牛市常恨本金少，熊市又因錢多而煩惱——這是當前境內券商的寫照。

　　隨著兩融規模巨幅回落、股票自營停滯，券商手頭突然多出了數以萬億計的流動性，這讓不少券商管理者惆悵不已，不知該如何讓這些錢花出去來產生效益。

　　與此相對應的，從去年動輒以億計的發債融資如今緊急降溫，融資規模在今年第三季度創出地量。

　　券商有錢無處花

　　“錢太多了，現在都不知該如何花。”這是證券時報記者近期與券商高管接觸中常聽到的口頭禪。

　　一位中型券商董事會辦公室負責人介紹，7月份以來，該公司從兩融業務上回流的資金就高達十幾億元，年初原定近10億元的股票自營規模，7月也被緊急縮減至2億元。僅這兩項業務，就讓該公司賬面上突然多出了20多億元的流動性。

　　“現在公司高管們成天研究如何花這筆多出來的資金。”上述券商董事會辦公室負責人透露。

　　據悉，近期不少券商均有出現這種“有錢無處花”的窘況。主要原因是，7月份以來兩融規模巨幅回落，再加上主動限制股票自營增長，讓券商流動性突然泛濫，陷入有錢不知該如何花的尷尬。

　　業內人士表示，如果說上述中型券商突然多出20多億流動性——規模還不夠大的話，那么像廣發證券、申萬宏源證券、銀河證券和海通證券等突然從兩融業務上多出的數百億流動性，則不是個小數目。

　　統計數據顯示，廣發證券、申萬宏源、銀河證券和海通證券，8月底兩融余額較6月底分別減少了746.22億元、724.16億元、692.77億元和602.81億元。這也意味著，廣發證券、申萬宏源、銀河證券和海通證券8月相較于6月份，手頭的流動性突然多出了746.22億元、724.16億元、692.77億元和602.81億元。

　　數據顯示，滬深兩融規模從6月底時的2.05萬億下降到8月份的1.06萬億。這表明，在短短兩個月內，境內91家擁有兩融資格的券商手頭就多出了1萬億元的流動性。

　　近3個月發債融資額創地量

　　“如果這些流動性沒有成本，砸手上就砸手上了，問題是這些流動性多是券商通過各種融資渠道融來的，融資是有成本的。”一位券商研究員說，如果是增資擴股融資還好，如果是發行公司債或發行短融券融資——今年以來的融資成本基本在5%～7%。

　　這位研究員測算，即使按6%的融資成本計算，從兩融回流的1萬億流動性，從7月份到年底的固定成本就達300億元。在實際運作中，發債成本、發債期限和評級關聯度極大，期限越短融資成本分攤也就更高。

　　不過，值得一提的是，7月份以來，為維護市場穩定，境內凈資本前50名的券商，通過收益權互換協議，將逾2000億元的流動性傳送給了證金公司，這也讓券商減緩了一些壓力。

　　為緩解自身流動性泛濫帶來的壓力，券商采取了自救行動。其中最為引人注目的就是降低發債規模。7月份以來的3個月，境內券商一共才發了17只公司債合計融了355億元。這較今年前兩個季度嚴重萎縮，一季度發債71只融資1720.90億元，二季度發債128只融資4943.5億元。7月至9月券商發行公司債融資規模，僅略高于2014年二季度，創出近5個季度的地量。

　　與降低公司債融資規模同時進行的，還有減少發行短期融資券。統計數據顯示，7月以來，125家券商發行的短期融資券數量和規模分別只有23只和377億元。而今年第一季度和第二季度，上述兩個數據分別為55只和896億元、61只和1044.60億元。7月以來的短期融資券數量和規模，也創出了近五年來的季度地量。