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財金互辯,槓桿何去何從

2018-07-23
来源:香港商报

  路人甲

  財金界的新鮮事,日前內地重量級的央媽與財爸開撕互懟。如此稀罕的瓜,試問又品出了怎樣的味道?

  瓜皮:辯論很稀缺

  先精彩回放一下。日前,人行官員發表《目前形勢下財政政策大有可為》的雄文,出乎意料地向財政部開炮,直轟財稅體制諸弊端。財爸一開始也許被炸得有點懵,隨後迅速披掛上陣,祭出重磅《財政政策為誰積極?如何積極?》,殺了一個漂亮的回馬槍。

  一炮激起千層浪。廟堂裏的官員們,江湖裏的學者們,田野裏的吃瓜者,紛紛熱議。

  吃瓜繞不開瓜皮,從瓜皮上看,央媽這是不按套路出牌。一般官場生態,講究的是各司其職,井然有序,團結和諧,財爸肯定也是這樣想的。但啥時候人行兼職了財政部?央媽,你這嚴重跨界了啊。

  有樣學樣,你看財爸也跨界了一把,反手抓住了央媽軟肋,炮轟人行把人民幣國際化的本職工作做得太糟,只配稱小國央行。

  至此,第一回合結束,心須給雙方各加100分。為啥?不論對錯,不論輸贏,只為鼓勵官場跨界辯論之風。真理越辯越明,事實越辯越清。辯論比掌聲更稀缺,也更能解決問題。

  瓜瓤1:財爸確實該痛撕?

  啃完瓜皮,再啃瓜瓤。實質上,央媽的開砲,不能算越界。因為與財爸同住在「高槓桿」的屋檐下。

  何為槓桿率?可以化繁為簡地理解為債務總額/GDP。為了打好這場攻堅仗,確立了緊貨幣、寬財政的戰略。也就是說,央媽是降槓桿的先鋒隊,在一線衝鋒陷陣,負責減少分子,看看近日爆出的P2P地雷陣,就可略見戰鬥有多麼殘酷。財爸在側翼負責打掩護,增大財政支出,精準扶持,也就是所謂的穩增長、調結構,做大GDP分母。

  這樣分子減、分母增,槓桿率不就下來了嗎?頂層設計無懈可擊。現實呢?近日半年報已經出爐。央媽的戰果是,社會融資規模增量累計為9.1萬億元,同比少增2.03萬億元。又苦又累的央媽回望財爸,財收超10萬億元創新高,但支出卻是無新高,今年的赤字率預算是2.6%,較去年3%還下降。說好的減稅降費呢?說好的積極財策增分母呢?老媽在前線打打殺殺,老爸在後方過上了小日子,你說央媽能夠心理平衡嗎?

  嚴重同情央媽,因為財爸的自辯是那樣的蒼白:「不能將赤字規模與積極財政政策的力度簡單等同起來」。溫度計上的刻度不是用來衡量溫度的?

  瓜瓤2:央媽心思容易猜

  吃完瓜瓤,接着回味一下,還會發現,此番央媽與財爸互撕的口水很豐富,但最核心顯然不是財策積極與否。誰沒有點本位主義呢?所以央媽的那點小心思,很容易猜到。互懟的核心只有一個,內地40萬億地方債的鍋,誰來背?

  曾有人大財經委官員指,「地方政府就沒有一個想還債的,甚至許多地方連息都還不起,政府信用比企業信用還差。」

  但飯吃了,總得有人埋單。在目前官方「打破剛兌」派明顯佔據了上風,看樣子要讓銀行做背鍋俠,於是央媽真急了,才有了砲轟財爸,「擬將地方債的財政風險轉嫁金融部門。」於是就有了財爸回馬槍,「以防範金融風險為藉口要求地方政府兜底。」而且,還不忘補上一刀,「金融機構在地方債亂象中,很大程度上扮演着『共謀』或『從犯』。」

  誰也不想背鍋,央媽與財爸互懟,標誌着中國去槓桿改革的的確確到了深水區。地方債是所有槓桿中,最難啃的骨頭。降居民槓桿,急了,銀行可以收拍你的房子;降企業槓桿,急了,可以凍結你的帳戶,進而破產清算。唯獨對於強勢的地方政府,央媽而且財爸都是弱者,賴起帳來,誰都沒轍,內地還從來沒有聽說那一級地方政府有破產一說。

  但凡事總得有個了結,那麼互撕之後的結局呢?其一,央媽和財爸都怕割肉陣痛,去槓桿,就到這裏了。最終回歸輕車熟路的寬鬆放水,以持續高通貨膨脹稀釋債務,從而最終由全體人民埋單,熊孩子們撒歡。所以市場曾有傳言,人行幣策要轉風向,以至於上周五A股銀行板塊暴漲。其二,比爸媽更高輩分的力量介入,出台新措,不惜高代價,將去槓桿推向新高度,那麼吃瓜群眾,不妨期待着改革的新瓜。

[责任编辑:蒋琳]
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