【香港商报网讯】當地時間1月15日，中美終於在華盛頓簽訂首輪貿易協議，為由2018年起的爭論完成了第一個里程碑。市場討論誰贏了，誰輸了，但在協議的內容上、在投資市場上，雙方都是贏家。美方當然在徵收關稅和收窄與中國貿易逆差上有利，但中方呢?我們可以從關稅和與美國貿易數據兩個方面去分析。

中美簽署首階段貿易協議，雙方都是贏家。

　　關稅方面，今次協議提到不會減去現有的關稅，已落實了的關稅中，2018年共有2500億元美元貨品徵收25%關稅，但2019年內12月的項目已暫緩，而9月約1200億美元的15%關稅將下調至7.5%。簡單說，2019年只加了「一點點」關稅，對中國內地進出口影響不算嚴重，因為參考2019年中國內地貿易總額約31萬億元(人民幣，下同)，出口約17萬億元，同比增長5%;進口約14萬億元，同比增長1.6%;順差約3萬億元，同比增長25.4%!反映出2018和2019年就算加大了關稅，對中國內地在2019年的國際貿易影響其實不大。

　　中美貿差有討價還價空間

　　與美國貿易數據方面，參考2018年的數據，中國內地出口美國總額為約5400億元(美元，下同)，而美國出口中國內地只有約1600億元，貿易差額約為3800億元，今天中國同意加大貿易額2000億元後，餘下只有1800億元的差額，但已是美國最大的逆差國 (美國三大出口國：第一是加拿大，第二是墨西哥，第三才是中國)，因此預期未來在貿易差額上仍有討價還價的空間。

　　另外，可留意額外2000億元貿易清單的內容，主要是製成品、能源、服務和農產品為主。但想一想，以上產品就算不向美國買，中國內地仍需要這些未能自行生產(如民航機)或短缺的貨品，例如農產品，清單中不單是大豆，還有豬肉，大家都明白增加供應對中國內地CPI有幫助。能源?相信影響中東和俄羅斯的生意較大吧!服務呢?中美首階段貿易協議以金融服務為主，這亦是中國內地在資本帳開放重要的一環。因此，進口多了可被需求吸收，而非脅迫下損害經濟。

　　那今天誰受害了?比較明顯的，是向中國內地出口相若貨品與服務的國家，例如歐盟和日本的飛機、高端零件、醫療及金融服務等，間接影響歐洲和日本的復蘇，也加深了美國與這些經濟體的摩擦。

　　當然，我們不應預期中美未來在貿易甚至國際關係上，能因剛簽署的協定便完全解決，未來雙方將在不同層面上出現摩擦，畢竟世上最大兩個經濟體有文化和發展模式等的差異，將會影響未來數十年的投資市場，今天才是開始。

　　共勉之。

　　星展銀行(香港)高級投資策略師 李振豪

　　中美達協議有利兩國發展

　　中美最終達成首階段貿易協議，這有利中美發展國家經濟，增加企業利益，提升人民實惠，有助投資市場撇除不明朗因素，故市況進一步向好。但恒指卻連續兩日未能企穩二萬九(此情況與美股道指相近)，主因是帶領大市的科技龍頭股股價衝高回落、企業增加集資，以及外圍市況未有明顯造好有關。

　　騰訊(700)本月14日創52周新高至413元後，連續兩日收於400元以下。由於恒指這次的升浪主要是由騰訊帶領，而非由?豐(005)、友邦(1299)、內銀內險或內房等藍籌股帶動，故騰訊股價回吐，恒指表現也被拖累。

　　企業高位集資拖累大市

　　另一個原因是多間上市公司連日來趁現時股價在高位進行集資或減持，包括融創(1918)配股、國泰君安國際(1788)供股、內房股如碧桂園(2007)及佳兆業(1638)發債、安踏(2020)發售可換股債券、李小加上任後首次減持港交所(388)，以及阿里巴巴(9988)公司股東Altaba沽出100萬股阿里ADS，這除令「ATM」(即阿里、騰訊及美團(3690))主題股價的升勢突然失速外，也令市場資金抽緊，成為大市上升的一大阻力。

　　同時，外圍市況未見進一步造好，故恒指表現被拖低。歐元區最大經濟體德國，去年國內生產總值(GDP)僅增長0.6%，創下自2013年以來最慢的增幅，而市場預計德國今年經濟尚未走出疲弱階段。

　　內地股市偏軟，上證指數連續三日走跌，指數由高位回吐逾1.6%。內地市場關注今日公布的去年GDP及宏觀經濟數據，加上臨近春節，投資者傾向保持觀望。

　　長雄集團董事 吳進德