子木

　　近期，A股能否被納入MSCI新興市場指數再次成為市場熱點。今年3月23日，MSCI再次啟動了A股納入MSCI新興市場指數的市場徵詢工作，并計劃於2017年6月21日公布是否納入的決定。

　　最近兩周內地股市開啟入摩行情，但總體上建樹不大，也預示着無論本周公布的結果如何，都很難從根本上改變內地股市目前的窘境。

　　中證監樂見其成

　　對此話題一直保持低調的中證監，此次高調作出回應。6月16日，就A股能否被納入MSCI新興市場指數問題，證監會新聞發言人張曉軍回應稱，A股被納入MSCI新興市場指數，我們一直是樂見其成，也是歡迎的。任何一個新興市場的股票指數，無論是MSCI新興市場指數也好，還是其他指數，假如沒有中國的股票在里面是非常不完整的。

　　從這個表態看，A股今年被納入MSCI新興市場指數，至少在中證監眼中成功的幾率是非常高的。

　　當然，中證監也給自己留下了餘地，強調不管A股是否能被納入MSCI新興市場指數，中國股票市場既定改革方向和改革開放的節奏都不會改變。針對規範發展中國區域性股權市場問題，證監會下一步將引導支持證券公司、私募投資基金等積極參與其中。

　　張曉軍指出，「不管是不是被納入MSCI新興市場指數，中國股票市場，包括我們整個資本市場沿着市場化、法治化、國際化的改革方向前進是不會改變的，改革開放的節奏也不會因為A股是否被納入MSCI新興市場指數而改變。」

　　很顯然，現在A股是否被納入MSCI新興市場指數的決定權在MSCI，這是MSCI的一個商業決策。中國只能耐心等待結果。

　　納入機率不到五成?

　　明晟指數(MSCI)今年會不會納入A股，6月21日凌晨4時30分揭曉。這是A股連續第四年闖關MSCI新興市場指數。從2013年開始，MSCI就宣布啟動A股納入MSCI新興市場指數的審議及徵詢工作。但是從2014年至2016年，A股連續三次未能納入。

　　市場在MSCI修改了納入A股的方案之后，多方對此結果普遍看好。2017年3月，MSCI帶着新的提案重新開始徵詢。在這份新提案中，按照如下篩選標準將納入的股票數目從448隻減少到169隻：

　　主流輿論認為，目前世界範圍內對於A股市場熱情高漲，以及於滬港通、深港通和「債券通」帶來的投資便利，A股距離MSCI只會越來越近。

　　但是當前A股納入MSCI的考量因素中，仍有遺留問題尚未解決。

　　此前中國確實已經闖關三次，且離MSCI越來越接近。但回顧此前2016年6月A股的闖關失敗，MSCI提出三個考量：一是QFII資金的流動性和每月20%的贖回限制，二是停復牌制度，三是中國監管部門對A股金融產品有預先審批權的限制。目前前兩個問題已經得到相對較好的解決，但是對於第三個問題，目前A股的金融衍生產品仍須報證監會審批，此項障礙尚未完全清除。有鑒於此，由於遺留的關鍵問題尚需實質性的解決方案，因而此次成功納入的概率可能略低於50%。

　　A股頑疾難改

　　A股投資者熱盼入摩成功，是因為形成共識是MSCI納入A股將有利於A股市場長期發展，因為這將促進中國境內市場與全球資本市場進一步融合。一旦納入，估計將有80億至100億美元追踪MSCI新興市場指數的資金被動流入A股。而從長遠看，A股能吸納的國際投資更為可觀。MSCI指數是全球投資組合經理最多采用的基準指數。晨星、彭博、eVestment的估算數據顯示，截至2015年6月，全球約10萬億美元的資產以MSCI指數為基準，全球前100個最大資產管理者中，97個都是MSCI的客戶。截至2015年末，超過790隻ETF以MSCI指數為追踪標的，美國95%的投資權益的養老金以MSCI為基準。

　　但實際情况未必會如市場預期。按最新方案，入摩成功受益面是非常有限的，如僅限可以在滬港通和深港通交易的大盤股，如剔除了兩地聯合上市中H股已經是MSCI中國指數成分股的公司所對應的A股，如剔除了已停牌超過50天的指數成分，如剔除了在過去的12個月內已停牌超過50天的證券，如IPO新股沒有快速納入通道等等。

　　還有就是，即使能納入能給內地股市帶來國際投資，但其規模相對於內地股市的當量，也是杯水車薪。目前A股市場高達6.82萬億美元的市值僅次於美國，比英國和德國的股市市值總和5.68萬億美元更大。

　　入摩行情已經持續兩周，深成指雖然收復了萬點大關，上證綜指也收復了3100點關，但兩個關口仍然不穩固。更重要的是，內地股市頑疾纏身，深層次問題有增無減，估值高，缺乏投資價值，也缺乏投機空間，市場賺錢效應蕩然無存，都讓這個市場越來越被邊緣化，兩市場成交額一直維持在今年以來的地量水平。所以，即使入摩成功，獲利的可能還是大盤藍籌，指數牛市就是最好的可能了。