溫天納 資深金融及投資銀行家

　在中美元首上周通話後，市場對雙邊經貿關係的預期有所改善。此次高層互動被視為中美合作重啟的契機，為正處調整階段的內地製造業增添較為積極的因素。參考官方數據，內地6月份製造業採購經理指數（PMI）回升至49.5，雖仍處收縮區間，但高於市場預期，顯示部分行業活動正在回穩。

　中美貿易摩擦持續多年，特別是美方針對半導體、高科技設備及化工產品所施加的出口管制，限制了內地企業取得關鍵技術與原材料，亦影響美企自身銷售。儘管雙方分歧猶存，但近期中美雙方均表明希望維持經貿穩定，為未來談判創造有利條件，這對出口導向型企業無疑是一項利好。

　出口訂單正緩步回升

　從內地企業層面的數據反映，出口訂單正緩步回升，尤其是來自美歐市場的需求近期略有改善。內地部分沿海地區企業反映，政策釋出的正面訊號有助穩定外需信心，但內地消費仍未全面復蘇，導致生產與銷售端仍存在若干結構性錯配。

　針對產業表現方面，內地裝備製造與高新科技企業持續領先，受惠於政策扶持與技術升級，能在原材料成本壓力下保持韌性。消費品生產亦受惠於促銷與區域政策略為回暖。不過，傳統行業如鋼鐵、水泥與能源等仍受限於環球需求疲弱，整體回升力度有限。

　從企業規模觀察，內地大型企業的PMI已重回擴張區間，展現出較強的資源整合與抗風險能力。反觀內地中小企業則仍處收縮區，反映其在融資、訂單及用工方面的挑戰仍存在，基層經濟活力仍待進一步政策扶持。

　針對內地物價指數，6月份原材料與出廠價格指數持續下跌，儘管跌幅有所收窄，但反映終端需求偏弱，通縮壓力仍未解除。業界憂慮若內需無法實質改善，企業利潤空間或將進一步被侵蝕。

　政策穩定性與針對性調控成關鍵因素

　針對非製造業領域，內地服務業受惠於暑期旅遊與文娛消費改善，餐飲、交通等行業回暖明顯。惟建築業增速放緩，受地方財政壓力與項目審批趨嚴影響，基建投資的邊際效應正逐漸減弱。

　整體而言，中美互動重啟雖未立即改變外貿環境，但有助穩定市場預期。出口企業可望受惠於外需改善，但內需不足與產業結構轉型仍屬短期挑戰。未來，政策穩定性與針對性調控將成為左右製造業能否持續回升的關鍵因素，而中美經貿走勢則將深遠影響內地製造業在環球供應鏈中的定位與調整步伐。