近年，中国与美国经济走势分化，中国持续疲软，但美国仍保持复苏势头。在人民币贬值压力不断升高，及美国消费回暖背景下，内地生产、外销美国的出口公司可持续受惠。本周笔者推介敏华控股(1999)，因其持续受惠人民币贬值及美国经济好转，毛利率不断改善，加上派息稳定，防守力高，值得关注。

　　中美市场增长潜力厚

　　集团主要从事生产及销售沙发、床垫与床具配件，及出口沙发等业务，业务分布美国、中国内地、香港、加拿大及欧洲多国。截至2015年9月底止的中期业绩，集团收入同比增长15.1%至36.84亿元（港元，下同），毛利率较去年同期增长1.1个百分点至37.0%，纯利则同比增长10.4%至6.14亿元，表现不俗。

　　上半财年集团各项主要原材料均有不同程度的下降，真皮、铁架、印花布（合共占比53.2%）的平均单位成本分别下跌8.6%、4.2%及3.6%，预料原材料价格下跌趋势持续，毛利率可续提升。此外，集团成本以人民币计价，收入以美元为主，人币未来贬值空间大，加上美元持续强势，对集团盈利有双重利好。

　　集团以沙发及配套产品批发业务为主，占总收入八成半。美国市场增长理想，占有率持续提升，目前已是当地第三大功能沙发生产厂商。近月，当地消费者信心持续上升，有利刺激消费，集团未来销售增长乐观。此外，中国正在加快新型城镇化，以及中央为去库存终於肯放宽国内二、三线城市的购房限制，家具需求有望提升。再者，内地居民可支配收入提升，消费力高，对高端功能沙发潜在需求大，集团可持续受惠。

　　建议於8.2元吸纳

　　估值方面，以1月29日收市价8.41港元(下同)计，敏华控股(1999)市盈率(P/E)和市帐率(P/B)分别为14.48倍和3.52倍，考虑到未来增长因素，估值不算贵。集团计划於惠州扩建厂房以应付国内南方市场需求增长，盈利前景吸引，加上本身财务稳健，派息比率近50%，建议投资者在8.2元附近买入，目标价10元，止蚀位7.5元。

　　比富达证券(香港)市场策略研究部高级经理 何天仲 （作者为证监会持牌人逢周六刊出）