子木

　　2017年人民幣匯率呈穩中有進趨勢。面對年初市場普遍看跌的聲音，人民幣打了個漂亮的翻身仗。更重要的是，2017年人民幣明顯撼動了美元的霸權，改變了市場對人民幣的貶值預期。

　　人民幣美元明顯易位

　　2017年12月29日，中國官方公布人民幣兌美元匯率中間價較前一交易日上調70個基點，定格在6.5342，創下2017年9月12日以來的逾三個月新高。

　　縱觀全年，2017年人民幣兌美元中間價較2016年末的6.9370大幅調升4028個基點，漲幅達5.81%。而在2017年年初，市場上不少人看跌人民幣預期，很多機構認為人民幣兌美元匯率中間價會輕鬆跌破7，甚至還有機構預計會貶到8塊多。

　　而紐約匯市，2017年12月30日美元指數連續第三天走低，兌所有貨幣全年均呈現下跌。到2017年收官，該指數已經徘徊在92.00左右，全年跌幅超過9.0%，這是自2012年以來首次出現年度跌幅。

　　美元由盛轉衰，構成2017年人民幣兌美元走勢逆轉的基本背景。2017年12月29日，人民幣兌美元官方收盤價報6.5120，較上一交易日漲228點，全天成交量為96.9億美元。相比於2017年初人民幣「破7」形勢，人民幣2017年表現相當強勢，全年升值逾4000個基點，累計上漲6.72%，為9年來最大年度漲幅。

　　銀行間外匯市場上，人民幣對美元即期匯率收盤價2017年累計升值4375個基點，升值幅度為6.7%;無論是指導價還是市場價，人民幣均終結了此前連續三年的貶值勢頭，創下2008年以來年度升值紀錄。

　　而且，人民幣2017年的強勢不僅僅是兌美元，2017年人民幣兌日圓升值了1708個基點或2.866%，兌港元升值了6.55%，兌新西蘭元升值了1981個基點或4.1%。2017年人民幣兌新加坡元匯率基本持平，全年只是貶值了836個基點或1.74%;人民幣兌澳洲元的匯率中間價變化也不是太大，全年只是貶值了771個基點或1.537%。就是兌2017年的明顯強勢貨幣歐元和英鎊，人民幣匯率依舊是表現堅挺，全年人民幣兌歐元匯率中間價只是走低了4955個基點或6.78%，兌英鎊匯率中間價全年走低2698個基點或3.17%，明顯比美元強勢。

　　一系列數據均說明，人民幣和美元在國際外匯市場上的位置2017年發生了明顯的變化。

　　美元強勢風光不再

　　在2017年以前，美元在全球的強勢地位無以撼動，而2017年美元強勢風光不再。如果用人民幣換3萬美元，按照2017年年底的6.5342的匯率，需要人民幣196026元，而若在2017年初換，按照6.9498的匯率，則需要人民幣208494元，多花12468元。

　　市場感受不到美元的強勢在2017年年底最為明顯，人們對期待已久的美國稅收改革法案獲得通過的樂觀情緒已經有所消退，2016年年底的投資組合再平衡，到2017年年底指向了基礎廣泛的美元拋售。美元持續走弱的部分原因可能是美國經濟數據走弱，最近的失望來自上周四公布的商品貿易赤字和每周的初請失業金數據。此外，聖誕和新年假期前的清淡交易狀況似乎進一步加劇了拋售壓力，拖累美元跌至2016年9月以來的最低水平。

　　相反，人民幣2017年明顯撼動了美元的霸權，全球對人民幣匯率的信心出現明顯的提升。2017年人民幣經歷了不尋常的一年，人民幣持續近三年的貶值預期在2017年意外反轉，徹底扭轉了貶值預期。在美元走弱、中國經濟企穩，以及中間價機制引入「逆周期因數」的助力之下，人民幣中間價創2008年以來最大年度漲幅。與2016年年底分析師普遍估人民幣兌美元將在2017年第一季度破7的預測大相逕庭。

　　人民幣更有底氣

　　在美聯儲加息的壓力下，2017年初人民幣匯率面臨不小的下跌壓力，一度跌至年內最低點6.9633，令不少國際投行紛紛押注年底人民幣兌美元匯率將順勢跌至7.2至7.3附近。2017年前4個月，人民幣兌美元匯率主要在6.87至6.91之間波動。直到5月中國央行突然在人民幣匯率中間價形成機制引入逆周期因數，整個外匯市場沽空人民幣套利的氛圍出現了根本性逆轉。在引入逆周期因數後的兩個月內，預期管理強度的最大值達到565.2個基點，遠高於2017年4至5月期間的198.4個基點。這表明相關部門通過此舉同時提高匯率預期管理的效果和頻率，加強人民幣匯率短期波動與長期趨勢的一致性，進而有效提升中間價對中國宏觀經濟基本面好轉的反映能力。

　　逆周期因數的引入是人民幣匯率的一個重要轉折，起到出乎市場意料的效果，這也將是各方看多人民幣2018年走勢的關鍵因素。而中國經濟持續向好的態勢也給了人民幣匯率強勢更大的底氣。全球看多人民幣的預期已經形成，人民幣在2018年也將呈現易升難貶區間雙向波動的態勢，2017年人民幣和美元易位的勢頭勢將延續。