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加息次數增加 巿場趨正常化

2018-06-19
来源:香港商報

资料图

  美國聯儲局一如巿場預期加息0.25厘,將聯邦基金目標利率區間上調至1.75厘至2厘。雖然聯儲局在會后聲明及記者會都沒有釋出太多新資訊,但當局卻調高了經濟數據預測。消息公布后美元應聲走強,國債孳息率亦上升,而美股則告下跌。

  這次貨幣政策聲明的主要改動是刪去前瞻指引,原因是聯儲局相信利率已接近正常水平,所以局方毋須再向巿場說明利率低於長期水平。

  但這不能解讀為利率不會再度上調:要令利率達至目標水平,局方未來仍需加息3至4次。然而,會后聲明反映聯儲局認為貨幣政策大致上已趨向中性。

  今年經濟預測調升至2.8%

  另外,聯儲局亦將額外儲備息率(IOER)稍為調高0.2%。此舉是為了確保聯邦基金實際利率維持在目標區間之內。雖然這屬於技術層面的問題,但已反映在儲備過剩的環境下實施貨幣政策的難度。雖然部分新興國家近期提出反對聲音,但聯儲局勢必繼續縮表。

  今次公開市場委員會會議紀錄中最鷹派的部分,是調升今年的經濟預測:GDP增長由2.7%上調至2.8%,失業率預測由3.8%降至3.6%,而通脹率亦由1.9%升至2.1%。

  聯儲局已將今年的預期加息次數由3次增至4次,預計這會成為傳媒報道的焦點,但事實上,這只是個微不足道的變動。除了持异見的委員外,之前有6名公開市場委員會成員預計今年會加息3次,而另外6名則認為會加息4次,當中只有一名委員在今次將預計加息次數由3次改為4次,這已足夠推高加息中位數。

  明年續「收水」

  同樣地,2019年的預測利率亦升至3.125%,雖然這只較原來的預測高0.25%,但卻具有重要意義,因為聯儲局認為長期利率水平應為2.9%,意味貨幣政策會在明年有所收緊。

  聯儲局宣布,將從明年開始在每次政策會議后舉行新聞發布會。雖然這并沒有改變其貨幣政策,但確實意味着聯邦公開市場委員會將於每年舉行的8次會議上對利率作出調整。我認為,若經濟增長放緩并需要緊急減息,該安排會更為有效。部分市場評論員認為該安排在短期內旨在便於當局加快加息步伐,但我對此表示懷疑。

  主席鮑威爾表示,近期油價上漲只會在短期內造成影響,故聯儲局不會對此采取任何應對措施。

  經濟各方面正常化

  聯儲局亦指各企業正面對人手短缺的問題,但為何這沒有導致工資上升尚不得而知。該問題在長期內仍將是解決通脹持續升溫的關鍵。

  就當前水平而言,尚未出現資產泡沫的迹象。我認為標準普爾500指數成分股及十年期國債孳息率的估值均合理,而信貸息差亦只略為昂貴。

  在我看來,美國在各方面已趨正常化。當地經濟在近期逐漸正常化,但鑑於利率料將於年底由2%升至2.5%,美國的貨幣政策亦已趨正常化。

  目前美債孳息率吸引

  我大致同意聯儲局對2018年的展望,但富達領先經濟指標顯示,美國國內生產總值增長不會繼續表現強勁,在這種情况下,我對聯儲局是否能於2019年實現其加息目標表示懷疑。因此,我認為債券就當前孳息率水平而言具吸引力。然而,多年來孽息率曲線一直趨平,若聯儲局的看法正確,債息有望逐漸走高。我預計,美國終期利率將達3.25%,而債息則會升至4%。然而,有別於市場看法,我認為要達到上述水平需要較長時間。

  目前美元是否會走強,取決於歐洲央行的取態。若歐洲央行選擇不跟隨聯儲局收緊貨幣政策,我預計美元會走強。

  通脹超出目標水平會構成風險。若工資顯著上升,通脹升幅亦可擴大。然而,這并非我最關注的情况。事實上,我更擔心經濟增長和通脹會在未來數月走弱。雖然我希望可以有效抵御通脹造成的影響,但并不想為此付出太多代價。因此,我青睞投資與新興市場指數挂恥的債券資產以平衡投資組合。

  富達國際投資解決方案設計主管 DavidBuckle

[责任编辑:朱剑明]
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