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　　作者：子木

　　內地股市這輪恐慌性拋售，由國有保險公司到鋼鐵公司的主要藍籌股領跌，內地白馬股的集中營上證50指數上周最大跌幅達457個點或14.4%。從盤面上看，基本沒有象顯示大型國有投資基金即所謂的「國家隊」積極入市干預。

　　國家隊撤了嗎?

　　2015年6月15日到2016年2月29日，內地股市先後上演了三波震驚世界的股災，大型國有投資基金經常會干預股市，試圖維護股市穩定。干預的方式通常是買入一些在上證綜指中權重較高的大型國企股票。而從2016年3月1日到2018年1月24日持續接近23個月的內地股市長牛行情，幾乎完全仰賴上證50指數的反覆護盤。從2016年2月29日的股災最低點1891點到今年1月24日的最高點3202點，上證50指數累積最大升幅達1311個點或69.33%。在此期間上證綜指最大升幅只有931個點或35.3%，深成指最大升幅只有2516個點或27.65%，深綜指最大升幅只有334個點或20.5%，創業板指數更出現49個點或2.63%的累積跌幅。

　　所以說，從2016年3月1日到2018年1月24日的慢牛行情，最大贏家只有上證50指數，許多以前紋絲不動的大藍籌甚至出現翻番的漲幅，如工商銀行在此期間最大升幅達到3.77元或97%，如招商銀行期間最大升幅為21.31元或151.8%。上證50指數期間積聚的獲利盤已經是喜馬拉雅山一樣的高，當然風險也是喜馬拉雅山一樣的大。

　　更重要的是，大藍籌開始還是國家隊的專利，但越到後來越成為投機資本追逐的對象，最終導致大藍籌失去理性，大象起舞，造成內地股市只有指數牛市而三分之二的個股反覆創出慢牛行情前的新低。

　　其實，早在國家隊進場救市的時候，市場就在議論救市成功的國家隊何時以何種方式在何點位區間逐漸撤出市場，因為按道理來說，國家隊護盤僅僅是市場處在非常情況下的一種權宜之計，豈能賴在市場裏不走?可快兩年了，人們逐漸忘記了國家隊何時退場的問題，而國家隊也一直為了護盤而沒有找到脫身的好時機。結果，不堪獲利盤重負的國家隊終於在今年1月24日嗅到了全球資本風暴的氣息，於是，上證50指數在1月24日見頂了，進而使得深圳股市所有的指數均在1月25日見頂，使得上證綜指在1月29日見頂，開啟新的塌方式的暴跌模式。

　　當然，這是筆者的一個分析，具體情況相信以後會有數據出來的。總之，如果沒有國家隊的撤退就很難想像上證50指數上周竟然會有14.4%的最大跌幅。而上周上證綜指的最大跌幅只有425個點或12.2%，深成指上周最大跌幅也只有1005個點或9.24%，深綜指上周最大跌幅僅為154個點或8.5%。

　　美股「閃崩」予撤退良機

　　上周美國股市道瓊斯指數兩次出現超過1000個點的暴跌，給予國家隊撤退一個好的藉口，因為各方均認為這次內地股市的暴跌主要是由外部力量、而非國內問題所引發的。但不要忘記，全球牛變成全球熊最先開始暴跌的是上證50指數。

　　在1月24日到2月9日的反覆暴跌期間，管理層的態度也值得關注。證監會罕有對暴跌表態，過去曾在市場出現類似走勢時投放大量流動性的中國央行也袖手旁觀，到上周五央行連續第12個交易日暫停公開市場操作。

　　而早已深陷其中的國家隊，筆者相信當務之急是將非常高的持股比例降低下來，而不會是如何加倉來護盤。而這些國家隊的缺席也表明，中國對於市場的下跌採取了更加放任的態度。

　　當然，更狡猾的還有通過內地與香港股市的互聯互通機制進入內地股市，在大藍籌上賺得盆滿缽滿的國際資本，也在奪路而逃，深港通、滬港通的有關數據已證明了這一點。上證50指數持續井噴的動能一方面是國家隊作中流砥柱，一方面是國際資本推波助瀾，而美國股市一有風吹草動的，就來了一個勝利大逃亡。

　　當然，內地股市暴跌的原因還有很多，如美國的「縮表」和中國的「去槓桿」引爆的這場流動性危機，如清理槓桿配資、大股東股權質押跌破平倉線造成的恐慌，如市場出現了樂視、保千里、獐子島這樣一些地雷公司引爆了市場的信仰危機和資金斷裂導致的骨牌效應，如上市公司業績突然變臉埋下了A股暴跌利空的伏筆，個股閃崩頻現，已經有不少上市公司拉響股權質押的警報等。

　　管理層釋放暖意

　　內地股市暴風驟雨式的暴跌之後，管理層開始釋放暖意，如9日暴跌當天，央行一天內兩次表態，稱CRA釋放流動性近2萬億元，近期資金面無憂。另外，上周五盤後上交所稱，密切關注股票市場交易風險的變化，對影響市場穩健運行的大額集中拋售等行為，採取了相應的警示和盤中限制交易措施;其次，本周沒有新股發行，這是近兩年多以來的第一次，應該是監管層呵護市場的一個具體表現。而且國家隊也有可能在低位重新進場，所以管理層態度轉暖後，內地股市的下跌空間應該有限了。當然，美國股市後續的表現也值得密切留意。