本周初中國人民銀行下調中期借貸便利(MLF)及7日期逆回購操作中標利率10個點子，為7個月以來首次下調。的確，內地經濟數據此前回暖，但7月份經濟數據再度呈現挑戰，而內房風險更不容忽視，政策力度需持續，估計稍後貸款市場報價利率(LPR)亦有機會下調。

　從中央布局上，內地貨幣政策，將輕增量，但重落實。繼續強調堅持不搞大水漫灌、保持流動性合理充裕。新增加不超發貨幣，說明流動性投放相對充裕，年內投放增量貨幣的機會降低，減息降準等政策之可能性或有所下降。當局新增「用好政策性開發性金融工具，重點發力支持基礎設施領域建設」，估計新增貨幣政策有限，更注重政策落實。

　另一方面，除原來受疫情嚴重影響的行業、綠色清潔能源、普惠養老、科技創新等政策發力重點產業外，政策性金融工具將向基建傾斜，下半年基建應有一定的增長空間。

　料下半年經濟增速在5.5%上落

　在布局上，人行對信貸結構更加重視，政策性金融工具和結構性金融工具同步出台，加強穩定銀行負債成本下降，推動企業降低綜合融資成本。不過，地產領域的挑戰帶來融資需求不足等問題，難以得到解決，房地產政策的放鬆速度和程度短期內仍是信貸能否提升的重要影響因素。中長線而言，內地信貸增長將更加重視總量穩、結構優，綠色投資、「兩新一重」等新動能在一定程度上支撐信貸增長。

　與此同時，人行為保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長，力爭經濟運行實現最好結果，在貨幣政策上將保持寬鬆，在目前階段加槓桿比穩槓桿更為重要。無論如何，隨着內地疫情逐漸得到有效控制、宏觀支持政策效果逐步顯現、復工達產有序展開，加上工業生產、投資、消費等領域環比明顯改善，內地經濟展現出韌性，估計下半年內地經濟增長速度將保持在5.5%上落。

　資深金融及投資銀行家 溫天納