11月2日，馬老师和螞蟻高管們剛剛被約談。

　螞蟻回應，會深入落實約談意見，繼續沿著“穩妥創新、擁抱監管、服務實體、開放共贏”的十六字指導方針，繼續提升普惠服務能力，助力經濟和民生發展。

　今天全網就是群嘲：

　馬已經服。

　但是，潛在的監管壓力並未影響投資者對螞蟻的熱情。

　下午港股暗盤，交易火熱，每股約120港元的價格購買螞蟻股票，這較其80港元的IPO價格溢價50%。

　我一直堅信，市場一切皆有可能，挑戰監管的後果，千萬被高估了馬雲，更不要低估了監管的意志。

　果然，晚上8點，螞蟻最喜歡的數字，IPO被上交所叫停了。

　當某些人還在幻想，H也許能例外，港交所不好操作的.......螞蟻主動撤了申請。

　......

　事情到這個程度，已經完全脫離了馬老师的想象。這個公告態度極其嚴肅，形勢非常嚴峻。上交所主動決定暫緩螞蟻的上市，而不是螞蟻主動申請的，這個意義不一樣。

　這裏留下了六個難題，我來解解看。

　難題一：螞蟻被監管約談，是否需要披露?

　根據《科創板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》第五條規定，發行人作為信息披露第一責任人，應當誠實守信，依法充分披露投資者作出價值判斷和投資決策所必需的信息，所披露信息必須真實、準確、完整，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。同時在信息披露專章中第34條規定，「凡是對投資者作出價值判斷和投資決策有重大影響的信息，發行人均應當予以披露」。

　因此披露是義務，不披露是特例了。

　如果不披露，除非是內容涉及國家秘密或發行人商業秘密。相關豁免規則在《科創板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》第22條第三款中進行了明確，交易所應該提高審核工作透明度，接受社會監督，公開下列事項，「發行上市審核問詢及回復情況，但涉及國家秘密或者發行人商業秘密的除外」。

　從以往IPO經驗來看，交易所肯定會關注此事，必然要求主承銷商進行核查並報告是否屬於重大事項，如果屬於重大事項，肯定需要進行披露。

　難題二：監管約談內容，是那些?

　對於內容，業內普遍認為與網絡小貸強監管政策有關。

　2日晚，銀保監會、央行聯合發布《網絡小額貸款業務管理暫行辦法(徵求意見稿)》，簡直有二點直指螞蟻痛點爆錘：

　一是要求開展網絡小貸業務的小貸公司，通過銀行借款、股東借款等非標準化融資形式融入資金的餘額，不得超過其淨資產的1倍，通過發行債券、資產證券化產品等標準化債權類資產形式融入資金的餘額，不得超過其淨資產的4倍;

　二是要求在單筆聯合貸款中，開展網絡小貸業務的小貸公司的出資比例不得低於30%。

　這兩條將為螞蟻集團主要業務花唄和借唄設定：

　「紅線」。

　難題三：IPO何時恢復?

　暫緩上市的原因是因為管理層監管談話以及金融監管環境發生重大變化，因而不再符合上市條件。至於後續怎麼整改和處理才重新符合上市條件：

　天知道。

　難題四：打新的錢怎麼辦?

　可以確定的，下一步，就是先將打新的錢退了。

　大A過往，也發生過，技術上並不難操作，可以撤回發行，重新定價。

　比如在2015年7月「股災」期間，由於市場恐慌下跌，大A共計28個IPO項目被暫停，其中10只已申購、但未上市的首發項目將申購款項原路返還投資者。

　不過，四個月後，證監會重啟新股發行，該批28個項目又恢復了上市進程。

　難題五：未來，真的上了，螞蟻股價怎麼樣?

　市場人士對於螞蟻按計劃上市後的股價走勢並不樂觀，現在這情況，即使上了，如果沒有資金撐住，

　破發是必然!

　利好的是，之前10月26日，MSCI在官網發布消息稱，如果滿足快速納入條件，有意在截至11月30日收盤時將螞蟻集團H股和A股分別納入MSCI指數系列，與今年11月份的半年度指數評估時點一致。

　納入MSCI指數，估值會慢慢企穩吧。

　難題六：BigTech，京東們怎麼辦?

　螞蟻被錘了，最痛的怕是，等待審批的京東數科。

　監管定調金融科技，強監管下，對這類企業的上市審查、估值必然要受到影響。

　尤其和螞蟻相同，在京東數科招股書上，作為助貸工具的金條和網絡信用支付的白條仍然是京東數科最知名的產品。收入佔比超四成!穿透後，還是依靠流量吃利差。

　估計大強子，內心中，已經無數次問候馬老师了。

　雖然，他們都是沒管住自己的某些特長。

　最後，還是那句古語，別看你今天蹦的歡，就怕最後拉清單，早晚完璧歸趙。(文/董智毅)