美國整體就業數據理想，重燃市場對通脹的預期，帶動國際金價重上每盎司1800美元，對比其他基本金屬早已展開升浪，黃金接下來有炒落後概念。有分析指出，若投資者看好金價前景，投資黃金ETF比起金礦股更穩陣。

　金價近一年走勢先升後回，去年8月金價曾突破每盎司2000美元，創下歷史高位，但高處不勝寒，隨後從高位反覆下跌，今年3月曾低見每盎司1670美元水平。隨着近月美國經濟及就業數據回暖，通脹預期支持金價反彈，最新金價重上每盎司1800美元。不過，年初至今計，金價仍回吐逾3%。

　金礦股近期明顯走弱

　今年以來金礦股跟隨金價走弱，與其他金屬資源股榮辱互見。主要收入來自黃金的金礦股招金(1818)和山東黃金(1787)，今年以來股價分別最多挫近26%及22%；隨着金價近日回升，最新跌幅收窄至約7%及1.7%，但走勢與金價有較大落差。

　相反，黃金ETF表現更貼近金價走勢，其中，SPDR金ETF(2840)及價值黃金ETF(3081)，年初至今股價均跌約2.7%，更貼近金價年初至今表現。

　事實上，金礦股跑輸金價不無原因，因金礦股的業務往往不單靠銷售黃金，還可能包括銅、銀、鐵等其他金屬相關業務，股價不能完全緊貼金價走勢可以理解。再者，金礦股的股份價值可能還受到派息、公司未來發展，以及財務狀況等因素影響。以紫金礦業(2899)為例，2020年黃金業務銷售收入佔整體約61%，銅業務銷售收入則佔近兩成，白銀、鐵礦等其他產品銷售收入佔近16%。因此，市場經常將紫金當資源股炒，年初以來股價升38%也反映其業務特性。

　美債息回落支持金價

　金價此前下跌與美債息向上有關，經濟復蘇預期帶動美債息上升，減低持有黃金的吸引力，因此經濟數據左右金價走勢。

　艾德證券期貨投資策略總監文錦輝表示，目前金價主要受美國10年期債息主導，近期美債息回落對金價有支持，但他指，近期資源及農產品類商品有追捧，不排除分薄了黃金市場的資金。

　近月美國10年期債息從高位回落，在美國聯儲局有意淡化經濟過熱及加息預期的情況下，美債息由3月份高位1.7厘以上，反覆回落至現時1.6厘以下。隨着美債息回順，金價亦見回穩，3月以來累升3%。

　樂天證券銷售總監陳欣指出，最新非農數據大幅遜於預期，支持美國長期寬鬆態度，美元大跌支持金價上行，若未來數據繼續利淡，金價有機會挑戰每盎司1880美元。但他亦指，若未來經濟數據造好，美債息重拾向上動力，屆時將為黃金價格增添壓力，每盎司1760美元為重要防守。

　大行則看法分歧，其中，瑞銀料今年底金價跌至每盎司1600美元，但高盛則認為金價年底可升至每盎司2000美元。

　SPDR市值及流通量佔優

　文錦輝建議，博金價升可選擇黃金ETF，因其不像期貨可能牽涉槓桿。陳欣亦認為，黃金ETF較金礦股可取，因金礦股表現受市況等很多因素影響，或未能真實完全反映市場對黃金的情緒。

　港股的黃金ETF主要有3隻，分別是SPDR金ETF、價值黃金ETF，以及恒生人幣金ETF(83168)，均旨在追蹤倫敦金銀市場協會(LBMA)金價走勢，為投資者提供一個在港交所(388)監管之下、以證券方式買賣黃金而毋須交收實物黃金的渠道。

　其中，SPDR金ETF由道富集團管理，資產管理規模為三者中最大，截至上周日逾4700億元，其流通量也是三者中最高。至於價值黃金ETF是由惠理集團發行，截至3月底資產管理規模約16億元。恒生人幣金ETF由恒生投資管理發行，基金規模最小，截至上月底逾5800萬元人民幣。投資者並須留意，其以人民幣計價帶來的潛在匯率波動風險。

　另外，三者的管理費用也有差異，當中SPDR金ETF管理費最低為0.4%；價值黃金ETF為0.35%；恒生人幣金ETF最高為1%。

　綜上比較，若談及規模及流動性，SPDR金ETF似乎是黃金ETF的首選。SPDR金ETF每手買賣單位，去年4月由10股改為5股，以昨日收市價計，每手入場費6687.5元，雖然略高於其餘兩者，但勝在流通量較大。

　陳欣亦提到，投資黃金需要關心的風險因素，「要留意市場對經濟復蘇的預期，例如股市表現，如果股市(造好)反映經濟復蘇預期，將令避險需求減弱。另一方面要留意變種病毒，雖然美國接種疫苗進度良好，但印度、巴西等地的變種病毒疫情，可能引發新一波全球疫情升溫，屆時有機會催生市場避險情緒」。（記者 志成）

　（系列之四）