基建行業至今仍是內地經濟發展主旋律，道軌交通等重大基建項目將繼續加強，鐵路基建股可望穩中求勝。 新華社
最近數月，估值較低的中資股成為大行熱捧對象，但這些中資股的表現常受政策影響，令散戶一時難明方向。不過，若有留意內地經濟動向，不難發覺基建行業受惠政策多年，至今仍是內地經濟發展的主旋律，相信內地亦不會改變對發展實體經濟的決心，因而心大心細的投資者，不妨還原基本步，考慮以中國交通建設(1800)、中國中鐵(390)和中國龍工(3339)為首的基建相關股。
香港商報記者 林展鋒
今年以來，大市表現勢如破竹，恒指迄今累飆逾4700點，升幅超過20%。有分析認為港股正步入「牛三」，因此不少散戶股海尋找落后股份，準備捕捉升市最后一浪，熱捧對象之一，就是較低估值的中資股。但中資股始終常受政策影響，如內地年初出手調控樓價及近日金融機構排查多家大型民企，均令有關股份突然插水。
政策多變但方針不改
不過，即使內地政策難以捕捉，但發展實體經濟的方針仍然未變。據國家統計局公布，去年內地固定資產投資總額(不含農戶)約60萬億元(人民幣，下同)，同比增長8.1%，當中所指的固定資產，除了是住宅外，亦包括鐵路、橋梁、港口等基建設施，未來固定資產投資額亦只會有增無減，今年全國投資增長目標為9%，其中有16個省份的固定資產投資增長目標占去年GDP比重超過100%，主要為西部省份。
國務院總理李克強年初在政府工作報告中特別提及，今年要完成鐵路建設投資8000億元、公路水運投資1.8萬億元，再開工15項重大水利工程，繼續加強軌道交通、民用航空、電信基礎設施等重大項目建設，可見基建投資仍是內地經濟重要一環。既然政策難測，投資者不妨留意早已遺忘的鐵路基建股，可望穩中求勝。
中交建先「走出去」
基建股的特徵就是業務涵蓋範圍廣泛。以中交建為例，單是基建建設業務，就包括國內外港口、道路、橋梁、鐵路、隧道、軌道交通、機場及其他設施的建設。當中以填海和疏浚工程等港口基建為主，這些業務去年為集團貢獻營業額約4300億元，同比增長7.5%。值得留意，基建建設業務新簽合同額則為6124.15億元，同比增長13.5%，由於基建建設由簽約到動工需要數年時間，故未來數年的盈利已見保證。
細看中交建的基建建設業務，雖然在國內鐵路、道路和碼頭建設的營業額比去年同期少，但卻在投資PPP項目及海外工程取得重大進展，去年更一躍成為中國最大的國際工程承包商。集團早前雖宣布向控股股東轉讓上海振華重工29.99%股份，然而美銀美林早前發表報告指，向中交集團轉讓上海振華重工交易造價合理，相信令中交建净負債降低，而對公司的核心盈利及資產净值影響亦有限。
中國中鐵則是國內兩大鐵路建設企業之一，其海外業務不如中交建亮麗，但近年卻在國內鐵路建設業務有出色表現，去年的訂單總額更超越中國鐵建(1186)，成為行內第一。集團上周公布，今年首六個月新簽金額錄得5617億元，按年增長34.5%，主要受惠於近期中標多項重大工程，包括新建鄭州至濟南鐵路鄭州至濮陽段站、新建重慶鐵路樞紐東環線站前工程等，消息猶如盈喜，中期業績值得期待。
中鐵較同業折讓
野村發表報告指，將中國中鐵評級由「中性」上調至「買入」，因該行相信內地金融去槓桿將會收窄地方政府的資金渠道，反而增加建築公司的議價能力，有利公司達成高利潤率的交易，而另一個原因就是估值吸引。的確，以中鐵昨日收市價6.43元來計算，較A股昨日收市價8.87元折讓近60%，投資者趁低吸納亦無不可。
另外，「一帶一路」基礎建設項目陸續展開，加上公私營合作項目(PPP)發展蓬勃，刺激市場對基建及工業機器需求。中國龍工正正就是制造及分銷輪式裝載機、壓路機、挖掘機、起重叉車等基建機器，集團上月公布盈喜消息，料今年中期業績會有驚喜。
【拆局解碼】基建投資企業的殺手曖
內地地方政府債台高築、公眾對基建設施有需求、企業急需為資金尋出路，以上3個條件造就公私營合作項目(PPP)的成功。據內地媒體報道，2014年1月至今年6月，全國PPP中標項目3774個，總額達5.6萬億元，預料未來中小型城市將加速發展PPP項目，行業前景光明。
不過，基建投資企業真正的殺手曖并非PPP項目，而是PPP項目證券化，因為項目證券化后能引入社會資金，改變以往由政府財政承擔的格局，從而減輕政府財政壓力、降低地方債務風險。對企業而言，證券化能使令企業賺取項目本身的盈利同時，享受資產溢價。
市場上資產證券化十分常見，以香港為例，較著名的就有越秀交通基建(1052)，其資產包括廣州市北環高速公路、廣州西二環高速公路、廣東虎門大橋和汕頭海灣大橋等高速公路等，現時股價約5.6港元，比上市價3.23元，市值漲逾70%。雖然PPP項目一般回報率偏低，不如其他基建資產吸引，但PPP證券化是由國家發改委、證監會提出，憑國家發改委這面金漆招牌，相信仍可吸引不少社會資金買入，成為未來基建股的新動力。
林展鋒
