子木

　　最近幾周美指一路攀升，自4月中旬以來升值近5%;這種反彈速度和規模令美元兌許多貨幣(包括主要貨幣和新興市場貨幣)技術指標處於超買狀態。其中新興貨幣兌美元正在連續第六周下跌，今年4月，阿根廷比索是全球主要經濟體中表現最差的貨幣，其次是土耳其里拉和俄羅斯盧布。

　　面對美元升值風暴，人民幣繼續成為全球的安全港。5月11日人民幣中間價報6.3524，上一交易日中間價報6.3768，升值244點，升至2018年5月4日以來最高，升幅創2018年3月27日以來最大。總體來看，美元走強的潜在影響不容忽視，但以目前來看，人民幣貶值和資本外流的風險依然可控。

　　人民幣仍最保值

　　美元升值風暴正讓全球貨幣感到震撼，阿根廷央行5月11日再砸10美元買進比索，以支撐該國搖搖欲墜的貨幣。尽管比索自低點反彈，但上周五收盤時仍觸及紀錄低位。

　　而世界第二大經濟體的中國，人民幣雖然兌美元匯率有所回軟，但幅度就相當有限。而更突出的是，人民幣匯率自我修復力度非常強，5月9日人民幣兌美元匯率中間價還設在6.3733元，調低59個基點，連續3日下調，并創1月25日以來的新低。但到5月11日，人民幣中間價報6.3524，上一交易日中間價報6.3768，升值244點，升至2018年5月4日以來最高，升幅創2018年3月27日以來最大。而5月11日在岸人民幣竟然收報6.3351，上一交易日收報6.3613，升值262個點。

　　人民幣匯率的相對穩健表現并不是中國央行干預的結果，而完全是市場作用的結果。反觀阿根廷就是另外一番景象。5月第一周，為抑制比索貶值，阿根廷央行連續加息3次共計1275個基點，將阿根廷基準利率上調至空前的40%。此后，阿根廷轉向貨幣基金組織(IMF)尋求幫助。所有這些都未能阻止資本從阿根廷外流，比索跌至1美元逾23比索的紀錄低位。如果本周阿根廷央行無法為即將到期的300億美元短期債券重籌資金，比索可能會面臨「失控」。

　　綜合來看，雖然人民幣兌美元在岸匯價有所回軟，但表現仍好於大多數新興市場貨幣。這主要是由於近年來人民幣對美元彈性明顯增強，且資本專案管制尚未完全解除、經濟仍保持良好發展勢頭，使得人民幣貶值和資本外流的風險仍相對可控。

　　資本外流壓力不強

　　相比很多非美貨幣，特別是新興市場貨幣，最近人民幣的表現相對堅挺。突出表現為，雖然人民幣對美元小幅貶值，但兌一籃子貨幣匯率仍穩中有升。

　　2017年人民幣兌美元匯率中間價升值了4028個基點或5.8%，而今年以來，到5月11日人民幣兌美元匯率中間價累積升值空間仍達到1818個基點或2.782%，今年美元如此強勢，但人民幣兌美元匯率仍然保持可觀的升幅，這在全球貨幣中是鳳毛麟角的。

　　2017年以來，一直到現在，人民幣兌美元匯率總體上還維持着反覆升值的態勢，今年人民幣兌美元匯率中間價一度冲進6.20時代，最高到了6.25一線，甚至更高，這都反映了人民幣匯率至今還保持着一定的升值冲動或者說動能。現在還不是討論人民幣會不會貶值問題的時候，而是該關心人民幣后續會不會繼續升值，甚至會不會出現出人意料的升值幅度的問題。

　　而人民幣匯率的持續堅挺也使得中國面臨的資本外流壓力仍不強烈。央行最新公布的數據顯示，截至2018年4月末，中國外匯儲備規模為31249億美元，較3月末下降180億美元，降幅為0.57%。但這并不能反映出中國面臨的資本外流壓力上升，而是因為國際金融市場美元指數上漲超過2%，主要非美元貨幣相對美元下跌和資產價格回調等多重因素共同作用，中國外匯儲備規模才小幅下降。

　　另外，國家外匯管理局公布的最新數據顯示，今年一季度中國經常帳戶出現282億美元貿易逆差，這是2001年二季度之后經常帳戶首次出現逆差。總體上，中國儲備資產增加262億，而經常帳的逆差主要由服務貿易所造成，足見中國對外貿易正行駛在國際收支基本平衡的良序軌道中。

　　外資勢將加速流入

　　人民幣匯率的持續堅挺，甚至仍然有強烈的升值動能讓人民幣越來越成為世界性的儲備貨幣，成為全球資本的避風港，所以，人民幣匯率的持續堅挺不僅會讓中國資本外流的風險相對可控，讓資本外流的壓力仍然可控，而且，隨着中國一系列的金融改革的深入推進，境外資本仍有持續流入中國的強烈冲動。

　　6月1日，中國內地股市就將正式入摩，這勢必會吸引龐大的外資進入內地股市來提前布局。現在深港通和滬港通的額度已經提高4倍，寬闊的管道會給外資流入留下足夠的空間。而計劃中的滬倫通有望在今年年內開啟，這又將加劇外資流入中國資本市場。而以后還會有計劃中的深納通，中國金融市場的持續改革開放，中國全面的改革開放還將對外資形成越來越大的吸引力。而2018年第一季度中國經濟繼續保持6.8%的增幅，經濟發展開局良好，這也是人民幣匯率和資本穩健的堅實基礎。