美股周一(5日)閃崩，道指在短短6分鐘內暴瀉逾500點，跌至23900點左右才喘定，並觸發環球股市急瀉。可幸的是，暫未見股市急跌引致流動性抽緊，否則或會引發衰退，後果堪虞。

　　碰巧的是，是次跌市剛好與1987年10月19日美股股災一樣，皆在周一發生。當年被稱為「黑色星期一」的美股股災，主因是時任美國財長「出口術」讓美元下跌，觸發市場恐慌，繼而沽貨。至於本周一美股急跌，則由於美國10年期國債息率迫近3厘，觸發投資者拋售股票資產所致。

　　不過，上述論述只道出美股兩次股災的表面原因，追源溯本，真正原因與股票市場運用高科技有密切關係。1970年代末期，程式交易(Program Trading) 開始興起，當時不少投資者透過程式交易，同時買入和沽出股份。

　　雖然程式交易可使投資者預設交易指示，惟一旦市場突然轉向，或出現偶發性因素而帶來「雪球效應」，使跌市一發不可收拾。美股1987年的「黑色星期一」，便在這種背景下發生。

　　「高科技」的破壞力

　　全球雖然受了「87股災」的慘痛教訓，但面對科技浩浩蕩蕩，程式交易不僅未有被投資者唾棄，反而被他們受落。更甚的是，30年後的今天，除了程式交易，高頻交易(High Frequency Trading)、大數據及人工智能(AI) 相繼興起，未來更大型的股災，它們肯定將會參與其中。

　　不過，更恐怖的是，隨市場產品日新月異，個別衍生工具及交易所買賣基金(ETF) 發行商，除了以證券為標的外，更發行與股市升跌對賭的掛產品。

　　在市況穩定時，上述產品的確發揮了風險對沖效果，但無奈當前「科技大過天」，若程式交易、大數據或AI 與衍生產品合流引發股災，破壞力或會比過往大得多。對以上局面，全球監管機構是否已準備好應對之策?

　　阿歷士

　　(逢周五刊出)