港股今年首季，以明顯的升市完成，從去年第四季的收盤22001，一直升到第一季最后一個交易日的24111，3月下旬更上試24657的高位，可惜未能進一步突破。事實上，1月份氣勢如虹，2月賈其餘勇，3月已似無力，但仍有一下急升，已算有交代。

 

　　說起來，剛過去一周，外圍市況是不太配合造就更大升市的。首先，去年11月中起，在特朗普勝選之后，投資者很快從意外情緒中走出來，轉換為對其經濟刺激措施的憧憬，紛紛做多美元，找尋和其政策相關的板塊，同時賣出債券，買入美匯指數，即特朗普交易。不過，上周的醫改投票讓這樣的交易出現逆轉，尤其是在宣布取消之后，大家對於特朗普后續的稅改和其他刺激政策持懷疑態度。

 

　　大上大落股打擊投資

 

　　如此一來，道指連續七日下跌累挫1.7%，美匯指數第四日在100水平下方。由於美股的大幅調整，讓好不容易從陰霾中走出的港股上攻乏力，加上藍籌股業績好壞不一，恒指在前周雖然錄得第三周連陽，但升幅已收窄至0.2%。

 

　　特別值得留意，近來有些大上大落的股份，對於投資者的信心而言，難免有點打擊，包括早前備受關注的美圖(1357)和輝山乳業(6863)。前者早前錄得11日連陽，累計升幅逾八成，但前周一午后突然重挫，后者在前周五股價暴跌85%，這些教訓都要深思。

 

　　無論如何，大市走勢缺乏方向，動能不足，受到外圍影響，難有特別大的突破，但也不至於會有特別大的下行空間，這就大體上決定了，在剛過去的一周，市況還看內地PMI數據和耶倫講話，再加上留意內銀股的放榜情況。

 

　　加息周期肯定已來臨

 

　　說起來，來自美聯儲各官員的言論，有鷹有鴿，不少人覺得無所適從，但可以肯定的是，加息周期已來臨，外界說是貨幣政策正常化也好，但方向是清楚的，由2013年預告退市，到真正完成退市，到2015年和2016年各在年末加息一次，到2017年第一季已開始加息，在在說明了，真正的大趨勢是什麼。

 

　　至於內地PMI數據，最新公布，其實不差，甚至比預期好。已有交代，內地進行結構改革，不是一天的事，減慢增長速度在所難免;如今也再給了信息，要大家明白，數字本身不是最重要，反而是要為未來更好的增長質素鋪路。當然，有了這一重理解，內銀的業績，也不好太挑剔和苛求了，在可見的將來，低單位的增長是必要，重點是不良貸款的改善，這一點，近來公布的都做得不錯。

 

　　整體而言，短線走勢計，恒指跌穿20天線，即往二萬四走，甚至再下試23600附近，都不難想像，但若真的出現，可以預期有不少買盤支撐，這一點是符合加息周期開展，投資者由避險轉為傾向增持股份。永豐金融集團研究部主管涂國彬

 

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　　(作者為證監會持牌人逢周六刊出)