盤點那些大宗商品依賴癥的新興市場國家

　　全球金融市場大動蕩，大宗商品市場也是哀鴻遍野。

　　8月24日，2016年1月交貨的中國大連鐵礦石期貨價格開盤后即大幅跳跌，跌幅4.5%，報362.5元/噸，達到跌停水平。

　　在大宗商品市場價格震蕩之際，鐵礦石價格的大跌顯然沖擊世界主要鐵礦石出口國，鐵礦石交易企業的日子也不好過。

　　在世界鐵礦石“四巨頭”（力拓、必和必拓、淡水河谷、FMG）中，淡水河谷來自巴西，必和必拓、FMG均為澳大利亞土生土長的企業，而力拓盡管總部位于英國倫敦，其澳大利亞業務也是重中之重。隨著鐵礦石價格從頂峰180美元/干噸一路下滑，澳元、巴西雷亞爾兌美元匯率數月來也是一路走低。24日，澳元兌美元匯率1∶0.7234，雷亞爾兌美元匯率1∶0.2815。

　　必和必拓（BHPBilliton）鐵礦石總裁吉米·威爾森（JimmyWilson）曾撰文指出，隨著中國工業化進程的趨緩，全球鐵礦石價格正經歷“均價回歸”的過程。《第一財經日報》記者從相關分析師處也了解到，目前對于鐵礦石價格的理性區間為45~60美元。

　　巴西、澳大利亞的鐵礦石之殤

　　巴西國家地理統計局（IBGE）數據顯示，2014年巴西礦產品出口占出口總額的22.3%，其中，對中國出口的鐵礦石占鐵礦石總出口量的32.8%。

　　在素來以“大宗商品依賴癥”聞名的拉美地區，鐵礦石價格的下跌顯然讓巴西很不好過。中國社科院巴西研究中心執行主任周志偉對《第一財經日報》記者表示：“包括鐵礦石在內，大宗商品價格的下降對巴西經濟有比較大的影響。畢竟鐵礦石、農產品如大豆是巴西的拳頭產品，價格下降實際上從今年年初開始就已經有比較大的影響。”

　　周志偉指出，大宗商品價格下跌對巴西經濟的影響尤其體現在巴西的國際收支，后者會有比較明顯的惡化。“大宗商品會通過外貿途徑對經常賬戶產生影響，同時全球經濟都比較低迷，資本賬戶也在收緊。再加上巴西本國情況不好，抵御外部風險能力有所下降，這對于巴西來說可能是非常嚴峻的問題。”周志偉說道，“畢竟巴西國內通脹壓力也大，需要政府采取擴張性的財政政策，但空間非常有限，也不具備相應的政策工具。”

　　作為世界鐵礦石“四巨頭”中3家的主要根據地，鐵礦石對澳大利亞經濟的重要性也是不言而喻。澳大利亞統計局（ABS）數據顯示，2014年澳大利亞出口鐵礦石7.17億噸，其中，對中國出口鐵礦石5.7億噸，占其鐵礦石總出口量的79.6%。2014年澳大利亞貨物出口占GDP的比重為16.7%。礦產品出口占澳大利亞出口總額的57.1%。

　　威爾森在6月3日的報告《鐵礦石基本面》一文中提及：作為澳大利亞最大的納稅人，2014年必和必拓對澳大利亞的稅收貢獻超過87億美元。目前，必和必拓在全球海運鐵礦石市場的份額仍然穩定在大約17%。鐵礦石四巨頭之一的FMG全球海運出口份額約為11%。

　　鐵礦石正“均價回歸”

　　不過，在威爾森看來，全球鐵礦石的價格正在經歷一場“均價回歸”的過程：過去15年，中國的工業化進程為鐵礦石帶來了“一生一次”的需求飆升，但隨著這一進程的趨緩，鐵礦石價格開始回落，符合經濟學原理。

　　威爾森在報告中寫道，“鐵礦石是澳大利亞經濟的重要貢獻因素，如同所有的自由市場，供給和需求決定了價格。過去15年中，中國的需求千載難逢。中國的工業化進程極大刺激了全球鐵礦石市場的產量（海運和國內）。從2000年的9.5億噸/年到2014年的22億噸/年，增長了1倍多。這些市場的基本面激勵了新的鐵礦石生產商進入市場，并鼓勵了現有的生產商擴大規模，來滿足前所未有的需求，也促使中國國內的鐵礦石生產在2013年達到了超過4億噸的峰值。同期，澳大利亞將其全球海運市場的份額從35%增加到51%。”

　　不過，市場規律或許會遲到，但永遠不會缺席。威爾森認為，“就像所有大宗商品周期一樣，鐵礦石的供給增長在2011年左右超過了需求增長。成本曲線開始變得扁平，價格開始降低；或者說，自由市場中開始均價回歸。”

　　威爾森以2015年美元價格計算，在1980年~2005年之間，澳大利亞黑德蘭港的鐵礦石離岸價格平均為30美元/干噸；2005~2015年之間的10年里，鐵礦石的價格平均為96美元/干噸。而受到中國工業化的驅動，我們甚至看到鐵礦石價格峰值超過了180美元/干噸。“

　　威爾森強調：”如同歷史和經濟學原理教育我們的：隨著更多的低成本供給來滿足中國需求，鐵礦石的價格回歸到歷史的長期平均水平。當我們回望過去35年，我們可以看到價格平均圍繞在49美元/干噸。所以真實情況是，今天的價格水平相比長期平均值仍然較高，也高于中國工業化之前的水平。“

　　或徘徊于45~60美元

　　鐵礦石價格跌跌不休，到底是”熊市不言底“，還是也可能存在支撐？國泰君安期貨研究員金韜對《第一財經日報》記者表示：”鐵礦石是鋼鐵的主要原材料之一，鋼鐵的主要影響因素是基建和房地產。現在從我國實體經濟來看，房地產和基建都不太可能回到10年的高速增長。所以，鐵礦石的價格也是有頂部的，大概在60美元/干噸。“

　　不過，盡管頂部已成，但底部并非深不見底。根據金韜的預計，鐵礦石價格底部可能會在45美元/干噸。

　　”中國國內鐵礦石主要是進口為主，盡管主流的四大礦商有增產，但是在烏拉圭、印度等原來有鐵礦石供給的國家，現在正在縮減產量。所以根據我們的測算，價格跌到45美元/干噸左右，非主流礦的供給退出就會非常明顯，因為它們已經沒法維持生產。“金韜表示，”假如需求進一步惡化，45美元也是可能打破的。對于澳大利亞這種典型的資源型經濟體而言，由于最近鐵礦石和煤炭價格跌幅較大，澳大利亞的貨幣肯定會貶值。“