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【经济预测】內地投資重頭戲轉向服務業

2018-01-22
来源:香港商報

  中國內地經濟在過去的一年雖然整體向好,但投資增速指標持續降低,令許多人開始擔憂內地經濟的未來。如果2018年依舊延續這一態勢,那麼內地經濟放緩的速度可能會超過人們之前的預期,「新周期」的到來更如同鏡中水月。

  關注三大服務行業

  儘管人們對內地的印象是製造業為主的世界工廠,但實際上投資的重頭戲已經轉向服務業,佔到了固定資產投資的60%。值得特別關注的三大服務行業是:房地產業(佔服務業投資的37%),由於國家收緊該行業的融資監管,在今年的發展前景並不樂觀。水利、設施和公共管理業(佔服務業投資的23%)方面,由於十三五規劃中的公共設施建設,預期未來有良好的發展前景。至於物流業(佔服務業投資的17%),由於物流基礎設施的缺口和內地向消費型經濟轉型的推動,有很大的發展空間。

  預計今年最可能加息

  內地在新一年的流動性環境同樣不容樂觀,這會對投資施加進一步的壓力。從外部環境來看,市場預期美聯儲將在2018年加息兩到四次,出於穩定匯率以及資本外流的考慮,內地政府很難保證不跟隨調整基準利率。從內部環境來看,內地銀行較高的表外業務規模,意味基準利率條件下的表內資金的供給量難以滿足市場對資金的需求,為了進一步將企業的表外融資轉到表內,內地政府要麼選擇放鬆對表內資金應用的限制,要麼提高基準利率水平。出於宏觀審慎考慮,我們預計加息仍然會成為最有可能的選擇,這會導致資本密集型行業,例如裝備工業、汽車行業的投資進一步下滑。

  另一方面,內地對影子銀行業務的進一步限制,同樣進一步限縮企業的融資管道。事實上,目前的表內貸款利率是低於市場均衡水平,因此銀行在貸款過程中存在非常嚴厲的配給,這就造成許多企業(尤其是民營企業)的融資完全依賴銀行的表外資金。但是,自2017年下半年,內地監管部門就開始出台一系列規範,限制影子銀行業務的發展,這對企業的經營產生顯著影響。出於企業高槓桿率以及銀行金融風險考慮,監管部門限縮表外業務預計在2018年會進一步延續,這會對企業投資造成不利影響。

  總而言之,內地的投資水平在2018年極有可能延續2017年之勢,無論是投資預期還是資金成本,或會呈現出不利的局面。儘管部分行業,例如公共設施投資、物流投資以及下游的工業行業投資有可能會繼續上升,投資的結構日漸趨於優化,但是投資放緩應該會成為2018年的主基調,這有可能進一步拖累明年的內地經濟增速。

  法國外貿銀行亞太區首席經濟學家 艾西亞

[责任编辑:朱剑明]
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