也均予以說明。”
3、針對渾水報告中提出的“杠杆過高”質疑，輝山乳業澄清稱，盡管於中期期間短期債務有所增加，但目前資產負債比率與上一財年末相比，減少至約41% ，並表示“本公司繼續積極管理其財務資源及其債務組合。”
輝山乳業公告中表示，在2013年9月在港上市以來，年度財務報表均經外部獨立核數師審計，外部獨立核數師從未對本集團賬目提出保留意見，並直言“渾水報告聲明發表者’在沽空’本公司證券。據此，公司認為發表者可能從本公司證券價格的下跌中獲利”。
輝山乳業表示，公司保留就該報告相關事宜采取法律措施的權利。
另一方面，今年4月29日，輝山乳業董事會曾宣布，決定將以公司全部或部分業務於中國上海交易所或中國深圳交易所上市為目標，正式開展可行性研究。上個月，輝山發布了半年財報，同時首席財務官蘇永海也表示回歸A股計劃正在推進之中，現時已進入內部重組階段。
輝山乳業除了逐條反駁指控外，同事還質疑渾水可能存在故意牟利。
渾水：很意外 很高興
輝山乳業股價暴跌後，創始人Carson Block於3月24日接受采訪時表示，此次股價突然暴跌在意料之外，但對股價暴跌感到高興。“我們在之前的報告中認為輝山乳業的股票價值為零，現在股價正在逼近零，但還有下跌的空間。”
據公開資料顯示，渾水創始人卡森·布洛克2005年從法學院畢業後就來到了中國，幾年後，34歲的卡森·布洛克創辦了渾水研究公司。公司名稱取自中國成語“渾水摸魚”之意，其運作模式是，通過市場上已有的做空機制賣空某股票，然後發布負面報告使股價下跌從中獲利。
渾水主要是曝光在美上市的中國小公司的虛假財報和欺詐行為，同時他們依靠揭露上市公司的虛假財報和欺詐行為而做空獲利。
渾水的名聲起與成功狙擊多家中概股，而被其狙擊的中國公司也異常慘烈。
