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　　【香港商報網訊】人行昨天公開市場有700億逆回購到期，公開市場操作包括300億元7天期逆回購，200億元14天期逆回購，200億元28天期逆回購操作。人行昨天在公開市場零投放零回籠。興業研究認為，在目前的市場背景下，人行仍有回籠資金的需要，而重啟正回購操作，將是比較合適的選項。

　　本月以來，人行僅進行了兩次逆回購操作，資金面整體未出現緊張的局面，逆回購餘額已經迅速從前期的10000億元回落到了900億元的極低位置。興業研究表示，這意味著過去坐等逆回購自然到期收回流動性的手段即將無效，如果未來人行希望繼續維持「不鬆不緊」，那麼，就不得不考慮精準調節流動性的新手段。

　　興業研究分析稱，目前高頻經濟數據表現依舊比較強，經濟增長是否超預期也是人行調節資金利率時考慮的重要因素，仍然較好的數據意味著人行暫不存在特別放鬆的動力。而「去杠杆」仍是人行今年需要達成的目標之一。在穩步推進去杠杆進程之際，預計人行公開市場操作仍會繼續維持「中性」甚至「波段偏緊」以對加杠杆衝動形成阻遏。此外，外匯佔款可能轉為小額正值，人民幣相對美元累計升值超過6%，人民幣貶值預期減弱等，將給國內流動性形成支撐。

　　正回購更加精確靈活

　　因此，未來人行繼續有回籠資金的可能性，考慮到逆回購餘額已經所剩無幾，僅靠暫停逆回購實現資金的自然回籠的空間或受到限制。除此之外，還有3種方式來回籠資金，分別是：提高存款準備金率、減少MLF投放量以及重啟正回購。首先，上調準備金影響過大，亦容易引起市場對於貨幣政策取向的誤解。其次，相較於正/逆回購每天能夠進行靈活微調，MLF在操作頻率上靈活性還不夠好;同時這兩類操作在期限上無法完全匹配。如果人行想進行短端更加精準地調控，正/逆回購是更加合適的選擇。從這些角度考慮，興業研究認為在逆回購餘額有限、但人行希望回籠資金之時，重啟塵封近3年的正回購不失為一個可考慮的選項。