简容

　　上月23日，特朗普政府公布首份完整的预算报告。报告许了美国人一个高歌猛进的未来——经济持续扩张222个月，2021年实现3%的增速，并保持至2027年。

　　对此，多数机构认为不现实。需知美国史上最长的一次经济扩张也只持续的120个月(1991年3月-2001年3月)。那时，互联网正欣欣向荣。至于3%的增速，则是15年前的事了。根据美国国会预算局的预测，美国经济未来十年的平均增速只有1.9%。

　　那么，究竟是机构太悲观，还是特朗普太高调?不妨先看看，3%的增速对美国而言意味着什么：

　　① 二战后至今，美国经济数据存在3个“3%”的阙值：GDP平均增速3%;通胀平均涨幅3%;长期利率的实际平均水平3%;

　　② 2006年以来，美国经济增速一直低于3%。其中还出现过两年的衰退——08年增速为-0.3%,2009年为-2.8%。之后，美国经济缓慢复苏，但增速始终不达战后均值的3%。

　　③特朗普“美国优先”的经济政策，包括减税、放松监管、加强基建、调整逆差等，无非是要改变经济龟速增长的现状，重返3%的均值。　　

　　数据来源：Wind，互联网，作者计算及整理

　　④以负增长为指标，二战后，美国有7次衰退(见上图阴影部分)。2008-2009年的衰退幅度最深，复苏力度最弱，同期的货币政策却是最宽松的。

　　⑤ 弱复苏令美国货币政策“正常化”举步维艰，2014年10月启动的正常化，到2015年12月才有了第一次加息。为此，美联储主席耶伦也担了“小脚女人”骂名，备受压力。特朗普在选战期间质疑耶伦按兵不动，“是为民主党再次当选创造条件”(耶伦曾是民主党人)。

　　眼下的美国经济可谓“暧昧”： 截至今年一季度末，GDP增速仅为1.2%，GDP平减指数为2.2%，10年国债名义利率2.45%，实际利率仅为0.25%。与此同时，失业率已降至4.4%，而核心通胀也已接近2%的目标值。

　　说白了，这样的增速和预期并不支持货币紧缩的操作，但失业率下降及通胀水平回升，却又要求美联储“照章办事”，推动货币“正常化”(亦即加息、缩表)的进程。何去何从，的确令耶伦头疼。

　　据说伯南克曾忠告耶伦，“记住，国会是我们的老板”。而国会赋予美联储的两大职能就是：稳定物价、充分就业。如此看来，耶伦似乎应该继续收紧钱袋子，但这无疑会与特朗普雄心万丈的“3%计划”正面相撞。正如康奈尔大学教授罗伯特•霍基特所说的，“在美联储收窄货币环境的同时，白宫却承诺要多投钱大搞财政刺激政策，势必会造成冲突。”

　　明年，耶伦将届满离任。最有可能接任的是加里•科恩。科恩出身华尔街，现任总统首席经济顾问，一旦他执掌美联储，美国央行过去十年来“宽货币、严监管”的基调或将改变。至于这会不会带来美利坚久违的3%，就不得而知了。