高盛解讀聯儲紀要玄機：激進幣策或成常態

　　【香港商報綜合報道】美國聯儲局周三公布的10月FOMC會議紀要顯示，絕大多數委員認為12月會議上加息可能是合適的。會議紀要公布后，各類資產一反常態：美股、債券上漲，黃金、原油價格上升，而美元下跌。高盛認為，有確鑿的證據表明，這一輪經濟復蘇緩慢，QE等激進的、試驗性的貨幣政策或將成為新常態。這就是為何會議紀要公布后，股債金油都上漲的原因。

　　本輪利率調整將極其緩慢

　　FOMC會議紀要公布后，美股三大股指均大升。標普500指數收漲1.67%，道指收漲1.42%，納指收漲1.79%。9月至10月會議期間的數據顯示，宏觀和微觀經濟數據已明顯惡化。但是，是什麼導致了這些「反常」的市場反應？

　　高盛的解釋認為，會議紀要顯示，聯儲局工作人員估計，目前短期的均衡實際利率（也稱「自然利率」或「中性利率」）在零點左右，長期的自然利率可能低於過去幾十年。因此，高盛認為，聯儲局本輪貨幣利率的調整將會非常緩慢，若未來經濟復蘇疲軟，聯儲局或將再次推出QE。

　　高盛指出，會議紀要暗示，大部分FOMC官員認為，加息的條件「將在下次會議時滿足」。然而，FOMC官員同意在加息前等待更多信息公布，部分原因是擔心「弱於預期的勞動力市場數據」。高盛預計，強於預期的10月就業報告已緩解這些擔憂，委員會現在有強大的基礎以支持下次會議加息。會議紀要顯示，一些官員指出避免再次延遲加息的其他原因包括：對經濟前景有信心，減少金融市場的不確定性，減少低利率導致形成金融失衡的風險，避免失去信譽。

　　息口見底或綢繆額外工具

　　FOMC官員預計，短期自然利率將會上升，「但可能是漸進/緩慢」。會議紀要還暗示，官員認為長期自然利率或將逐漸發生變化：「實際利率長期下降的趨勢表明，短期自然利率或將低於過去經濟周期擴張時的正常利率。預計名義聯邦基金利率的長期正常水平可能低於過去幾十年的水平。聯儲局工作人員將更低的長期自然利率歸因於經濟潛在增速減緩、人口增速降低以及生產效率增速疲軟。」這些評論可能預示著，12月「經濟預測摘要」中，長期基金利率預測的中位數進一步下降。聯儲局官員還表示，更低的長期自然利率暗示，接近零點的貨幣利率已到達極限。因此，一些與會者指出，如果未來經濟復蘇緩慢，出於審慎的目的，聯儲局應在這種情況下有其他額外工具。

　　綜上所述，聯儲局承認長期自然利率將保持在低點，除非聯儲局希望實施負利率政策（但看起來不太可能），否則他們不得不進一步考慮使用「額外的貨幣政策工具」（如：QE）來調整其零利率政策。

　　市場準備好迎接下月加息

　　在市場方面，美國國債、股市到美元的走勢表明，市場已經準備好迎接聯儲局在12月加息。美元也因為12月加息的預期躍躍欲試，本周美指觸及七個月新高。美國CFTC披露的數據顯示，過去三周中，對沖基金和其他大型投機者以2013年3月以來的最大幅度增加美元多倉。西太平洋銀行外匯策略師卡洛表示，看起來聯儲局真的會在12月開啟緊縮周期，與其他主要央行截然相反的做法將為美元提供可持續支撐。